通信行业周报：算力新起点-英伟达的四万亿

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com1、《通信：液冷转折点：三大预期差，产业落地刚起步》2、《通信：光模块的壁垒在哪里？——架构、迭代与格局》2025-07-063、《通信：国产光模块迎来业绩收获期》2025-07-012024-112025-03通信沪深300 作者分析师分析师分析师相关研究2025-07-07 请仔细阅读本报告末页声明集群完成任务，而这也是算力行情真正的底层逻辑，各大厂商的算力竞赛并不会缓和，而是继续加紧部署最高端计算集群的部署，从而在竞争中率先构建生态获取优势。根据英伟达CEO黄仁勋在一季度业绩说明会上的说法，25年北美四大CSP厂商对下一代Blackwell系列芯片采购量将增长至360万枚。【国内海外产业链：强者更强，高估值将逐渐深入人心】我们认为，目前市场仍然不愿给光模块龙头等全球AI硬件核心产业链过高估值，主要原因是投资者对海外AI的发展程度认知不足，对于Agent、COT等全新应用缺乏深度体验的机会。在当下，本轮AI行情有望持续重塑市场对于科技制造业的认知和投资方法。正如我们上周的观点，GPU等高性能芯片的大量需求将带动相关配套设备如光模块、PCB、交换机等需求激增，而国内龙头厂商将在硬件设备高速迭代的趋势中凭借其客户份额的领先优势、技术先发优势以及在其专业领域的积累优势形成护城河，率先受益于行业高景气度，进一步抢占市场份额，“龙头高估值，相信长期增长”将慢慢深入人心。综上，我们坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E300308.SZ中际旭创买入4.687.369.4911.26300502.SZ新易盛买入4.006.939.2412.09300394.SZ天孚通信买入2.432.693.434.29002463.SZ沪电股份买入1.261.631.95-002837.SZ英维克买入0.610.630.810.99资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.2 P.3内容目录1.投资策略：算力新起点——英伟达的四万亿....................................................................................................42.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优.............................................................................................53.周专题：算力新起点——英伟达的四万亿.......................................................................................................64.马斯克发布Grok 4：号称“世界最强AI模型”..............................................................................................85.科大讯飞联合中移动AI创新成果频出：AI速记获评产投协同标杆案例...........................................................96.闭源主力选手拥抱开源？OpenAI被曝最快下周推开源AI模型，o3 mini级推理能力...................................107.剑指谷歌Chrome！OpenAI即将推出AI浏览器............................................................................................118.清华大学唯一持股具身智能企业“星动纪元”完成近5亿元A轮融资...........................................................129.ChatGPT在航天器自主控制模拟竞赛中获佳绩，展现大语言模型新潜力........................................................1310.通信业最为集中：中国信通院公布“开源大模型+”软件创新应用典型案例................................................1411.Gartner调研显示，45%具备高AI成熟度的企业将AI项目持续运营三年以上.............................................1512.风险提示.....................................................................................................................................................15图表目录图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优.................................................................................5图表2：本周上海钢联领涨通信行业................................................................................................................5 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.投资策略：算力新起点——英伟达的四万亿本周建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息、威腾电气。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。本周观点变化：本周由于全球AI训练与推理算力的爆发式需求，英伟达在5月发布财报后持续上涨。本周英伟达在连续多周上涨后迎来历史性时刻：7月11日英伟达总市值突破四万亿美元，成为首家市值达4万亿美元的上市企业。国内方面，7月10日仕佳光子披露重组预案，称公司拟购买福克西玛82.4%股权。同时，仕佳光子股票于7月11日开市起复牌，利好消息导致投资者情绪高涨，复牌后当日上涨14.85%。综上，我们坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。 请仔细阅读本报告末页声明2.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优本周（2025年7月7日-2025年7月11日）上证综指收于3510.18点。各行情指标按涨跌幅排序依次为：创业板综>万得全A>万得全A（（除金融，石油石化）>中小板综>上证综指>沪深300。通信板块上涨，表现优于上证综指。图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优指数涨跌幅度创业板综2.2%万得全A1.71%万得全A（除金融，石油石化）1.70%中小板综1.4%上证综指1.1%沪深3000.8%国盛通信行业指数2.7%国盛光通信指数5.3%国盛通信设备指数3.6%国盛量子通信指数3.4%国盛区块链指数2.9%国盛云计算指数2.1%国盛物联网指数1.75%国盛移动互联指数1.70%国盛运营商指数0.6%国盛卫星通信导航指数-1.3%资料来源：Wind，国盛证券研究所从细分行业指数看，光通信、通信设备、量子通信、区块链分别上涨5.3%、3.6%、3.4%、2.9%，表现优于通信行业平均水平；云计算、物联网、移动互联、运营商分别上涨2.1%、1.75%、1.7%、0.6%，表现劣于通信行业平均水平；卫星通信导航下跌1.3%。本周受益于软件开发概念，上海钢联上涨27%，领涨版块。受益于数字货币概念，恒宝股份上涨21%；金安国纪上涨20%；受益于机器人概念，长芯博创上涨20%；受益于华为概念，天孚通信上涨12%。图表2：本周上海钢联领涨通信行业涨跌幅后五名涨跌幅（%）成交量（万手）证券代码证券名称涨跌幅（%）27138000670.SZ盈方微-9211041002383.SZ合众思壮-520482300468.SZ四方精创-420153000070.SZ特发信息-412228002093.SZ国脉科技-3资料来源：Wind，国盛证券研究所 成交量（万手）583164562144441 请仔细阅读本报告末页声明3.周专题：算力新起点——英伟达的四万亿事件：本周英伟达市值超过4万亿美元，亦成为全球首家市值超过4万亿美元的公司，截至本周五收盘，英伟达总市值达4.02万亿美元，股价达164.9美元。至此，北美AI龙头中代表网络需求的博通、代表客户景气度的Core Weave和全球AI算力芯片龙头英伟达均大幅超越前高，彰显市场对AI算力的热情仍持续高涨。【市场认知差：北美算力行情真正的底层逻辑】并非“关税去敏”，而是AI正反馈带来的真正需求增长。国内市场普遍认为，本轮北美算力行情上扬原因主要是在经历4月关税对算力板块产生巨大影响后，其威胁持续降温导致板块修复。但截至当前北美各大巨头股价已大幅超过关税前的位置，且大幅突破前高，因此我们认为此次行情的底层逻辑并非主要受上述原因驱动，而是由技术迭代→需求爆发→数据反哺→模型加速形成的“模糊闭环”带来的，其核心上升燃料是海量token的持续增长：➢起点：模型更强大、更便宜，激发下游需求。2025年1月1日-6月11日，中美10家头部科技公司162天内发布或迭代了至少23版大模型，平均每7天就会有一版新的大模型诞生。从技术侧看，大模型多模态等方面能力不断实现突破，性能不断提升，如xAI最新发布的Grok 4已支持四个智能体并行；Gemini已具备将视频转换成代码等多模态能力等。从成本侧看，伴随技术进展模型推理成本同步大幅降低，如谷歌Gemini 2.5 Flash推理成本仅为0.6美元/百万tokens，