核心观点与关键数据
- 期货盘面表现：国债期货主力合约全线下跌，其中TL主力合约跌幅最大（0.36%），T主力合约跌幅最小（0.04%）。成交量方面，TL主力合约显著放量（1073262942手），其余合约成交量均有所下降或小幅波动。
- 期货价差变化：各合约价差整体收窄，但T09-TL09价差扩大至-11.69，显示短期与长期国债收益率曲线趋平。TL2512-2509价差由-0.15收窄至-0.14，其余价差小幅波动。
- 持仓头寸变动：T主力合约持仓量减少（-1254手），前20名净空仓扩大（-5992手）；TF、TS主力合约持仓量均增加，净空仓均收窄；TL主力合约持仓量大幅增加（418手），净空仓显著收窄（-1398手）。
- 国债现券与利率：国债现券收益率集体走弱，1-7年期收益率上行1.00-1.80bp，10年期、30年期收益率分别上行1.30bp、1.10bp至1.66%、1.87%。央行净投放，DR007加权利率回升至1.49%附近。银质押隔夜利率大幅下行（-3.74bp），但中长期利率（7天、14天）小幅上行。
- 政策与基本面：自然资源部发布上半年找矿重大突破消息，非油气矿产勘查投入同比增长23.9%。国务院发布稳就业政策，提高失业保险稳岗返还比例。6月制造业PMI回升，CPI同比边际改善，PPI连续7个月负增长。海外方面，贸易风险加剧，特朗普宣布对8国加征关税，美联储内部对通胀路径存在分歧，降息预期尚未形成。
- 市场观点：当前"基本面弱复苏+低通胀"组合对债市形成偏多支撑，资金面宽松格局延续提供短期交易窗口，但需警惕月中税期与政府债缴款可能引发的资金面扰动。建议投资者保持一定仓位。
研究结论
- 国债期货短期承压，但中长期仍具配置价值，需关注资金面与政策面变化。
- 美联储降息预期尚未形成，海外贸易风险持续扰动，需警惕全球供应链不确定性对通胀的影响。
- 国内稳就业政策与矿产勘查投入数据对债市形成支撑，但经济复苏力度仍需观察。
