南华股指周报：创新高，驱动与趋势能延续吗？20250711

创新高，驱动与趋势能延续吗？ 2025年7月11日 南华研究院 权益与固收研究组王映 Z0016367wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 一、摘要 本周股指股指走势创年内新高，以沪深300指数为例，连续三周上涨，周内高点达4065，继上周突破关键压力位后，多头力量继续展现强势。本周推动股市上行原因，我们分析认为主要有以下几点：1、上周我们提到的在特朗普再度加征关税，而外资机构看好A股的背景之下，外资倾向于净流入A股，对于股市形成资金支撑；2、6月PPI数据低于预期，在中央财经委员会带来“反内卷”热度基础之上，数据的低迷再度彰显其必要性，相关行业持续受拉动；3、在情绪相对乐观的背景之下，由于IPO回暖、券商半年度财报乐观、稳定币牌照陆续获批及业务实质推进，大金融行业走势强势。除此之外，部分小道消息还阶段性拉升金融地产走势。由于流动性充裕，压力线突破后，市场上方空间打开，在利好催化行业优势展现的情况下，股市接连突破前高。展望后市，情绪面整体展现积极，但驱动呈现结构性特征的背景下，警惕结构性回调带来的情绪面急转。周度后两个交易日虽整体上行，但收盘K先均拉出较长的上影线，反应多空在这一节点博弈有所加剧，预计后市上行动能将有所弱化。重点关注交易龙头拉动持续性、中美磋商以及其他地缘政治带来的风险偏好变化，政策面力度及基本面数据验证情况。 二、行情分析和策略推荐 本周股指股指走势创年内新高，以沪深300指数为例，连续三周上涨，周内高点达4065，继上周突破关键压力位后，多头力量继续展现强势。本周推动股市上行原因，我们分析认为主要有以下几点：1、上周我们提到的在特朗普再度加征关税，而外资机构看好A股的背景之下，外资倾向于净流入A股，对于股市形成资金支撑；2、6月PPI数据低于预期，在中央财经委员会带来“反内卷”热度基础之上，数据的低迷再度彰显其必要性，相关行业持续受拉动；3、在情绪相对乐观的背景之下，由于IPO回暖、券商半年度财报乐观、稳定币牌照陆续获批及业务实质推进，大金融行业走势强势。除此之外，部分小道消息还阶段性拉升金融地产走势。由于流动性充裕，压力线突破后，市场上方空间打开，在利好催化行业优势展现的情况下，股市接连突破前高。 根据以上周度上行原因总结不难发现，本周结构性拉动较为明显，强势行业此起彼伏，外资流入以及情绪面带动内资活跃度有所提升，共同提供上行动力支持。此前我们在报告中提到过，股市上行需要交易龙头牵引，本周出现多个方向强势行业，持续性如何呢？首先，针对“反内卷”带来的概念热潮，其利好行业主要为：1、以新能源汽车为代表的龙头企业，政策遏制价格战，加速行业出清；2、以钢铁为代表的供给侧收缩行业，通过政策强制淘汰小散产能，改善供需格局；3、智能科技、高端制造业，政策引导智能化投入、企业技术突破。其中本次表现较为明显的为以电新、钢铁为代表的行业，反内卷这一提法最早出现在2024年7月30日政治局会议，会议释放信息之后，代表性行业出现明显上涨，但是在当时下行的趋势行情当中，上行持续时间较短，基本在3个交易日内消化。由于利好拉动力与政策强度、实施效果、内需、出口配合以及技术突破相关，短期反应后或进入观望期。其次，大金融行业目前整体趋势向好，IPO回暖以及稳定币带来的驱动或可延续，但能否持续通过结构性优势拉动股市走势持续偏强，则存在不确定性，而且短期市场上行幅度，在情绪激进的情况下，对于利好定价有一定的超前反应，后市即使上行预计较为缓和。最后，流动性层面，在特朗普关税调整、中美后续磋商逐步推进的情况下，在没有意外逆转至恶化局面情况下，国内股市相对优势或继续吸引资金流入。所以综合来看，从驱动因子分析，可持续性拉动股市上行的动能不强，流动性充裕下或出现结构性行情，支撑股市高位震荡，但不可过分乐观。 从衍生品指标来看，首先，现货层面，本周两市成交额以及融资买入占两市成交额比重均上升，反应市场活跃度明显提升；其次，期货层面，期指成交量加权平均升贴水率均有所提升，市场情绪面升温；期权层面，隐波、持仓量PCR均上行，也反映市场情绪面偏积极。乐观的情绪支撑股市上行持续时间延长，但需警惕以上所提行业驱动回调，带来的情绪面急转。 期指基差对比 展望后市，情绪面整体展现积极，但驱动呈现结构性特征的背景下，警惕结构性回调带来的情绪面急转。周度后两个交易日虽整体上行，但收盘K先均拉出较长的上影线，反应多空在这一节点博弈有所加剧，预计后市上行动能将有所弱化。重点关注交易龙头拉动持续性、中美磋商以及其他地缘政治带来的风险偏好变化，政策面力度及基本面数据验证情况。 策略上，观望为主。 三、一周趣图 本周人民币走势震荡，短期汇率影响弱化。 期指持仓量PCR震荡上行，反映市场情绪偏积极。 本周小盘期指走势偏强，小盘股空头平仓以及流动性充裕周五转向人工智能行业，使得小盘展现强势。