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市场要闻与重要数据 特朗普首席贸易顾问彼得·纳瓦罗（PeterNavarro）当地时间周一撰文怒斥鲍威尔，称其可能成为有史以来最糟糕的一位美联储主席。文中指出，尽管有大量数据敦促鲍威尔降息，但他仍固执地拒绝，这将成为他六年来的第三次重大政策失误，他进一步声称，如果他在7月29日的美联储会议上继续这条紧缩货币政策路线，“为时已晚”的鲍威尔将沦为历史上最糟糕的美联储主席。但关税对于通胀的影响在未来也必然是美联储需要考虑的因素。 期货行情与成交量： 2025-07-08，沪金主力合约开于771.66元/克，收于776.22元/克，较前一交易日收盘0.64%。当日成交量为187574手，持仓量为179131手。昨日夜盘沪金主力合约开于774.98元/克，收于769.52元/克，较昨日午后收盘下降0.65%。 2025-07-08，沪银主力合约开于8856元/千克，收于8953元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为418168手，持仓量338144手。昨日夜盘沪金主力合约开于8940元/克，收于8908元/克，较昨日午后收盘下降0.10%。 美债收益率与利差监控： 2025-07-08，美国10年期国债利率收于4.40%，较前一交易日变化0.05%，10年前与2年期利差为0.52%，较前一交易日上涨2个基点。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-07-08，Au2502合约上，多头较前一日变化79手，空头则是变化46手。沪金合约上个交易日总成交量为245162手，较前一交易日上涨-7.74%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头-231手，空头增持-170手。白银合约上个交易日总成交量715924手，较前一交易日下降5.78%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为946.51吨，较前一交易日下降1.15吨。白银ETF持仓为14,935.15吨，较前一交易日上涨66.41吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-07-08，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-0.23元/克，白银国内溢价为-665.35元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为86.70，较前一交易日上涨-0.27%。外盘金银比价90.59，较上一交易日变化0.58%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-07-08）上金所黄金成交量28986千克，较前一交易日上涨3.63%。白银成交量319210千克，较前一交易日-41.92%。黄金交收量为13086千克，白银交收量为21270千克。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告黄金：谨慎偏多目前大而美法案通过，美债规模上限仍将扩大，同时特朗普反复叫嚣更换美联储主席，并且为应对大而美法案可 能造成的冲击，也确实需要相对宽松的货币政策给予支持，因此预计目前黄金或仍维持相对偏强态势。 目前金银比价处于高位，部分所谓避险需求或将流向白银品种，但由于白银自身波动率相对较大，操作时更需留意仓位控制及止损保护，预计银价仍将维持震荡偏强格局。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：十年期美债收益率............................................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位：%................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量（单边）|单位：千手................................................................................................................4图4：上期所白银成交量（单边）|单位：千手....................................................................................................................4图5：黄金：国内溢价................................................................................................................................................................4图6：白银：国内溢价................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存|单位：千克.....................................................................................................................................5图8：上期所白银库存|单位：千克.......................................................................................................................................5图9：国内金银比价....................................................................................................................................................................5图10：国际金银比价..................................................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 封帆 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房