核心观点
- 市场状态：7-8月行业进入传统淡季，但预计下半年终端市场有望旺销，“反内卷”和行业去库降低价格战风险。投资端对明年电车补贴导致销量波动的担忧压制板块行情，建议关注情绪消化后的布局机会。港股近期受资金增配影响表现较强，建议择机兑现。
- 盈利预测：预计2Q25 A股乘用车净利192亿元、同比+1%、环比+31%；零部件净利211亿元、同比持平、环比+5%。
- 投资建议：
- 整车：推荐江淮汽车，市场对量和盈利存在分歧，展望相对乐观，下半年有望验证。建议关注理想汽车i8新车、北汽蓝谷的享界品牌投入增强、小米集团YU7交付提速。油车有望迎来盈利拐点，建议关注上汽集团、长城汽车。
- 零部件：受行业beta影响较大，建议加强选股标准进行低位布局：估值相对较低（如15倍以下）、明年增速15%以上。推荐星宇股份、爱柯迪，建议关注新泉股份、豪能股份、地平线、纽泰格。2Q预期财报相对较好的包括豪能、新泉、立中、爱柯迪，建议关注。
- 重卡：销量增速显著，政策拉动需求依然显著，预计夏季重卡表现淡季不淡，有望持续兑现高增速。推荐重汽A、潍柴H/A，建议关注重汽H。
关键数据
- 6月销量：比亚迪38.3万辆、同比+12%、环比持平；零跑4.8万辆、同比+1.4倍、环比+6.5%；理想3.6万辆、同比-24.1%、环比-11.2%；小鹏3.5万辆、同比+2.2倍、环比+3.2%。上汽集团36.5万辆、同比+21.6%、环比-0.2%；吉利汽车23.6万辆、同比+42.1%、环比+0.4%。
- 6月新能源乘用车零售销量：111.1万辆、同比增长29.7%。
- 原材料价格：碳酸锂3Q25均价6.26万元/吨、同比-22%、环比-4%；铝3Q25均价2.07万元/吨、同比+6%、环比+3%；铜3Q25均价7.98万元/吨、同比+6%、环比+2%；钯3Q25均价297元/克、同比+17%、环比+12%；铑3Q25均价0.15万元/克、同比+18%、环比+3%；天然橡胶3Q25均价1.40万元/吨、同比-7%、环比-3%。
行业要闻
- 政策：《乘用车制动系统技术要求及试验方法》强制性国家标准发布，明确“单踏板模式”要求。
- 国际标准：我国牵头制定的ISO 34505:2025《道路车辆 自动驾驶系统测试场景 场景评价与测试用例生成》国际标准发布。
- 市场动态：乘联分会数据显示6月全国乘用车市场零售211万辆、同比增长18.6%；6月新能源乘用车国内零售销量达111.1万辆、同比增长29.7%。极氪发布豪华电混专属架构浩瀚-S，搭载全球首发70度6C混动电池。广汽菲克宣告破产。蔚来完成高速换电千站计划。工业和信息化部开通“重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口”。比亚迪“深圳号”滚装船装载超6800辆新能源汽车驶往欧洲。
- 海外动态：保时捷上半年全球销量146391辆、同比下滑6%，中国市场同比下滑28%，北美销量增长10%。日产汽车因美加关税暂停在田纳西州和密西西比州工厂生产部分车型。VinFast上半年向越南客户交付了67,569辆电动车。
