天然橡胶期货周报：利多市场逐步消化，胶价回调

利 多 市 场 逐 步 消 化 ， 胶 价 回 调 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 本周胶价偏弱震荡，虽泰国南部降雨依旧偏多，影响原料生产，但目前暂无更多利好驱动，随着国内累库幅度扩大，需求转弱情绪共振，叠加整体大宗商品氛围下行，胶价加速下跌 二、价格&成本 供应-泰国南部降雨依旧偏多，东北部季节性满产 泰国：截止到12月19日，泰国胶水价格74..6泰铢/公斤，较上周涨0.13%，同比去年上涨39.96%；杯胶价格62.85泰铢/公斤，较上周跌0.95%，同比去年上涨40.76%，胶水价格表现坚挺，杯胶明显走弱。本周初泰南强降雨，影响工厂生产及运输，周尾天气得到改善，但割胶恢复缓慢，原料价格虽出现回调迹象，但仍处于高位。东北部处于季节性满产，工厂原料库存在3个月附近，零售原料库存大部分备到明年3/4月份，长约暂未储备。南部天气改善割胶逐渐恢复，工厂原料库存在1-2个月。 越南：本周越南天然橡胶主产区降水天气增加，局部地区割胶工作推进受限，原料胶水收购价格维持高位，但杯胶价格小幅松动，主要在于加工厂生产利润空间受损，工厂压价采购原料。周期内中国市场行情走跌，买家还盘压价明显，越南橡胶加工厂主动报盘积极性不高，更倾向于出货海外市场。目前产区距离停割大致还有1个多月左右，部分加工厂表示在资金压力下会优先做10#胶、乳胶库存，具体停割时间要看月底当地气温、树叶等情况表现。 生产利润-泰国天然胶乳生产利润亏损加剧 泰国STR20理论生产利润亏损加剧。随着天气改善，杯胶原料价格小幅下行，泰铢呈现贬值，上游成本支撑走弱，工厂成品降幅远远大于原料端，STR20理论生产利润亏损加剧。 云南地区进入全面停割；海南月底逐步停割 海南产区：周内受冷空气影响，海南气温下降明显，局部区域胶林已经停割，且新鲜胶水干含下滑至20-25附近，但由于高价刺激胶农割胶积极性，原料基本维持正常生产为主，目前胶水制成率下降，加工厂生产成本增加，叠加期货及进口浓乳行情走跌，拖拽原料收购重心小幅下行，据悉目前已有部分加工厂停工，未来一周海南将继续受冷空气补充影响，当地加工厂浓乳产线或陆续进入停产阶段，预计今年海南产区将于月底逐渐停割。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 基差价差–胶价回调，原料高价支撑现货，全乳基差收窄 本周胶价回调，产区原料价格高位支撑现货，全乳基差收窄。截至12月19日，全乳贴水RU05合约695元/吨，周环比上涨455元/吨。非标价差1210元/吨，周环比上涨215元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 主产区降雨量-泰国南部降雨持续至年底 天胶分别国产量季节性-印尼、越南产量同比下降明显 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量-11月进口量环比增加 •2024年11月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量71.2万吨，环比增加8.04%，同比增加3.94%，1-11月累计进口量649.8万吨，累计同比减少10.1%。2024年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51.55万吨，环比增加4.61%，同比增加2.91%。1-10月份累计进口445.8万吨，累计同比减少16.48%。 •2024年10月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.6万吨，环比+10.02%，同比+7.58%。1-10月累计出口全球数量352.3万吨，累计同比-5.21%。其中2024年10月，泰国天然橡胶对中国出口量19.6万吨，环比+21.03%，同比+1.09%。1-10月累计出口中国数量179.5万吨，累计同比-20.69%。 外需—欧盟11月乘用车销量小幅下滑 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年11月欧盟乘用车市场销量下降1.9%。法国领跌，降幅达12.7%，其次是意大利（-10.8%），而德国市场则略有停滞（0.5%）。在四个最重要的欧盟市场中，只有西班牙实现了正增长（6.4%）。 •前11个月，欧盟新车注册量保持稳定（+0.4%），达到970万辆。西班牙市场表现积极（+5.1%），而法国（-3.7%）、德国（-0.4%）和意大利（-0.2%）则出现下滑。 •11月份，欧盟纯电汽车市场份额从去年的16.3%下降至15%，销量下降了9.5%。插电式混合动力汽车注册量也下降了8.8%。此类汽车的市场份额达到7.6%，比去年同期下降了0.6个百分点。 半钢胎开工率环比小幅波动；全钢胎企业灵活排产 截至12月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.68%，环比+0.05个百分点，同比-1.13个百分点。半钢胎个别企业存控产行为，多数企业延续高开工状态，周内内外销出货偏慢，库存继续提升。 截至12月19日，中国全钢胎样本企业产能利用率为59.89%，环比+1.41个百分点，同比-2.04个百分点。前期检修企业复工复产对整体产能利用率形成一定拉动，然企业出货缓慢，库存继续提升，多家企业控产行为延续，限制整体提升幅度。 中国11月半钢胎产量环比+0.84%，同比+3.22%；全钢胎产量环比+13.09%，同比-4.41% 10月轮胎出口环同比走强；半钢胎环比、全钢胎库存环比增加 按条数计算，11月新的充气橡胶轮胎出口量，为5604万条，同比增长7.1%。前11个月，中国累计出口新的充气橡胶轮胎为62000万条，同比增长10.1%。 山东轮胎样本企业成品库存环比延续上涨态势。截止到12月19日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在40.45天，环比+0.54天，同比+3.79天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.09天，环比+1.13天，同比-4.47天。 内需—11月汽车产销环比上涨14.7%和11.7% 中汽协最新数据显示，11月，我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%。1-11月，我国汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1个百分点。 根据隆众资讯报道，2024年11月中国汽车经销商库存预警指数为50.5%，同比下降8.1个百分点，环比下降3.5个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。 11月重卡销量环比上涨4%，但同比下滑3% 根据第一商用车网最新掌握的数据，2024年11月份，我国重卡市场共计销售约6.9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨4%，同比微弱下降3%。累计来看，2024年1-11月，我国重卡市场销售各类车型约81.8万辆，同比降幅约为5%。 库存—青岛库存延续累库 截至2024年12月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.2万吨，环比上期增加1.73万吨，增幅3.99%。保税区库存5.51万吨，降幅3%；一般贸易库存39.69万吨，增幅5.04%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.86个百分点，出库率增加1.41个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.82个百分点，出库率增加0.95个百分点。 社会库存累库幅度加大，深色胶、浅色胶均累库 截至2024年12月15日，中国天然橡胶社会库存120.3万吨，环比增加3.95万吨，增幅3.4%。中国深色胶社会总库存为66.8万吨，环比增加3.5%。其中青岛现货库存增4%；云南增3.5%；越南10#增4.5%；NR库存增0.7%。中国浅色胶社会总库存为53.5万吨，环比增加3.2%。其中老全乳胶环比降1.1%，3L环比增10%，RU库存小计增13% 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks