超长信用债探微跟踪：超长信用债的性价比

超长信用债市场分析总结

一、超长信用债的性价比

1. 存量市场特征

• 超长信用债收益率持续下探，2.2%以下收益率的存量超长信用债数量增至768只。
• 跨季后资金宽松、交易所ETF扩容及银行间市场学习效应推动做多情绪升温。

2. 一级发行情况

• 本周超长信用新债发行规模99亿，供给量缩减过半，但超长城投新债扩容。
• 超长产业新债认购情绪反弹，受资金成本降低及现券市场行情推动。

3. 二级成交表现

• 超长信用债指数领涨债市，10年以上AA+信用债指数周度涨幅0.5%。
• 活跃度维稳，7年及以上产业债及7-10年城投债成交笔数稳定。
• 成交收益方面，7年及以上产业债平均成交收益与20-30年国债利差收窄至25BP，低于年初长债最低值。
• 低估值成交偏离幅度走阔，20-30年产业债拿券力度增强。
• 买盘热度回升，7年以上信用债TKN成交占比回升至75%附近。

二、投资者结构

• 基金净买入5-10年信用债近40亿，成为增持长久期普信债最大机构，或有提前布局科创债ETF意味。
• 保险追多超长久期普信债情绪减弱，考虑股债性价比。

三、微观视角

• 活跃超长信用债与相近期限国债利差继续收窄，20年左右活跃超长信用债利差降至24年来11.2%历史低位。
• 7月初活跃超长债主体存量券涨势强劲，久期越长资本利得越厚。
• 7年及以上产业债成交收益率均值已降至24年来新低，潜在调整风险不可忽视。

四、风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，影响交易情绪判断。
2. 信用事件冲击：随机性信用事件或扰动债市情绪。
3. 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策可能改变配置和交易惯性。