铜产业链周度报告

PART 01报告摘要 多方因素多方因素多方因素多方因素空方因素空方因素空方因素空方因素国内TC保持低位偏弱报价美国对铜加征关税在8月1日前实施，非美现货矛盾开始逐步缓解鸽派官员发声 提振市场风险偏好现货升水转为贴水国内社会库存累积有限多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜） 美国总统特朗普宣布计划对进口铜征收50%关税，COMEX铜随即飙升17%，创下单日最高涨幅，盘中更是一度触及5.8955美元/磅的历史高位，美国商务部长卢特尼克表示关税将于7月下旬或8月1日执行，这就意味着232会很快落地，考虑到运输周期的问题，后期发往美国的货源将大幅减少，非美地区供应紧张的情况将得到缓解，出于对未来供应宽松的预期，沪铜和伦铜难以跟涨，同时LME铜库存止跌回升，逼仓风险下降，国内外价差结构也会逐步收敛。COMEX与LME价差扩大到2500美元/吨上方，较前期1500美元显著增加，反映出市场已将美国铜实际税率预估上调至28%，但仍低于50%的威胁税率。由于COMEX与LME价差持续扩大，今年美国进口铜量预计大幅攀升。根据美国1-4月的铜进口数据，预计全年进口量将达到136万吨，远高于去年的90万吨。2024年美国铜消费量约为180万吨，过多的铜流入美国将导致COMEX仓库铜库存快速增加，COMEX铜隔月价差呈现contango结构。美国对铜征收美国对铜征收美国对铜征收美国对铜征收50%50%50%50%的关税或于的关税或于的关税或于的关税或于8888月月月月1111日前落地这意味着美国补库将结束，之后美国电铜逐渐紧缺而非美逐渐宽松。随着套利空间的消失，美铜无法带动日前落地这意味着美国补库将结束，之后美国电铜逐渐紧缺而非美逐渐宽松。随着套利空间的消失，美铜无法带动日前落地这意味着美国补库将结束，之后美国电铜逐渐紧缺而非美逐渐宽松。随着套利空间的消失，美铜无法带动日前落地这意味着美国补库将结束，之后美国电铜逐渐紧缺而非美逐渐宽松。随着套利空间的消失，美铜无法带动伦铜价格上升，前期的非美现货矛盾开始逐步缓解伦铜价格上升，前期的非美现货矛盾开始逐步缓解伦铜价格上升，前期的非美现货矛盾开始逐步缓解伦铜价格上升，前期的非美现货矛盾开始逐步缓解。。。。美国对铜加征关税美国对铜加征关税美国对铜加征关税美国对铜加征关税8短期铜价有调整风险铜价有调整风险铜价有调整风险铜价有调整风险 888月月月月1111日落日落日落日落地地地地短期短期短期 美联储公布的最新6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同。与会者普遍认为，由于经济增长和劳动力市场仍然稳健，利认为，美联储今年最价的影响预期更加收关税力，以避免将大部分转嫁给消费者市场，消费者通胀将难以出现大幅上涨的情。美联储理事沃勒表示，美联储仍应考虑降息，通胀趋势下行明显，就业市场趋稳，关税引发的价格上涨仅局限于特定商品，对总体通胀预期的抬升较为有限，在明年主席被市场认为最稳妥的选择，其非鹰非鸽且严格遵循数据导向的货币政策制定者赢得了市场和政策界的广泛认可，也符合特朗普寻求率的诉求。美联储部分官员认为年内最有可能降息两次，关税对物价的影响比预期更加温和，提振市场风险偏好美联储部分官员认为年内最有可能降息两次，关税对物价的影响比预期更加温和，提振市场风险偏好美联储部分官员认为年内最有可能降息两次，关税对物价的影响比预期更加温和，提振市场风险偏好美联储部分官员认为年内最有可能降息两次，关税对物价的影响比预期更加温和，提振市场风险偏好。。。。本周白宫对很多主要贸易伙伴发出关税函，所列关税整体来说较最初的“对等”关税略低。目前为止除美国与主要贸易伙伴的关税美欧股市持续上涨创新高，暗暗暗暗示示示示市市市市场场场场仍仍仍仍乐乐乐乐观观观观预预预预期期期期关关关关税税税税可可可可望望望望维维维维持持持持在在在在较较较较低低低低水水水水平平平平。。。。不不不不过过过过特特特特朗朗朗朗普普普普本本本本周周周周宣宣宣宣布布布布将将将将对对对对日日日日本本本本、、、、加加加加拿拿拿拿大大大大提提提提高高高高关关关关税税税税，，，，对对对对铜铜铜铜、额额额额232232232232关税，要警惕现实弱于预期的风险。关税，要警惕现实弱于预期的风险。关税，要警惕现实弱于预期的风险。关税，要警惕现实弱于预期的风险。提振市场风险偏好振市场风险偏好振市场风险偏好振市场风险偏好 而当前的货币政策或有适度的限制性，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加旧金山联储主席戴有可能降息两次，主因关税对物比温和，企业征协商共同分吸压形鸽派官员鸽派官员鸽派官员鸽派官员发声发声发声发声 提提提 数据分析 PART 03两大供应国输送均有回落两大供应国输送均有回落两大供应国输送均有回落两大供应国输送均有回落 中国中国55月铜矿砂进口量环比下滑月铜矿砂进口量环比下滑月铜矿砂进口量环比下滑月铜矿砂进口量环比下滑关总署在线查询平台数据显示，中国5月铜矿砂其精矿进口量为239.52万吨，环比下降17.55%，同增长6.61%。中前大供应国输送量都有回落，秘鲁输送回落幅度更大，超过两成。自5月中旬以来，国内铜精矿现货加工费低位企稳，供应紧张局面仍难以缓解。数据显示，智利5月铜出口量为181,234吨，当月对中国出口铜32,721吨。智利5月铜矿石和精矿出口量为1,485,670吨，当月对中国出口铜978,141吨。近两个月智利铜产量出现回升，对华铜和铜矿出口也从逾一年低位大幅反弹。