金融期货早评

者新闻与商业频道（CNBC）采访时表示，美国代表团预计将于下月与中方官员会面，就贸易问题展开磋商。据卢特尼克披露，美方代表团成员还包括财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。（环球网）【南华观点】：如此前预期，短期宏观利好对于近月合约仍然存在，且现舱报价维稳给予08合约底部支撑，使得08合约价格昨日仍有所上行。然而，此前期价的上行，还有近期两艘船舶相继遭到胡塞武装自杀式遥控快艇袭击，地缘政治风险增加的影响，因此，在昨日巴以临时停火协议有所进展的消息传出后，对市场情绪有少许的利空作用。但同样因现舱报价维稳，略超市场预期而总体呈现震荡走势。对于后市而言，期价总体走势仍随现价走势以震荡为主的可能性较大，后续可关注中美贸易谈判的结果及船司是否宣涨8月运费等。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：金震银调【行情回顾】周三贵金属市场金震银调，周边资产看，美指震荡偏弱，美债收益率明显下降，美股和比特币上涨，原油震荡，南华有色金属回落。最终COMEX黄金2508合约收报3322.5美元/盎司，+0.17%；美白银2509合约收报于36.605美元/盎司，-0.39%。SHFE黄金2510主力合约收报766.82元/克，-1%；SHFE白银2510合约收8899元/千克，-0.2%。周四凌晨公布的6月美联储fomc会议纪要凸显官员们针对降息前景的分歧加大，纪要显示，多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息，分歧原因一方面在关税政策自身不确定性与对通胀影响不确定，另一方在于政府对美联储降息施压动摇部分官员立场。因此对贵金属而言，或走关税贸易战升级下的避险逻辑，或走关税担忧缓和下的降息增强逻辑。我们维持对贵金属逢低买入思路。贸易关税方面，特朗普征税函第二波指向八国，其中对巴西征税50%为迄今最高。【降息预期与基金持仓】降息预期总体略有增强。据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为93.3%，降息25个基点的概率为6.7%；美联储9月维持利率不变的概率为31.1%，累计降息25个基点的概率为64.4%，累计降息50个基点的概率为4.5%；美联储10月维持利率不变的概率10.2%，累计降息25个基点的概率为42%，累计降息50个基点的概率为44.8%，累计降息75个基点的概率为3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加0.86吨至947.37吨；iShares白银ETF持仓增加31.9吨至14966.24吨。库存方面，SHFE银库存日减13.8吨至1320.9吨；截止7月4日当周的SGX白银库存周减3.3吨至1319.9吨。 【本周关注】本周数据方面整体清淡。事件方面，周四21：00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话。周五02：30，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话。【南华观点】中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线关注多空3300区域争夺，支撑3200；阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36-36.2区域，强支撑35.3，阻力37-37.3，操作上仍维持回调做多思路。铜：美国关税政策调整压制铜价【盘面回顾】沪铜指数在周三大跌1.55%至7.81万元每吨附近，成交32万手，持仓55万手，上海有色现货升水70元每吨。【产业表现】美国总统特朗普周二宣布将对铜进口征收50%关税，这一税率远超市场预期，引发美国铜期货价格暴涨13%至历史新高。这一关税水平约为市场预期的两倍，远超此前市场普遍预期的25%左右水平，是继铝和钢材关税之后，美国对关键工业原材料征收的又一轮进口税，威胁为美国经济的关键投入品增加新成本。美国商务部长Howard Lutnick表示，新关税将在8月1日或更早生效。【核心逻辑】铜价在周三的大幅回落主要是因为特朗普关税政策的调整。未来铜价的走势有两个点需要关注，其一是COMEX、LME、SHFE三个交易所铜的价差，其二是铜的绝对价格。目前价差仍在较大波动中。预计铜价差会先稳定，然后绝对价格再走出一个方向。【南华观点】持币观望。铝产业链：关注氧化铝挤仓风险【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20515元/吨，环比+0.10%，成交量为10万手，持仓25万手，伦铝收于2602美元/吨，环比+0.62%，成交量为2万手；氧化铝收于3130元/吨，环比+2.15%，成交量为35万手，持仓25万手；铸造铝合金收于19830元/吨，环比+0.10%，成交量为2249手，持仓8571手。【核心观点】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，终端工厂订单进入淡季下降明显,且铝价维持高位抑制下游采购，铝棒先于铝锭两周左右开始累库以确定库存拐点，铝锭近期也开始出现小幅积累，是否为拐点尚需观察，考虑到下半年供需紧平衡且行业铝水比例提高的情况下，铝低库存的状态短时难以改变，对价格起到一定托底作用。宏观方面，关税政策仍需持续关注，特朗普宣布美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税，各国将于8月1日开始支付这些关税，此举或将加剧美国经济的通胀风险，将对金属构成压制。总的来说沪铝上方空间有限短期，但低库存的现状维持高位震荡，企业可空头入场对库存进行套保，投机则可尝试期权策略，中长期仍建议偏空看待。氧化铝：宏观方面，几内亚地矿部长宣布创建几内亚铝土矿指数，引发市场对铝土矿价格抬升担忧，叠加国内反内卷消息刺激，对氧化铝形成利好。当前氧化铝现货成交价基本集中于3100元附近左右，期价上涨或将促使交仓期价上涨仍承压，目前氧化铝仓单为18612吨，而近月期货持仓远大于仓单数量，考虑到氧化铝现货交割品偏紧，挤仓风险加大，推动氧化铝期价大涨。