朝闻国盛

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师杜玥莹执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com行业表现前五名行业1月3月综合9.3%22.4%传媒8.5%23.7%银行7.9%20.1%电力设备7.6%18.0%通信7.5%25.8%行业表现后五名行业1月3月美容护理-5.7%7.9%食品饮料-4.1%-7.0%煤炭-1.1%0.6%家用电器-1.0%6.6%汽车-0.5%11.6%晨报回顾1、《朝闻国盛：煤炭日耗季节性回升——基本面高频数据跟踪》2025-07-092、《朝闻国盛：关注功能性服饰/珠宝龙头，优选具备增量业务个股》2025-07-083、《朝闻国盛：未来四周很关键》2025-07-07 ◼重磅研报【宏观】6月CPI转正、PPI再创新低的背后对外发布时间: 2025年07月09日核心观点：6月CPI同比转正、核心CPI同比创近14个月以来新高，能源、贵金属饰品、家用器具、汽车等价格回升是主要支撑；PPI降幅扩大、再创2023年8月以来新低，煤炭、黑色仍是拖累，主要出口行业价格也有所下跌，反映国内需求不足、外需压力显现。往后看，考虑出口下行、地产走弱、消费制约等因素，预计2025年国内CPI、PPI大概率延续低位震荡、难以趋势性转正。继续提示：经济真正压力应在下半年、八九月将显现，促进物价合理回升亟待需求端政策进一步发力，短期看，下半年政策风向需紧盯未来4周定调。风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。分析师刘安林分析师薛舒宁研究助理【固定收益】金价和油价驱动CPI上涨对外发布时间: 2025年07月09日CPI同比由跌转升、环比降幅收窄，核心CPI同比涨幅继续扩大，PPI同比降幅扩大、环比降幅不变。核心CPI同比涨幅扩大可能仍然主要来自黄金价格上涨支撑。6月食品CPI同比降幅收窄，环比降幅扩大，鲜果价格是主要拖累。非食品CPI同比由持平转增，环比由降转持平，能源价格上涨为主要因素。生产资料PPI同比降幅均扩大，环比降幅不变，主要受工业原材料价格下行、绿电增加影响。6月生活资料PPI同比下降1.4%。整体来看，6月物价数据仍弱，反映内需仍未有效恢复，而外需不确定性较大，仍需继续宽松。债市依然在走强过程中，资金的宽松有望在7月形成由短及长行情。风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外政策变化超预期，数据测算可能存在误差。杨业伟分析师研究助理【房地产】结构化的时代，穿越周期的房企——房地产2025中期策略对外发布时间: 2025年07月09日我们认为2025年是个平台，地产板块主做政策和一二线基本面，配合观察一二线为主的核心城市基本面企稳的进度（前提依然是政策到位资金到位），节奏本身更重要。2025年地产板块大的两个维度的驱动：1、地产本身的基本面仍然需要政策和资金的呵护，资金呵护越多，进入止跌企稳状态的城市越多；2、中美贸易战的白热化，倒逼内需的重要性提升，而地产是内需重要一环。配置思路：2025年下半年主线做多，方向可选：（1）预期政策达到止跌回稳下的基本面公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、建发股份、华发股份；（2）拆迁、收储收地等政策利好的地方城投类企业：上海的城投控股、北京的城建发展等等；（3）中介：贝壳-W；（4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；（5）转型概念系：张江高科、南京高科等。风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延、模型假设和测算误差风险。 P.2熊园梁坤 请仔细阅读本报告末页声明S0680518050004xiongyuan@gszq.comS0680523020002liuanlin@gszq.comS0680123070031xueshuning@gszq.comS0680520050001yangyewei@gszq.comS0680123090006liangkun@gszq.com P.3请仔细阅读本报告末页声明金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com夏陶分析师S0680524070006xiatao@gszq.com周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojun@gszq.com【汽车】科博达（603786.SH）-灯控龙头基本盘扎实，新产品新客户拓宽成长边界对外发布时间: 2025年07月09日灯控细分赛道龙头，产品拓展能力强。公司做灯控业务起家，持续拓展业务边界，现已形成照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子四大业务布局。其中，ACC、DCS、域控、Efuse等新产品持续突破并量产，贡献业务增量。客户端持续拓展，覆盖大众集团、戴姆勒、宝马、福特、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。新产品新客户推动业绩高速增长，2024年实现营收60亿元，同增29%，归母净利润7.7亿元，同增27%。投资建议：公司作为全球灯控龙头，持续拓展新产品新客户，我们预计2025-2027年归母净利润分别为10/13/15亿元，同增30%/26%/22%，对应PE为22/18/15x。考虑到域控、Efuse等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，打开成长边界，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com刘晓恬分析师S0680524070011liuxiaotian@gszq.com◼研究视点【电子】京东方A（000725.SZ）-钙钛矿光伏业务顺利布局，强调资本战略向价值转型对外发布时间: 2025年07月09日2025年7月8日，京东方在上海举办“屏之物联聚智共赢”2025 BOE Investor Day主题活动，京东方董事长陈炎顺，京东方副董事长、京东方精电执行董事兼主席高文宝，京东方华灿董事长张兆洪等3家上市公司掌舵人齐聚上海，与投资者、产业伙伴等从技术、市场、产业链协同等维度共话发展蓝图。强调LCD为未来中长期主流显示技术，柔性OLED市场规模快速增长。产业驱动方面，显示行业供给端正进入存量时代，格局实现重塑，从过去“规模和市场份额”竞争逐渐转向高价值驱动。通过践行“按需生产”，持续迈向高质量发展。LCD仍将是未来中长期显示行业的主流应用技术，大尺寸化势不可挡，高分辨率、高刷新率产品的推陈出新带来LCD旺盛的市场生命力；柔性OLED市场规模快速增长，技术创新加速向IT、车载等中尺寸领域渗透，带动OLED产业蓬勃发展。在此背景下，京东方通过布局领先的第6代新型LCD生产线并实现量产、布局国内首条第8.6代AMOLED生产线等，在高端显示领域实现跨越式突破。京东方在“屏之物联”战略指引下提出企业升维发展“第N曲线”理论，围绕显示技术、玻璃基加工能力、大规模集成智能制造能力三大优势打造全新业务增长极，布局钙钛矿光伏器件、玻璃基封装等领域，持续培育支撑企业成长的“未来业务”。当前行业格局趋于稳定，大规模产线投资已不再是公司发展主旋律。在此背景下，京东方将于2025年迎来资本开支和折旧“双高峰”，此后将有望步入盈利提升通道，盈利的确定性改善为持续回报股东创造了有利条件。未来公司也将通过推出历史上首个全面涵盖分红、回购的股东回报规划，以连续、稳定、可预期的股东回报，切实回报支持京东方的各位投资伙伴。盈利预测与投资建议：预计2025/2026/2027年公司将实现2159.96/2395.66/2640.58亿元的营业收入，对应归母净利润94.15/134.10/155.13亿元。当前京东方股价对应2025年PB估值约为1.0倍，维持“买入”评级。风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。 P.4请仔细阅读本报告末页声明郑震湘分析师S0680524120005zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com朱迪研究助理S0680124030010zhudi@gszq.com 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股股票评级行业评级上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com P.5致的任何损失负任何责任。容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。节或修改。投资建议的评级标准评级说明市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com南昌邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com