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2025/07/10星期四 宏观金融类 股指 宏观消息面： 1、欧盟官员称特朗普政府未表现出贸易谈判诚意已准备好反制。2、美商务部长称拟于8月初与中方会谈美代表团成员名单曝光。3、乘联分会：6月全国乘用车市场零售211万辆同比增长18.6%。4、国办印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。5、国家统计局：6月份全国居民消费价格同比上涨0.1%，6月份工业生产者出厂价格同比下降3.6%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.36%/-0.74%/-0.97%/-1.79%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.39%/-1.29%/-2.19%/-4.26%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.50%/-1.59%/-2.76%/-5.68%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.37%/-0.59%/-0.58%/-0.54%。 交易逻辑：海外方面，近期主要关注点在美国对各国征收关税带来的影响。国内方面，重点关注7月份“中央政治局会议”预期。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下企稳。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.19%，收于121.09；T主力合约上涨0.05%，收于109.050；TF主力合约上涨0.03%，收于106.160；TS主力合约下跌0.00%，收于102.464。 消息方面：1、中国6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%。6月PPI同比下降3.6%，预期降3.2%，前值降3.3%。2、国家发展改革委副主任李春临在国新办发布会上表示，下一步我们将坚持适度超前、不过度超前的原则，持续固根基、扬优势、补短板、强弱项，推进现代化基础设施体系不断迈上更高台阶。 流动性：央行周三进行755亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有985亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼230亿元。 策略：基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，关税缓和后6月PMI数据较前值进一步回升，供需两端均有所回暖，但制造业PMI仍处于荣枯线下。但往后看，抢出口往后可能边际弱化，叠加外需走弱风险，出口或有所承压。资金面看，跨季后资金利率宽松，但月中可能面临税期走款、政府债发行扰动，但总体预计后续资金面有望延续偏松基调。往后看，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。 贵金属 沪金涨0.19%，报771.02元/克，沪银跌0.33%，报8870.00元/千克；COMEX金涨0.15%，报3326.00美元/盎司，COMEX银跌0.01%，报36.63美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报97.44； 市场展望： 今日凌晨公布的美联储纪要显示联储票委对于降息的态度仍偏谨慎，但联储内部已就此出现观点分歧。需要进一步关注联储官员讲话所传递出的货币政策讯息。 会议纪要显示委员会认为关税对于通胀的影响存在较大不确定性，少数与会者认为关税将带来的是一次性价格上涨，但更多数人认为关税将导致持续性的价格上涨。“新美联储通讯社”Nick Timiraos撰文称联储票委内部已分成三大主流阵营：支持下半年在七月份后进行降息、支持下半年不降息以及支持在七月议息会议中进行降息。受到特朗普政府强力施压的影响，预计联储内部所存在的分歧将进一步加大，货币政策预期也最终将逐步倒向鸽派。同时，今日凌晨进行的10年期美债拍卖边际转好，投标倍数录得2.61，高于前值的2.52。得标利率为4.36%，低于预期的4.42%。 在美国财政扩张和利息支出高企的背景下，联储在下半年实行进一步宽松是具备确定性的，宽财政需要与宽货币紧密配合，我们认为，联储将会在七月份议息会议中维持利率不变，但表态将会边际转鸽派。并在九月份议息会议中进行25个基点的降息操作。在美联储货币政策预期转松的背景下，需要重点关注白银的做多机会，而黄金在美国宽财政预期已逐步兑现的影响下表现将会相对偏弱，沪金主力合约参考运行区间760-801元/克，沪银主力合约参考运行区间8638-9300元/千克。 有色金属类 铜 美国铜关税预期下美铜冲高回落，伦铜沪铜震荡回调，昨日伦铜微跌0.05%至9660美元/吨，沪铜主力合约收至78330元/吨。产业层面，昨日LME库存增加4625至107125吨，注销仓单比例下滑至35.7%，Cash/3M升水22.4美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.2至2.1万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货70元/吨，临近交割基差报价下滑，盘面下跌下游买盘改善。广东地区库存继续增加，现货贴水期货缩至30元/吨，盘面走弱下游补货增多，交投氛围改善。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至700元/吨左右，洋山铜溢价反弹。废铜方面，昨日精废价差缩小至1010元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国铜关税政策引起市场波动加大，当前政策仍具有不确定性，波动风险依然存在。产业上看，7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季，但出口增多和价格下跌后需求改善预计使得库存较为平稳。海外隐性库存可能进一步显性化。沪铜走势有望强于伦铜。今日沪铜主力合约运行区间参考：77600-79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。 铝 国内商品氛围延续偏强，铝价继续回升，昨日伦铝收涨0.97%至2602美元/吨，沪铝主力合约收至20685元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量66.9万手，环比减少0.3万手，期货仓单增加0.06至4.8万吨。