核心矛盾
上一交易日，沪锌偏强运行。宏观上，降息预期增强，美元指数走弱，锌价被动上涨。基本面逻辑不变：供给端，TC上涨和锌锭产量环比上升显示冶炼端利润修复，供给从偏紧过渡至过剩；但产业链结构调整（如锌合金与冶炼厂一体化）导致累库缓慢，库存处于历年低位。进口方面，海外精炼锌增量少且竞争不过国内，同时锌矿进口处于高点。需求端，传统消费淡季表现疲软，受高锌价影响整体偏弱。
利多因素
- 库存处于历年低位，绝对水平不高。
- 降息及消费利好政策。
- 冶炼厂减停产。
利空因素
- 需求不及预期及宏观不确定性。
- 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
- 远期宽松预期。
重要新闻
华北某锌矿计划8月检修10天，影响锌精矿近1000金吨。
锌现货数据
- SMM 0#锌均价22400元/吨，上涨240元/吨（1.08%）。
- SMM 1#锌均价22330元/吨，上涨240元/吨（1.09%）。
- 上海升贴水55元/吨，下跌20元/吨（-26.67%）。
- 广东升贴水-15元/吨，下跌20元/吨（-400%）。
- 天津升贴水-5元/吨，下跌20元/吨（-133.33%）。
- LME 0-3个月锌价1.9611美元/吨，下跌119.84美元/吨。
- LME 3-15个月锌价-35.37美元/吨，上涨6.39美元/吨（33.33%）。
锌期货数据
- 沪锌主力收盘价22385元/吨，上涨65元/吨（1.2%）。
- 沪锌仓单总计8924吨，减少26吨（-0.29%）。
- 沪锌仓单上海地区2500吨，增加0.0%。
- 沪锌仓单广东地区2788吨，增加752吨（2.76%）。
- 伦锌库存106700吨，减少1800吨（-1.66%）。
- 伦锌注册仓单71750吨，减少1325吨（-1.81%）。
研究结论
短期内关注宏观数据和市场情绪，同时警惕供给端扰动，建议适当逢高沽空。套保策略：产成品库存偏高者多做空沪锌主力期货合约（建议75%），原料库存较低者多做多沪锌主力期货合约（建议50%）。