11513515517519521523525527529531501-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(万吨万吨万吨万吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023202420252021-19-14-9-416111621263101-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:当月值当月值当月值当月值:同比同比同比同比202220232024202520211306301,1301,6302,1302,6303,13001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(万吨万吨万吨万吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:累计值累计值累计值累计值20222023202420252021-4-20246810121401-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:累计值累计值累计值累计值:同比同比同比同比20222023202420252021 中国中国55据海及比 数据分析 -35.00-15.005.0025.0045.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TCTC）季节性走势图）季节性走势图）季节性走势图）季节性走势图-3.00-1.001.003.005.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)(RC)季节性走势图 PART 03矿端矿端矿端矿端紧张延续紧张延续紧张延续紧张延续基本面，截至7月4日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.43美元/干吨，较上周涨0.06美元/干吨，目徘徊，且最近秘鲁地区传来供应端干扰，矿端偏紧持续为铜价提供支撑。-55.0065.0085.00TCTC20212022202320242025-5.007.009.00(RC)(RC)202120222023 PART 03电解铜产出短期内或处于较电解铜产出短期内或处于较电解铜产出短期内或处于较电解铜产出短期内或处于较高水平高水平高水平高水平 5555月产量创国内新高月产量创国内新高月产量创国内新高月产量创国内新高数据分析 国内58生产企业精炼产能1648万吨2025年新增)样本覆盖率98.93%得出2025年5月国内解铜实际吨，环比增加2.93%，同比增加16.33%。1-5月国内电解铜产量累计为547.97万吨，同比增加12.36%。6月检修企业依旧较少，据Mysteel调研统计来看，仅有3家冶炼企业有检修计划（涉及精炼产能105万吨），加之前期部分检修企业他企业依旧维持正常高产，因此6月产量或将维持高产。预计二季度国内电解铜产量预计为339.13万吨，较2024年二季度增加47.1万吨，增幅为16.13%；较2025年一季度增加16.25万吨，增幅为5.03%，二季度冶炼厂产量出现超预期的增长即使国内冶炼厂在二季度检修小高但部分新投产能的投产为产出带来了增量贡献。-7-249141903-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(%)产量产量产量产量:精炼铜精炼铜精炼铜精炼铜(铜铜铜铜):当月同比当月同比当月同比当月同比2022202320242025202171819110111112113103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01(万吨万吨万吨万吨)产量产量产量产量:精炼铜精炼铜精炼铜精炼铜(铜铜铜铜):当月值当月值当月值当月值20222023202420252021 Mysteel调研家电解铜，涉及(含产能： PART 03数据分析主要供应国输送量纷纷下降主要供应国输送量纷纷下降主要供应国输送量纷纷下降主要供应国输送量纷纷下降 中国中国55月废铜进口量如期下滑月废铜进口量如期下滑月废铜进口量如期下滑月废铜进口量如期下滑海关总署在线查询数据显示，中国5月废铜进口量为18.52万吨，环比减少9.55%，同比下降6.53%。其中，泰国输送量下滑15%至2.12万吨和美国输送量双双下降4成左右，都不及2万吨，因此泰国成为中国最大的废铜供应国。最近美国关税政策纷纷扰扰，5月初中美贸易临着10%的关税，从美国进口废铜比价不合适，使得美国对华废铜输送量持续下降。-71-51-31-1192949698910912901-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:废铜废铜废铜废铜:当月值当月值当月值当月值:同比同比同比同比202220232024202550,000.0070,000.0090,000.00110,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01进口数量：废铜：当月值进口数量：废铜：当月值进口数量：废铜：当月值进口数量：废铜：当月值20212022202320242025 中国中国55 精废价差处于高位，利于精铜消费精废价差处于高位，利于精铜消费精废价差处于高位，利于精铜消费精废价差处于高位，利于精铜消费至7月10日，价差-1015元/吨于高位，利于-2,500.00