根据SMM统计，昨日三地铝锭库存环比减少0.65万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比亦减少，昨日铝棒加工费震荡下滑，现货交投延续一般。现货方面，昨日华东现货贴水期货50元/吨，环比持平，价格横移下游逢低采购为主。外盘方面，昨日LME铝库存39.1万吨，环比增加0.6万吨，注销仓单比例维持2.1%，Cash/3M维持贴水。展望后市，国内商品氛围延续偏强，海外贸易局势存在不确定性，情绪面中性略偏暖。产业上看铝锭库存维持低位，但随着铝棒加工费下调，铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，7月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力。今日沪铝主力合约运行区间参考：20400-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2570-2620美元/吨。 锌 周三沪锌指数收涨0.36%至22064元/吨，单边交易总持仓25.03万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨28.5至2720美元/吨，总持仓19.99万手。SMM0#锌锭均价22160元/吨，上海基差75元/吨，天津基差15元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.9万吨，内盘上海地区基差75元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得10.85万吨，LME锌锭注销仓单录得3.54万吨。外盘cash-3S合约基差-9.88美元/吨，3-15价差-41.76美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.132，锌锭进口盈亏为-1228.03元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8.91万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。周一锌锭社会库存累库幅度较过去几周显著提升，LME市场锌Cash-3S结构亦有下行，锌价承压下行。 铅 周三沪铅指数收涨0.07%至17180元/吨，单边交易总持仓8.98万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2至2048.5美元/吨，总持仓14.97万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.06万吨，内盘原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得25.81万吨，LME铅锭注销仓单录得6.32万吨。外盘cash-3S合约基差-23.04美元/吨，3-15价差-60.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.169，铅锭进口盈亏为-887.34元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.48万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。 镍 周三镍价震荡下跌，沪镍主力合约收盘价119420元/吨，较前日下跌0.19%，LME主力合约收盘价15000美元/吨，较前日下跌0.10%。从镍当前基本面来看，目前主要矛盾仍集中于火法条线：不锈钢需求疲软导致镍铁价格持续下跌，最新成交价已经跌至900元/镍，对应生产利润率已经处于历史极低水平，因此矛盾继续向上游传导至矿端，导致近期矿价有所走弱。近期镍价受宏观情绪影响有所反弹，但价格相较镍铁价差已经回升至高位后受阻回落。后市来看，不锈钢下游需求依旧疲软，叠加矿价走弱后，下游成本支撑坍塌，镍铁价格难有起色，当前镍价相较镍铁溢价回落，预计短期震荡，等待矿价进一步下跌，操作上仍建议建议逢高沽空。今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16000美元/吨。 锡 2025年7月9日，锡价大幅下跌。下午3时沪锡主力合约收盘价262920元/吨，较前日下跌1.00%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少4吨，现为6738吨。LME库存较前日增加75吨，现为2060吨。上游云南40%锡精矿报收253000元/吨，较前日上涨300元/吨。供给端，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿短期供应紧缺明显。需求端，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。整体而言，锡矿短期供应紧缺明显，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62,632元，较上一工作日+0.53%，其中MMLC电池级碳酸锂报价61,600-64,000元，均价较上一工作日+300元（+0.48%），工业级碳酸锂报价60,700-62,800元，均价较前日+0.82%。LC2509合约收盘价64,400元，较前日收盘价+0.81%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水 均价为+250元。市场氛围乐观，超跌品种强势修复，碳酸锂反弹趋势延续。碳酸锂供求关系暂未发生明显扭转，供给端利润修复，出清速度放缓，锂价上方空间有限，反弹高度不宜过度乐观。锂价跟涨期，观察整体市场环境，留意交易重心或再回归品种基本面。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间63,200-65,600元/吨。 氧化铝 2025年7月9日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.65%至3110元/吨，单边交易总持仓41.3万手，较前一交易日减少2.1万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨25元/吨、10元/吨、20元/吨、10元/吨、20元/吨、30元/吨。基差方面，山东现货价格报3110元/吨，贴水08合约65元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报-69元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周三期货仓单报1.86万吨，较前一交易日维持不变。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过