天然橡胶周报：看多情绪逐步减弱 胶价高位回落

看 多 情 绪 逐 步 减 弱胶 价 高 位 回 落 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 观点汇总 天胶01合约区间参考15000-16500，后续关注主产区旺产期原料上量情况，若原料上量顺利则择机高空。供应方面，产区雨季及台风天气继续扰动割胶，但未来上量预期压制原料价格难有进一步上涨，成本支撑由强转弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存难现大幅去库。需求方面，目前虽部分企业缺货现象仍存，企业装置运行平稳以补充库存，但整体出货表现不及预期，部分企业库存仍存提升迹象，为缓解压力，不排除部分企业存灵活控产行为。综上，临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计短期胶价偏弱震荡，01合约区间参15000-16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况，关注是否出现拉尼娜现象影响供应情况，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价延续区间内运行。 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 行情回顾 二、价格&成本 供应-海外部分产区降雨扰动减弱，泰国杯胶价格回落 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价56.22泰铢/公斤，较上周均价涨0.39%；杯胶价格51.37泰铢/公斤，较上周均价跌2.19%，杯水价差环比小幅走扩。周期内泰国东北部雨水扰动环比减弱，新胶释放小幅转好，工厂无加价采购意愿，原料端杯胶继续上涨动力不足，均价环比下跌。南部降雨持续扰动，胶水价格表现坚挺。泰国工厂原料库存少则30天，多则有60-90天，维持正常生产及长约发货。国际轮胎厂采购缓慢，国内买盘积极性欠佳，整体成交一般。 越南产区：本周越南产区天气较上周改善，割胶作业干扰程度减轻，但尚未恢复至正常水平，产区库存仍偏低，本土原料流通压力仍在，加工厂为保证交单，维持稳定采购力度，支撑价格保持坚挺。当前3L胶新订单承接乏力，工厂生产重心集中于消化前期订单，胶水优先流入利润相对较好的乳胶生产线。由于对中国市场出口面临价格倒挂压力，短期内加工厂供应以越南本土市场及欧美等海外市场为主。7 云南产区物候条件尚可；海南产区受不规律降水天气影响割胶工作 云南产区：本周云南产区天气条件尚可，胶水产出保持稳定，周尾伴随期现走跌，原料价格窄幅下调。截止9月18日，胶水进干胶厂价格14.4-14.7元/公斤，胶水进浓乳厂价格14.5-14.7元/公斤，胶块价格13.2-13.5元/公斤。各片区采购价格存差异，仅供参考。供应端压力有所缓释，标胶加工厂对原料需求旺盛，采购积极，大部分标胶工厂开工维持5-6成。浓乳工厂维持正常采购，开工负荷7-8成。 海南产区：本周海南产区不规律降水天气持续，对割胶作业影响增强，市场原料流通明显收紧，但由于加工厂缺乏订单及利润空间，且期现货行情出现下调，进一步拖拽市场情绪走弱，加工厂对原料补库积极性不高。 生产利润-泰国STR20理论生产利润环收窄 泰国STR20理论生产利润环比亏损收窄。本周期原料杯胶均价环比走跌，上游工厂生产成本压力缓解，STR20理论生产利润环比亏损幅度收窄。 基差价差–现货报价坚挺，非标价差继续走缩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走缩。周期内期现市场双双走跌，现货市场贸易商轮换，套利盘平仓出货，月差走弱，近月流通性环比释放。RU受到市场抛储影响、美联储降息低于市场预期，跌幅超现货，期现基差环比走缩。截至9月18日，全乳基差-770元/吨，周环比走缩235元/吨；非标价差-820元/吨，周环比走缩85元/吨，非标价差处于近几年低位。 三、天气、供需及库存 天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.5%左右，消费同比增长1.3% ANRPC最新发布的2025年7月报告预测，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。前7个月，全球天胶累计产量料增0.1%至747.7万吨，累计消费量则降0.6%至888.8万吨。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5% 天胶分别国产量季节性-7月泰国、马来、印度产量同比减少，印尼同比增加 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶进口量-7月天胶进口环比+2.47%，同比-1.91%，1-7月累计同比增21.82% •2025年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量47.48万吨，环比增加2.47%，同比减少1.91%，1-7月累计进口数量360.05万吨，累计同比增加21.82%。进口数量增幅不及往年，供应压力相比前6个月有所缓解。 •2025年前7个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为158.6万吨，同比降5%。其中，标胶合计出口91.9万吨，同比降15%；烟片胶出口22.7万吨，同比增25%；乳胶出口43.1万吨，同比增9%。1-7月，出口到中国天然橡胶合计为62.2万吨，同比增7%。其中，标胶出口到中国合计为39.8万吨，同比降15%；烟片胶出口到中国合计为6.5万吨，同比大增306%；1-7月，泰国出口混合胶合计为98.6万吨，同比增44%；混合胶出口到中国合计为98.1万吨，同比增48%。20 外需—欧盟7月乘用车销量环比+7.4%,1-7月累计销量下降0.7% •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆。