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2025/07/11星期五 宏观金融类 股指 宏观消息面： 1、商务部：已部署开展打击战略矿产走私出口专项行动。2、当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上表示，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。3、中国汽车工业协会数据显示，1至6月份，汽车市场延续良好态势，产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较高增长。4、北京：拓宽财产性收入渠道鼓励上市公司合理提高分红率。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.32%/-0.77%/-0.95%/-1.71%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.41%/-1.31%/-2.15%/-4.21%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.49%/-1.60%/-2.73%/-5.62%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.42%/-0.54%/-0.60%/-0.56%。 交易逻辑：海外方面，近期主要关注点在美国对各国征收关税带来的影响。国内方面，重点关注7月份“中央政治局会议”预期。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下企稳。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.36%，收于120.53；T主力合约下跌0.16%，收于108.845；TF主力合约下跌0.14%，收于105.990；TS主力合约下跌0.04%，收于102.414。 消息方面：1、美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布了致巴西有关加征关税的信函，表示美国将自2025年8月1日起对所有巴西产品征收50%的关税。2、国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，要高质量推进新型城镇化四大行动，以提升产业集群为先导推动潜力地区城镇化水平提升。 流动性：央行周四进行900亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有572亿元逆回购到期， 据此计算，单日净投放328亿元。 策略：基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，关税缓和后6月PMI数据较前值进一步回升，供需两端均有所回暖，但制造业PMI仍处于荣枯线下。但往后看，抢出口往后可能边际弱化，叠加外需走弱风险，出口或有所承压。资金面看，跨季后资金利率宽松，但月中可能面临税期走款、政府债发行扰动，但总体预计后续资金面有望延续偏松基调。往后看，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。情绪上，近期股市行情较好对债市有一定压制。 贵金属 沪金涨0.07%，报771.70元/克，沪银涨1.45%，报9014.00元/千克；COMEX金涨0.27%，报3334.70美元/盎司，COMEX银涨1.27%，报37.78美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报97.55； 市场展望： 昨夜以及今日凌晨多位美联储官员针对货币政策路径进行表态，联储内部对于降息存在的观点差异明显，其受到特朗普政府的显著影响。 昨夜，圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为关税对于通胀的影响将会在今年年底或明年年初显现，同时他表示美国劳动力市场接近充分就业，经济形势良好，美元贬值则有可能进一步推高通胀，穆萨莱姆总体发言偏鹰派。 旧金山联储主席戴利则认为关税水平并非预期般高企，同时她并未看到关税对于价格持续影响的证据，戴利表示今年联储可能存在两次降息，且将在秋季进行。下一任美联储主席的潜在候选人沃勒则表态十分鸽派，他认为联储应当考虑在七月份议息会议中进行降息，沃勒表示通胀已明显降温，联储无需维持紧缩的货币政策立场。美国总统特朗普在昨夜则再度对联储进行施压，他认为美联储应当迅速降息，并表明鲍威尔的行为对于美国的声誉形成损害。 在美国财政扩张和利息支出高企的背景下，联储的在下半年实行进一步宽松是具备确定性的，宽财政需要与宽货币紧密配合，我们认为，联储将会在七月份议息会议中维持利率不变，但表态将会边际转鸽派。并在九月份议息会议中进行25个基点的降息操作。在美联储货币政策预期转松的背景下，需要重点关注白银的做多机会，而黄金在美国宽财政预期已逐步兑现的影响下表现将会相对偏弱，沪金主力合约参考运行区间760-801元/克，沪银主力合约参考运行区间8805-9600元/千克。 有色金属类 铜 国内商品氛围较为高涨，铜价在美国征收高关税预期下震荡运行，昨日伦铜收涨0.23%至9682美元/吨，沪铜主力合约收至78590元/吨。产业层面，昨日LME库存增加975至108100吨，注销仓单比例提高至37.9%，Cash/3M升水收缩至零附近。国内方面，精炼铜社会库存量环比周一微升，保税区库存小幅增加，昨日上期所铜仓单微增至2.2万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货15元/吨，临近交割月差偏高基差报价下滑，下游刚需采买为主。广东地区库存继续增加，现货贴水期货缩至25元/吨，下游补货积极性减弱，交投一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至600元/吨左右，洋山铜溢价延续反弹。废铜方面，昨日精废价差缩小至890元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国铜关税政策引起市场波动加大，市场并未完全计价50%关税，后市美铜和伦铜、沪铜价差预计进一步扩大，且可能以美铜上涨和伦铜、沪铜下跌来实现，伦铜和沪铜存在一定的回调风险。产业上看，7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季，但出口增多和价格下跌后需求改善预计使得库存较为平稳。海外隐性库存可能继续显性化。今日沪铜主力合约运行区间参考：77000-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。 