核心观点
- 比亚迪电子（0285）被推荐买入，目标价38.50元，潜在升幅16.7%。
- 催化剂包括美国解除EDA禁令和美越贸易协定达成，有利于订单交付和缓解供应链压力；公司AI伺服器、液冷散热、移动机器人等多点布局，有望带来新的增长动力。
- 估值方面，现价对应FY25E/26E 13.2x/11.2x市盈率，FY26E估值较5年均值低1个标准差，预计公司业务和产品结构持续优化将有利估值修复。
关键数据
- 比亚迪电子1Q25业绩略逊预期，收入及净利润分别按年+1.1%/+1.9%，毛利率按年跌0.6个百分点至6.3%。
- 公司预计FY24-FY27E收入及净利润年复合增长11.6%/22.4%。
- iPhone在中国销量同比增長8%，预计有助公司2Q25部件及組裝業務利潤率改善。
研究结论
- 比亚迪电子受益于政策利好和自身业务布局，有望实现业绩增长和估值修复。
- 公司与北美客户的深化合作，订单占比持续提升，将缓解Android客户手机部件及組裝业务压力。
- 智慧座艙、智慧駕駛、熱管理等高附加值產品持续出貨，将提升单车价值量，抵禦供應鏈價格壓力。
