伊顿公司：首席执行官与航空业务总裁会议：对利润率扩张的信心，并购重点

美国多元产业ETN等权重美国多元产业中性目标价323.00美元价格 (13-06-25)323.66美元潜在的上行/下行-0.2%来源：彭博，巴克莱研究Jimmy Yunhao Jiang +1 212526 6042 jimmy.jiang@barclays.com BCI, USmatthew laflash +1 212 526 8639 matthew.laflash@barclays.com bci, us朱利安·米切尔+1 212 526 1661 julian.mitchell@barclays.com BCI，美国杰克·考奇 +1 212 526 9154 jack.cauchi@barclays.com BCI，美国肯扬·C·佩勒蒂尔 +1 212 526 7516 kenyonc.pelletier@barclays.com BCI，美国Chung Haiman +1 212 526 4758 haemaru.chung@barclays.com BCI, 美国 已引入新的领导层，例如从通用电气引入了一位运营副总裁。多样的产品/市场组合：伊顿航空航天公司在各种产品类别和市场方面非常均衡（商用产品约占销售额的55%，军用产品约占45%）。售后市场销售额约占销售额的45%，而原始设备制造商（OE）约占55%。其主要产品类别包括液压系统、燃油系统、运动控制（执行器等）、发动机系统（泵、密封件）、流体和空气输送（如软管组装），以及电力系统（后者显然与ETN的电气部门有协同效应）。一种在这里有所帮助的工具是增加增材制造的使用，因为这将降低ETN对外部供应商的依赖。该公司还试图将其供应链扩展到单一来源之外，以增加其灵活性。伊顿指出，近年来供应链低效问题对盈利能力率产生了影响，但情况正在改善。边距应该扩展，尽管混合偏移：伊顿航空航天近年来利润空间增长有限，但公司正通过自救措施努力推动该细分领域的营业利润率在2030年达到27%，而去年为23%。我们不会预期埃顿（在航空或电气领域）在短期内进行大规模收购，部分原因是CEO的交接非常近期，以及该公司的有机增长曲线非常强劲。皮特·登克自年初起一直是工业部门的首席运营官，包括航空航天部门——他正在帮助航空航天部门学习车辆部门（他在北美担任总裁时负责过该部门）的高生产效率，尽管车辆部门几乎没有来自顶线的支持，但其利润率表现非常良好。业务的关键合作伙伴包括PH、TDG和WWD（后两者由大卫·斯崔斯负责）。该公司指出，管道中有许多有吸引力的目标，通常包括能够促进该细分市场增长 profile 和利润率的企业。资产很可能位于或紧邻伊顿公司已经运营的地区，可能是 军事 或 商业。尽管业务组合可以变动（民用航空 vs 商用航空，军用 vs 民用），伊顿对利润率在此过程中能够提升充满信心——例如，强调国防利润率与该领域平均水平差异不大。 2 重要披露：2025年6月16日D：巴克莱银行 plc 和/或其关联公司在过去 12 个月内从本发行人处获得了投资银行业务的报酬。伊顿公司（ETN，2025年6月13日，美元323.66），等权重/中性，A/CE/D/E/J/K/L/M/NB：巴克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。分析师认证：CE：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是本发行人发行的股票证券做市商。信息披露的可用性:J：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关的衍生品。巴克莱银行PLC和/或其关联公司一直是发行人公开发行的证券的牵头管理人或联合牵头管理人披露图例：CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。H：该发行人直接拥有巴克莱公司（Barclays PLC）任何类别普通股证券超过5%。主要股票（股票代码，日期，价格）A:过去12个月。FE:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司与该发行人存在财务利益关系，这些利益合计金额等于或超过该发行人市值的1%，按照香港法规计算。GD:GE:该基础股票覆盖团队的一名研究分析师（及其家庭成员中的任何成员）持有本发行人的普通股证券。CH:巴克莱银行 plc 和/或其附属公司就本发行人，就证券（根据香港证券及期货事务监察委员会行为守则第 16.2 (k) 段的定义）进行交易，或将会进行交易。FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别股权证券持有多于0.5%的空头头寸。巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。为了获取有关研究传播政策及程序的巴克莱声明，请访问 https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。FD:花旗银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有该发行人1%或更多的某类股权证券。我，朱利安·米切尔，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及（2）我的任何补偿部分均未直接或间接与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。E:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参考 https://publicresearch.barclays.com 或另外发送书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 第七大道, 13楼, 纽约, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。巴克莱研究部门生产各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易思路。巴克莱研究中一种类型的推荐可能与巴克莱研究中其他类型的推荐不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法或其他原因。FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人的一类股权证券持有超过0.5%的多头头寸。