商业库存仍偏紧提供支撑 棉花价格震荡上行

核心观点与关键数据

• 宏观方面：7月9日除中国以外的国家对等关税临近到期，特朗普已对多个国家恢复加征关税，东南亚、日本、韩国等国分别加征25%-50%关税，中美谈判进入关键阶段，关注8月谈判结果；机构普遍预期今年至少降2次息，明年降7次息，9月降息概率较大；花纱价差缩小停止，开始扩大；6月中国CPI同比由降转涨，核心CPI继续回升；CFTC基金持仓净空减少，对外棉价格有支撑。
• 基本面方面：国内商业库存预测8月底为150-160万吨，较去年和23年仍偏紧；09合约有支撑，现货基差偏强；新疆丰产，预计产量720-750万吨，巴西丰产至395万吨，美棉主产区干旱缓解，种植亏损，产量需继续观望；消费端受美国对等关税和美联储降息时间影响，中国宏观持积极态度。
• 短中期展望：6月淡季明显，7月下游开机率下滑，商业库存去库偏快，预测后期仍偏紧，期货价格上涨对纺织厂不利，垃圾仓单将往远期转移，压力显示在11月合约；7、8月维持震荡运行，9月上行趋势，关注近期宏观数据，预计下周期价在13660-13920区间波动。
• 长期展望：大而美法案通过，美国国债问题解决，9月降息预期强烈，市场将迎来转折反弹行情；9月中国大阅兵或带来积极影响；关税最坏预期已过，关注8月谈判进展；总体震荡逐步上行，但比之前预期打折扣，11月前期价或走强，11月后或有所回落。

关键数据

• 棉花期货主力合约收涨0.69%至13865.0元，持仓量+4373手至551136手。
• 中国棉花价格指数（CC Index）15196元/吨，棉纱指数（CYIndex C32S）20460元/吨。
• 棉花仓单总量10126张，其中注册仓单9882张，有效预报244张。
• 5月泰国棉花进口量约1.0万吨，同比增加32.8%，美棉进口占比68%。
• 澳大利亚2024/25年度植棉面积预期增至16.2万公顷，产量预期为41万吨，同比增约40%。

研究结论

• 短中期棉花价格震荡运行，7、8月维持震荡，9月上行趋势，关注13660-13920区间波动。
• 长期来看，宏观利好逐步显现，市场将迎来转折反弹行情，但需关注8月关税谈判和中美谈判进展。
• 基本面支撑仍在，但消费端受外部因素影响较大，需持续跟踪美国对等关税和美联储降息时间。