总的来说，考虑到7月将有进口氧化铝到港且当前氧化铝仍有生产利润复产与新投产还在继续，因此氧化铝供应过剩预期暂时还未改变，短期受消息面及挤仓风险加大原因或维持偏强态势，中长期推荐逢高沽空远月合约。铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡 季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：震荡偏强；铸造铝合金：震荡锌:多空交织，支撑力度不强【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22120，环比+0.32%。其中成交量为15.45万手，而持仓则减少4112手至11.48手。现货端，0#锌锭均价为22160元/吨，1#锌锭均价为22090元/吨。【产业表现】昨日，中色股份公告称，公司控股子公司赤峰中色白音诺尔矿业有限公司拟将其运营的白音诺尔铅锌矿的生产规模由99万吨/年扩产至165万吨/年，近日，中色白矿收到了赤峰市自然资源局颁发的《采矿许可证》，有效期限自2025年6月19日至2036年3月29日。【核心逻辑】上一交易日，沪锌盘内多空交织，波动受美元指数影响。下方短期可能还是有一定支撑，但支撑力度不强。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，冶炼端利润修复较好，供给端保持从偏紧过渡至过剩的状态。不过由于产业链结构性上的调整，如锌合金与冶炼厂一体化，导致累库缓慢，其库存依旧处于历年低位。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少无法与国内竞争，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，受近期高锌价影响，整体水平保持偏弱运行。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动，目前点位建议观望为主，适当逢高沽空。【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。锡：小幅回落【盘面回顾】沪锡指数在周三小幅回落，报收在26.2万元每吨附近，成交12万手，持仓5.2万手。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在周三小幅回落，其自身基本面并无太大变化，宏观特朗普对铜加征关税，对锡的影响有限。短期来看，锡价上方压力大于下方支撑这个观点仍然成立。【南华观点】小幅回落。碳酸锂:矿端贸易活跃，下游后点价采货【行情回顾】周三碳酸锂期货宽幅震荡，主力合约收于64400元/吨，日环比上涨0.81%；成交量35.01万手，日环比减少35.80%，持仓量32.68万手，日环比减少1.11万手；碳酸锂LC2509-2511月差维持back结构，价差320元/吨，日环比走弱20元/吨；仓单数量总计13281手，日环比增加626手。【产业表现】锂电产业链现货市场报价整体平稳。锂矿市场报价整体走强，澳洲锂矿6%CIF报价670美元/吨，环比上涨5美元/吨。锂盐市场价格小幅分化，电碳价格63300元/吨，日环比上涨400元/吨，电氢报价62570元/吨，环比下降50元/吨，贸易商基差报价稳定。需求端正极材料厂报价有所上涨，整体涨幅20-100元/吨。【南华观点】基本面看，中长期供过于求格局未改，锂矿产能释放节奏以及锂盐扩产计划仍超过需求增长预期，过剩压力持续存在。【策略建议】关注LC2509-LC2511正套机会；关注期权卖方机会。 【风险点】宏观情绪；供给端减停产扰动；技术性反弹。工业硅&多晶硅:多晶硅利润好转带动工业硅需求【行情回顾】周三工业硅期货主力合约窄幅震荡，主力合约收于8140元/吨，日环比下跌0.91%；成交量约115万手，日环比下降32.44%，持仓量约39.90万手，日环比增加1.19万手；工业硅SI09-11月差维持back结构，日环比走强10元/吨；仓单数量50792手，日环比减少285手。多晶硅期货合约减仓上涨，主力合约收于39270元/吨，日环比上涨2.31%；成交量79.44万手，日环比增加25.24%，持仓量大约9.71万手，日环比减少1.33万手；多晶硅PS08-11月差维持back结构，日环比走强335元/吨；仓单数量2780手，环比持平。【产业表现】硅产业链现货市场表现平稳，下游多晶硅则呈现强势特征。工业硅方面，华东553#报价8750元/吨。西南地区丰水期电价优势明显，有效降低边际生产成本，供给端呈现强劲态势。随着丰水期电价优势释放，西南地区工业硅企业的复产预期逐渐转化为实际产能。下游有机硅和铝合金报价平稳；多晶硅企业报价强势，N价格指数40元/千克，日环比上涨1.3元/千克；多晶硅下游硅片厂报价有所上调，N型硅片价格指数报价0.88元/片。【南华观点】当前资金扰动明显，需重点关注“强预期、弱现实”这一核心矛盾。近期多晶硅价格上涨带动工业硅价格联动走强，多晶硅利润好转有助于带动工业硅的需求。【风险点】宏观情绪；供给侧整改效果不及预期；需求负反馈超预期。铅：多空交织，震荡为主【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于17175元/吨，环比-0.08%，其中成交量33005手，而持仓量则增加644手至52261手。现货端，1#铅锭均价为17000元/吨。【产业表现】昨日，中色股份公告称，公司控股子公司赤峰中色白音诺尔矿业有限公司拟将其运营的白音诺尔铅锌矿的生产规模由99万吨/年扩产至165万吨/年，近日，中色白矿收到了赤峰市自然资源局颁发的《采矿许可证》，有效期限自2025年6月19日至2036年3月29日。【核心逻辑】上一交易日，盘内多空交织，受成本支撑与供给端偏紧，铅价下方支撑较足，但同时需求不足压制其上涨。从基本面来看，供给端冶炼厂受较高铅价驱动，有一定复产意愿，社库逐步累库进一步压制价格。原生铅方面，电解铅开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定。再生铅方面，受废电瓶原料端供