铝 国内商品氛围延续偏强，铝价抬升，昨日伦铝收涨0.15%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量69.1万手，环比增加2.2万手，期货仓单增加0.2至5.1万吨。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得46.6万吨，较周一减少1.2万吨，较上周四减少0.8万吨，主要消费地铝棒库存录得16万吨，较周一增加0.05万吨，较上周四增加0.65万吨，昨日铝棒加工费震荡下滑，现货交投延续一般。现货方面，昨日华东现货贴水期货60元/吨，环比扩大10元/吨，盘面上涨下游刚需采购为主。外盘方面，昨日LME铝库存39.6万吨，环比增加0.5万吨，注销仓单比例维持2.1%，Cash/3M转为小幅升水。展望后市，国内商品氛围延续偏强，海外贸易局势存在不确定性，情绪面中性略偏暖。产业上看铝锭库存维持低位，但随着铝棒加工费下调，铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，7月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力。今日沪铝主力合约运行区间参考：20600-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2570-2640美元/吨。 锌 周四沪锌指数收涨1.28%至22347元/吨，单边交易总持仓25.37万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨47至2767美元/吨，总持仓19.84万手。SMM0#锌锭均价22400元/吨，上海基差55元/吨，天津基差-5元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.89万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存录得10.67万吨，LME锌锭注销仓单录得3.5万吨。外盘cash-3S合约基差1.96美元/吨，3-15价差-35.37美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.128，锌锭进口盈亏为-1437.66元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至9.03万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高，国内社库、厂库、在途库存均有抬升。虽然光伏产业占锌锭消费占比相对有限，但近期产业政策推高市场多头情绪，锌价有所反弹，预计上行空间相对有限。 铅 周四沪铅指数收涨0.34%至17238元/吨，单边交易总持仓9.16万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨19.5至2068美元/吨，总持仓14.91万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.06万吨，内盘原生基差-200元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得25.51万吨，LME铅锭注销仓单录得6.02万吨。外盘cash-3S合约基差-16.79美元/吨，3-15价差-60.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.162，铅锭进口盈亏为-1016.51元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.95万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。 镍 周四镍价受宏观情绪带动小幅反弹，沪镍主力合约收盘价121720元/吨，较前日上涨1.92%，LME主力合约收盘价15285美元/吨，较前日上涨1.90%。从镍当前基本面来看，目前主要矛盾仍集中于火法条线：不锈钢需求疲软导致镍铁价格持续下跌，最新成交价已经跌至900元/镍，对应生产利润率已经处于历史极低水平，因此矛盾继续向上游传导至矿端，导致近期矿价有所走弱。近期镍价受宏观情绪影响明显，但其与镍铁价差仍为限制镍价上行空间的重要因素，近期该价差回升至高位后镍价承压明显。后市来看，不锈钢下游需求依旧疲软，叠加矿价走弱后，下游成本支撑坍塌，镍铁价格难有起色。当前镍价相较镍铁溢价又反弹至偏高水平，预计进一步上行压力较大，操作上仍建议逢高沽空。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16000美元/吨。 锡 2025年7月10日，锡价震荡反弹。下午3时沪锡主力合约收盘价266740元/吨，较前日上涨1.46%。现货锡锭成交价格264000-267000元/吨，均价265500元/吨，较上一交易日涨2500元/吨。供给端，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿供应不足较前期虽有所缓解，但整体仍较为紧缺。需求端，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。整体而言，锡矿短期供应整体依 旧紧缺， 但终端 对高价原 料接受度 有限， 产业链上 下游陷 入僵持， 预计国 内锡价短 期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62,832元，较上一工作日+0.32%，其中MMLC电池级碳酸锂报价61,800-64,200元，均价较上一工作日+200元（+0.32%），工业级碳酸锂报价60,900-63,000元，均价较前日+0.32%。LC2509合约收盘价64,180元，较前日收盘价-0.34%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元。碳酸锂基本面维持弱势，本周国内碳酸锂周产量环增3.8%至18,813吨，为历史新高； 周度库存报140,793吨，环比上周+2,446吨（+1.8%），其中上游-292吨，下游和其他环节+2,738吨。市场氛围乐观，超跌品种强势修复，但锂价上方空间相对受限。建议观察整体市场环境，留意交易重心或再回归品种基本面。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62,900-65,300元/吨。 氧化铝 2025年7月10日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.44%至3186元/吨，单边交易总持仓41.1万手，较前一交易日减少0.2万手。现货方面