曙光数创深度报告总结
公司概况与技术优势
曙光数创专注于数据中心领域，在服务器液冷技术方面处于世界领先地位。公司主要产品包括浸没液冷（C8000系列）和冷板液冷（C7000系列）数据中心基础设施，以及模块化数据中心产品。浸没液冷技术具有高效散热、极致节能、高密部署等特点，单机柜功率密度突破至750kW以上；冷板液冷技术则具有精确制冷、低碳节能、高效散热等特点。公司市场份额连续三年蝉联榜首，累计建设超过400MW液冷数据中心。
财务表现
2024年公司实现营收5.06亿元，同比下降22.15%，主要由于浸没液冷项目尚未完工确认收入。C7000冷板式液冷系统收入同比增长12.27%，模块化数据中心产品收入同比增长115.66%。公司毛利率略有下降，2024年为30.10%；净利率为12.13%，归母净利润同比下降41.21%。研发费用率为13.12%，研发投入持续增加。
市场布局与增长
公司积极布局海外市场，在马来西亚中标2栋数据中心项目，并在新加坡设立全资子公司。2024年互联网行业中标额约2.6亿元，同比增长2倍以上。公司已与日本、韩国、印尼、马来西亚、中东等地客户取得实质性接触，预期海外市场将成为重要增长点。
市场前景
液冷数据中心市场规模保持高增，预计2022-2027年中国液冷数据中心市场以59%的复合增长率发展，2027年市场规模将突破千亿大关。政策层面，国家大力推广液冷等高效制冷散热技术，助力绿色低碳数据中心发展。下游应用领域，泛互联网、泛政府、电信运营商和金融行业对液冷数据中心的需求持续增长，预计2027年需求规模分别为332.9MW、194.7MW、177MW和95.2MW。
盈利预测与投资建议
维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.05/1.50/1.95亿元，EPS分别为0.53/0.75/0.98元/股，PE分别为111.3/78.1/59.9倍。随着液冷数据中心市场需求扩大，结合公司技术优势及新产业基地建成，维持“增持”评级。
风险提示
行业需求不及预期、技术自主创新风险、原材料价格上升风险。
