研报总结
国证视点：美股创新高，散户资金或是下半年买盘主力
- 港股昨日低开高走，恒指收报24028点，升136点或0.57%，主板成交2467亿港元，北水净流入29.02亿港元。
- 美股三大股指道指、标指及纳指涨0.43%、0.27%及0.09%，标指及纳指创即市及收市新高。
- 摩根大通预计下半年散户投资者将带动5000亿美元资金流入美国股市，零售股票基金购买总额预计达6300亿美元。
- 关税战方面，美国提高8个国家的关税，巴西关税从10%加至50%，特朗普威胁对印度和加拿大征收新关税。
- 特朗普宣布对铜征收50%关税，自8月1日起生效。
公司点评：波司登(3998.HK)- 维持良好增长势头，期待新财年表现
- 截至2025年3月31日止财年，集团收入259.02亿元，同比升11.6%；归母净利润35.14亿元，同比升14.3%，毛利率下滑2.3pp至57.3%。
- 品牌羽绒服业务收入同比增长11.0%至216.68亿元，毛利率下滑1.6pp至63.4%。
- OEM业务收入同比上升26.4%至33.73亿元，毛利率下滑1.5pp至19.1%。
- 女装业务收入同比下降20.6%至6.51亿元，毛利率下滑4.3pp至63.2%。
- 多元化业务收入同比增长2.8%至2.09亿元，校服业务同比增长3.0%，毛利率提升1.5pp至21.7%。
- 公司持续优化渠道质量，截至3月31日，羽绒服业务门店数净增加253家至3470家。
- 投资建议：预测2026-2028财年EPS为0.34/0.38/0.42元，给予2025/26财年15倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济下行，消费需求疲软；气候变化使销售不及预期。
