固定收益每日市场更新

2025-07-11 高志和,吴蒨莹,王世超招银国际何杰斌

新发行NTT 27-35s利率不变，CNMDHL 28利率收紧3bps，HAOHUA/MEITUA 28-30s利率收紧2-5bps，HYNMTR Float 27-30s利率收紧3-5bps，LASUDE 26利率上升0.3pt，CKINF/CKPH Perps利率下降0.4-0.5pt。
SMCGL新发行Perp估值较高8%，SMCGL 7/5.7/5.45 Perps利率上升0.1-0.2pt，SMCGL 8.75 Perp利率下降0.1pt，SMCGL 8.125 Perp利率不变。
FAEACO媒体称可能需要储备流动性偿还部分贷款，FAEACO 12.814 Perp利率下降0.5pt。

新发行CSILTD Float 28利率扩大8bps，NTT Float 28s和NTT Float 30s利率分别收紧12bps和32bps，NTT 4.567 27/NTT 4.622 28/NTT 4.876 30/NTT 5.171 32/NTT 5.502 35利率分别收紧6-10bps。
NSANY定价5年期、7年期、10年期债券利率分别为7.5%、7.75%、8.125%，旧NSANY 25-30s利率不变或下降0.3pt。
KR HYNMTR Float 27-30s利率再收紧2bps，中国IG BABA/TENCNT/WB/HAOHUA 30-35s利率收紧1-3bps。
中国金融 BNKEA/NANYAN 27-34s利率受买盘支撑收紧2-5bps，保险SHIKON 35利率收紧20bps，CATLIF/NSINTW 33-34s利率收紧8-10bps，MYLIFE/NIPLIF 51-55s利率上升0.1-0.4pt。
AT1s INTNED 4.25/LLOYDS 6.413/STANLN 4.75 Perps利率上升0.2-0.4pt，香港FAEACO Perp利率下降0.3pt，HYSAN 4.85/REGH 6.5 Perps利率上升0.4pt，MTRC Perps利率上升0.1pt，CTFSHK 28-29s利率上升0.1-0.3pt。
中国房地产VNKRLE 27-29s利率上升0.8-0.9pt，ROADKG 28-30s/Perps利率上升0.2-0.3pt，外房FOSUNI 26-32s利率上升0.1-0.4pt。
东南亚VEDLN 28-33s利率不变或下降0.3pt，SMCGL Perps利率不变或上升0.1pt。
LGFVs跨境买盘强劲，CNH名称如JDZUDG 6.5 28s/QDOCID 6.8 28s/CQXHUC 7.5 26s/CWIPDC 7.5 26s，USD名称如CHDOHU 7.6 28s/ZZECON 6.9 28s受关注，SOE Perps CHPWCN Perp利率下降0.1pt。

美股上涨，S&P指数上涨0.27%，道琼斯指数上涨0.43%，纳斯达克指数上涨0.09%，初申失业救济人数为22.7万，低于市场预期。
特朗普宣布美国将对加拿大商品征收35%关税，5年期/10年期美债收益率上升，2年期/5年期/10年期/30年期收益率分别为3.86%/3.93%/4.35%/4.86%。

SMCGL交换要约和新发行，新发行SMCGL Perp估值较高8%，SMCGL 8.125 Perp（首息重置日为2020年3月2日）当前收益率8.7%加上“期限”溢价，新发行Perp首息重置日为5年期美债收益率+初始利差+250bps阶梯溢价，首赎日为首息重置日前三个月。
SMCGL将使用净收入支付交换要约和发行相关费用，后续可能用于回购/赎回剩余SMCGL 7 Perp和SMCGL 5.7 Perp，太阳能和水电项目开发成本及BESS项目资本支出，但不用于现有和计划中的燃煤电厂和/或液化天然气资产。
交换要约被视为主动负债管理而非困境债务交换，预计SMCGL将在各自首息重置日赎回Perps，并赎回未参与交换要约的金额。
在SMCGL曲线中，偏好SMCGL 5.7 Perp、SMCGL 5.45 Perp和SMCGL 8.125 Perp，建议购买SMCPM 5.5 Perp（7月25日首息重置日赎回）和PCORPM 5.95 Perp（SMCGL母公司和关联公司发行）。