但前七个月累计销量同比下降0.7%。 •今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力车型持续增长，依然是买家最青睐的动力类型。•前七个月，欧盟纯电动汽车销量达1,011,903辆，占市场份额的15.6%。欧盟四大市场中，有三个市场（占60%以上）实现了增长：德国（+38.4%）、比利时（+17.6%）和荷兰（+6.5%）。与此形成鲜明对比的是，法国同比下降了4.3%。21 全、半钢胎企业开工率窄幅波动 截至9月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比+0.13个百分点，同比-6.92个百分点。周期内样本企业产能利用率整体窄幅波动为主，目前半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，仍有企业适度加大排产现象，对整体开工仍存一定支撑。 截至9月18日，中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+0.05个百分点，同比+6.18个百分点。周期内样本企业产能利用率整体窄幅波动为主,部分企业缺货现象仍存，维持上周排产状态，对整体开工仍存一定支撑。 中国8月半钢胎产量环比+1.91%，同比+2.42%；全钢胎产量环比+2.2%，同比+9.4% 8轮胎出口环比走弱，1-8月条数累计出口增长4.6%；半钢胎、全钢胎企业库存环比增加 QinRex据中国海关总署9月18日公布的数据显示，2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%。按条数计算，出口量达47,860万条，同比增长5.6%。1-8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1%。 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到9月18日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.02天，环比+0.08天，同比+9.33天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.13天，环比+0.30天，同比-5.47天。24 汽车产销月环比走强，1-8月产销分别增长12.7%和12.6% 8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，当月汽车产销同比保持10%以上增长。“两新”政策持续发力，个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治“内卷”工作继续显效，汽车行业总体运行平稳。中汽协数据显示，2025年8月，中国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13.0%和16.4%。1-8月，汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，对比1-7月增速，产量保持持平，销量扩大了0.6个百分点。 根据隆众资讯报道，2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。25 重卡月销量环比延续增长，1-7月累计增长11% 继4、5、6月份“三连涨”后，我国重卡行业销量于7月份再度上涨，并且同比增速不断呈现加速度。根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年7月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年6月下降15%，比上年同期的5.83万辆上涨约42%。1-7月，我国重卡市场累计销量约为62.2万辆，同比增长约11%。 库存—青岛库延续去库，环比减0.56万吨 据隆众资讯统计，截至2025年9月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.66万吨，环比上期减少0.56万吨，降幅0.95%。保税区库存6.62万吨，降幅8.32%；一般贸易库存52.04万吨，增幅0.07%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.44个百分点，出库率增加1.96个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.27个百分点，出库率减少1.65个百分点。 本期青岛港口库存延续降库，降幅幅度较上期稍有缩窄，其中保税库去库幅度大于预期，一般贸易库出现小幅累库。周期内下游大多补标胶为主，带动保税库提货量增加，去库幅度超预期；人混现货市场近月端价格表现强势，下游避险情绪升温，适量补中秋及国庆假期原料，导致一般贸易库存呈现小幅累库状态，短时随着下游逐渐提货到厂，预计下期一般贸易库存仍有继续去库预期。 社会库存延续去库，其中深、浅均去库 截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5吨，环比下降2.2万吨，降幅1.8%。中国深色胶社会总库存为78.8万吨，环比降0.4%。其中青岛现货库存降1%；云南增2%；越南10#降3%；NR库存小计降1%。中国浅色胶社会总库存为44.7万吨，环比降4%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降0.4%，RU库存小计降6.5%。 本期天然橡胶库存继续降库，幅度较上期扩大，其中RU期货小计降幅最大，青岛库存继续小幅降库，临近国庆假期后期终端采购力度将有增加预期，近期预计继续呈现降库。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资