公司首次覆盖报告：新消费属性凸显，平台型科技企业未来可期

九号公司深耕智能短交通和服务类机器人领域，经营业绩进入快速增长期。公司产品矩阵包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、服务机器人、E-bike等。收购Segway后，公司依托小米生态链成长，上市后加速发展。

电动两轮车业务方面，九号领跑中高端市场，品牌力强，智能化、年轻化标签鲜明。公司产品中高端化从软、硬件双线并行，单车ASP、单车毛利等指标行业领先。渠道方面，九号单店优异表现有望受到经销商青睐。

割草机器人业务方面，九号公司注重技术引领和规模优势，成长空间广阔。公司产品卡位鲜明，i105e旗舰款主打1000㎡以下小型草坪，与传统龙头大型草坪产品形成差异化。公司规模效应有望从制造、研发等方面持续凸显，强化该品类市场竞争力。

其他产品方面，滑板车以海外为主要市场，九号旗下Segway品牌积淀深厚；电动/混动全地形车市场前景可观，九号公司以智能化做出特色；全球E-bike市场份额相对分散，九号公司积极布局。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润为20.0/26.5/35.2亿元，当前股价对应PE分别为21.0X/15.8X/11.9X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：消费疲软，政策推进不及预期，市场竞争加剧，新品销售不及预期。