负责编制这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，这些因素包括公司的总收入（其中一部分由投行业务产生）、市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所负责的资产类别的研究对该公司投资客户的潜在兴趣。基本信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。一：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行方签订协议的一方，以向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有此发行人某一类别股权证券1%或更多。分析师定期进行实地考察以查看所覆盖公司的物资运营，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所覆盖公司为这些考察所支付或报销的差旅费。 3 2025年6月16日Q: 巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪。巴克莱 | 伊顿公司U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票受限股份。L：该发行人系，或在过去12个月内曾为巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或附属公司。巴克莱基本面股票研究评级系统指南：股票评级T：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司正在向本发行人提供投资者关系服务。O：未使用。信息披露风险披露行业视角美国多元产业以下是构成“行业覆盖范围”的公司列表：V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。中性 - 行业覆盖宇宙基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。正向 - 行业覆盖宇宙基本面/估值正在改善。S：这家发行人是巴克莱银行的证券商。R:巴克莱资本加拿大有限公司在过去12个月内已从该发行人获得投资银行服务的报酬。负- 行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在本过去12个月内已从该发行人处获得非投行业务相关报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。N:该发行人属于，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行业务客户（非证券相关服务）和/或关联公司。彭博®是彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，而彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准此材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，也不对由此产生的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害赔偿或责任不负有任何责任或义务。Allegion plc (ALLE) 道弗公司 (DOV) 福蒂夫公司 (FTV) 霍尼韦尔国际公司 (HON) 英格索兰公司 (IR) 伦诺克斯国际公司 (LII) 帕克·汉尼芬公司 (PH) 罗克韦尔自动化公司 (ROK)M:该发行人目前是，或过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管在过去12个月内，向目标公司提供了除正常投资咨询或交易执行服务以外的有偿服务。除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断报告内容。等权重- 预计该股票的表现将与行业覆盖范围内12个月投资期限下的非加权预期总回报率一致。超重- 预计该股票在一个12个月的投资时间范围内，将跑赢行业覆盖股池的未加权预期总回报。体重过轻- 预计该股票在12个月的投资周期内将表现低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。评分暂停- 由于市场事件导致无法提供覆盖，或为遵守特定情况下的适用法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行为某公司提供顾问服务的并购或战略交易），评级和目标价格已被临时暂停。有限合伙企业（MLPs）是作为上市公司结构设立的穿透实体。在税收方面，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单元前应咨询其自身的税务顾问。我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据分析师或被认定为同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司，将股票评为增持、中性或减持（见下方定义）（“行业覆盖范围”）。 APi集团（APG）伊顿公司（ETN）盖茨工业公司（GTES）哈勃尔公司（HUBB）英思科国际（JCI）nVent电气公司（NVT）宾泰尔公司（PNR）罗珀技术公司（ROP）载具全球公司（CARR）埃默生电气公司（EMR）通用电气维诺瓦公司（GEV）伊利诺伊工具公司（ITW）肯纳美特公司（KMT）奥蒂斯全球公司（OTIS）雷格尔雷克森福德公司（RRX）斯坦利黑与德克公司（SWK） 4 巴克莱银行有限公司（巴克莱，英国）渣打银行有限公司香港分行（渣打银行，香港）参与巴克莱研究的生产的法律实体：2025年6月16日评分分布：巴克莱股票研究产生的其他投资建议的披露:巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱股权研究覆盖了1803家公司。巴克莱资本公司（BCI，美国）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱股票研究发出的投资建议类型：巴克莱研究目标价指南：14%已经被分配了一个体重不足的评级，出于强制性监管披露的目的，该评级被归类为卖出评级；35%获得此评级的公司是该公司的投资银行客户；获得此评级的发行人中有56%已经从该公司获得了财务服务。巴克莱墨西哥银行，S.A. (BBMX，墨西哥)巴克莱资本证券公司，墨西哥 (BCCB, Mexico)巴克莱证券（印度）私人有限公司（BSIPL, 印度）巴克莱银行有限公司