宏观通胀系列十：6月CPI回暖，PPI持续承压

研究院徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 宏观事件核心观点风险 目录宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 16月份CPI回升，PPI承压.............................................................................................................................................................. 3PPI .............................................................................................................................................................................................. 3CPI.............................................................................................................................................................................................. 5附录：2025年6月份CPI和PPI数据........................................................................................................................................... 8一、2025年6月份CPI回升，PPI下降................................................................................................................................. 8二、国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年6月份CPI和PPI数据：2025年6月份CPI同比由降转涨核心CPI继续回升........................................................................................................................................................................ 9图表图1：6月原材料购进价格降幅扩大丨单位：%YOY..................................................................................................................... 4图2：6月原材料出厂价格降幅扩大丨单位：%YOY..................................................................................................................... 4图3：6月生产资料PPI降幅扩大丨单位：%YOY.......................................................................................................................... 4图4：6月生活资料PPI降幅缩小丨单位：%YOY.......................................................................................................................... 4图5：6月黑色、有色生产资料价格持续分化丨单位：%YOY..................................................................................................... 5图6：6月化工、造纸生产资料价格变动丨单位：%YOY............................................................................................................. 5图7：6月能源生产资料价格变动丨单位：%YOY......................................................................................................................... 5图8：6月农业生产资料价格变动丨单位：%YOY......................................................................................................................... 5图9：6月CPI分项变动情况丨单位：%YOY................................................................................................................................. 6图10：6月食品类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 6图11：6月用品类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 7图12：6月出行类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 7图13：6月其他CPI分项变动情况丨单位：%YOY....................................................................................................................... 7图14：近年CPI与其他分项增速变动丨单位：%YOY.................................................................................................................. 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2 / 12未找到图形项目表。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明6月份CPI回升，PPI承压PPIPPI同比降幅扩大：2025年6月PPI同比下降3.6%（5月为-3.3%），环比下降0.4%；购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。上半年PPI累计下降2.8%。生产资料价格同比下降4.4%（影响PPI总降幅3.26个百分点），其中采掘工业（-13.2%）、原材料工业（-5.5%）拖累显著；生活资料价格下降1.4%能源与原材料供需宽松加剧：夏季绿电（风电、水电）供应增加替代火电，电煤需求减弱，煤炭开采和洗选业价格环比下降3.4%，煤炭加工价格下降5.5%；电力热力供应业价格下降0.9%；基建器材受高温降雨天气抑制施工叠加季节性需求疲软，黑色金属冶炼下降1.8%、非金属矿物制品业下降1.4%，环比降幅扩大（5月为-1.0%），合计拖累PPI环比0.18个百分点。出口依赖行业承压：全球贸易需求放缓导致出口相关行业价格回落。计算机通信设备制造业（-0.4%）、电气机械制造业（-0.2%）环比下跌。纺织业价格环比下降0.2%，反映外需波动风险持续国际输入性压力调整：6月国际油价反弹，国内汽油价格环比由降转升，但能化产业链仍存滞后压力，化工原料类价格同比下降6.2%；受国际大宗商品波动影响，金饰品同比上涨39.2%，部分抵消能源下行压力。尽管整体PPI承压，部分领域呈现积极边际变化：高技术制造业韧性强化：集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，航空航天器制造上涨1.1%，微波通信设备上涨1.3%。可穿戴设备制造价格上涨1.4%，服务器价格上涨0.9%，反映新质生产力领域需求扩张消费与装备制造需求释放：汽车价格降幅收窄（燃油车/新能源车同比降幅较5月收窄1.9/0.4个百分点），家用电器中电视机制造降幅收窄0.3个百分点。工艺美术品制造同比上涨13.1%，体育用品上涨0.7%，显示“以旧换新”政策激活高品质需求。生活资料价格企稳：衣着、一般日用品同比上涨，耐用消费品降幅收窄0.6个百分点，支撑生活资料价格边际改善。6月PPI数据凸显三重特征：1.内需季节性弱化：：绿电替代与基建淡季成为主要拖累，抵消国际油价短期回暖的积极影响 3 / 12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4 / 122.新旧动能分化深化：传统原材料行业（煤炭、钢铁）深度调整，而半导体、高端装备等新动能行业持续扩张。3.政策传导初现成效：消费刺激政策推动汽车、家电价格降幅收窄，全国统一大市场建设抑制低价竞争。未来需关注外部地缘政治对原油及有色金属供应链的扰动和内部高技术产业产能释放进度，及基建投资对原材料需求的拉动。图1：6月原材料购进价格降幅扩大丨单位：%YOY图2：6月原材料出厂价格降幅扩大丨单位：%YOY数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院图3：6月生产资料PPI降幅扩大丨单位：%YOY图4：6月生活资料PPI降幅缩小丨单位：%YOY数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院202020222024PPIRM-10-50510152022202320242025PPI生产资料生活资料20242025采掘原料加工-6-303620222023