北交所公司深度报告：海外市场多边发力，新能源布局及募投达产助力Kayo出海“乘风”

华洋赛车主营两轮越野摩托车和全地形车业务，形成Pit Bike、Dirt Bike、Mini Gp、ATV及SSV五大产品系列。2024H1公司扣非归母净利润3113万元（+48%），毛利率同比上升，营收2.59亿元（+17%），归母净利润3172万元（+12%）。

核心观点与关键数据：

• 业务创收及盈利能力：2023年公司二轮摩托车和四轮沙滩车业务分别创收30110.98万元、15792.24万元，二轮摩托车毛利率升至22.27%。2024H1两轮摩托车创收1.90亿元（+34.75%），毛利率为23.14%。
• 出口端边际复苏：2024年7月我国摩托车出口366万辆（+48%），出口金额137239万美元（+29%）。2023年向俄罗斯出口摩托车同比增长91%，一带一路市场前景广阔。
• 品牌力与渠道布局：公司拥有专利85项，掌握多项核心技术，产品线覆盖宽泛年龄阶段。品牌KAYO已成为国际知名的中国品牌，销售网络覆盖全球多个国家和地区。
• 新能源动力系统布局：公司投资设立控股子公司华锐动能，主营新能源动力系统，并积极推进生产智能化改造。
• 募投项目进展：截至2024H1末，“运动摩托车智能制造项目”已累计投入对应募资金额的75%，预计2024年3月结顶。

研究结论： 维持2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02元，对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE分别为13.3/10.7/8.6倍。看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。

风险提示： 销售国市场环境变化风险、市场竞争风险、海外准入政策变化风险。