北交所公司深度报告：积极布局海外&冷板液冷市场，750kW突破斩获海外大单

曙光数创（872808.BJ）2025年07月09日投资评级：增持（维持）日期2025/7/8当前股价(元)58.49一年最高最低(元)86.49/25.00总市值(亿元)116.98流通市值(亿元)113.82总股本(亿股)2.00流通股本(亿股)1.95近3个月换手率(%)71.82北交所研究团队 目录1、2023年占率达61.3%，积极布局海外&冷板液冷市场........................................................................................................41.1、业内首先提出液冷技术路线，浸没相变液冷+冷板液冷为主要产品........................................................................41.2、市场份额连续三年蝉联榜首，累计建设超过400MW液冷数据中心.......................................................................71.3、财务情况：2024年实现营收5.06亿元，归母净利润6,142.44万元........................................................................92、C8000液冷机密度突破至750kW以上，预期海外市场新增长.........................................................................................112.1、第三代浸没液冷解决方案单机技术突破，2024年研发费用率为13%...................................................................112.2、2024年互联网行业中标额约2.6亿元，积极探索海外数据中心市场....................................................................143、液冷数据中心市场规模保持高增，冷板液冷技术相对成熟...............................................................................................163.1、政策：国家推广液冷等高效制冷散热技术，助力绿色低碳数据中心....................................................................163.2、市场：算力规模扩张推动液冷新需求，预计2027年市场规模破千亿..................................................................183.3、单机柜功率增加推动散热方式变革，浸没液冷长期发展空间大............................................................................223.4、英特尔发布G-Flow浸没式液冷，绿色数据中心迈入“液冷时代.........................................................................244、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................275、风险提示..................................................................................................................................................................................28附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................29图表目录图1：公司产品业务覆盖全场景、多行业...................................................................................................................................4图2：C8000液冷机柜构成图........................................................................................................................................................5图3：“一拖二”浸没液冷解决方案散热效率强劲....................................................................................................................5图4：“巢湖明月”硅立方助力“数字中国”............................................................................................................................5图5：冷板液冷数据中心基础设施产品主要包含液冷服务器冷板套件等产品........................................................................6图6：公司获得多项荣誉资质.......................................................................................................................................................8图7：公司2023年度液冷基础设施市场份额高达61.30%，连续三年蝉联行业榜首.............................................................8图8：公司以浸没相变液冷的高效冷却技术为核心竞争力........................................................................................................9图9：2024年公司实现营收5.06亿元.........................................................................................................................................9图10：2024年公司毛利率为30.10%...........................................................................................................................................9图11：2024年C7000冷板式液冷系统实现收入2.13亿元，+12%（单元：万元）............................................................10图12：2024年公司净利率为12.13%.........................................................................................................................................10图13：2024年公司归母净利润为6,142.44万元.......................................................................................................................10图14：曙光数创2024年期间费用率为22.26%........................................................................................................................11图15：第三代C8000浸没液冷解决方案单机柜功率密度突破至750kW以上......................................................................11图16：截至2024年，研发人员中本科及以上人员数量为121名..........................................................................................14图17：2024年曙光数创研发费用为6640.49万元，研发费用率为13.12%...........................................................................14图18：2024年10月，公司“智冷全球行”全球品牌发布会在新加坡成功举办.................................................................15图19：目前，数据中心基础设施的冷却方式主要有风冷和液冷两种方式............................................................................16图20：《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出两个主要目标和六项重点任务........................................................18图21：预计2027年我国液冷数据中心市场规模为1020亿元................................................................................................19图22：2024H1末中国约有478个AI大模型，占全球36%...................................................................................................19图23：2024年我国算力规模为280EFLOPS....................................