核心观点与市场动态
- 港股表现：恒生指数连跌三日后反弹，高开高走，收复24000点关口，全日升260点或1.09%，主板成交报2133亿港元。板块表现不全面，可选消费、材料及资讯科技领涨，公用事业、地产建筑及可选消费领跌。
- 美股表现：科技股造好，传统股表现落后，三大股指道指、标指及纳指分别跌0.37%、跌0.07%及升0.03%，投资者观望美国关税政策。
- 关税战进展：特朗普表示不会延长对等关税的最后期限（8月1日），美国与日本同意继续磋商。商务部长卢特尼克预计未来两日将发出15至20封信函通知最终关税水平。美国联邦政府今年关税税收近1000亿美元，预计年底增至3000亿美元。特朗普计划对金砖国家成员额外征收一成关税，并公布针对半导体的关税细节，对铜产品征收50%关税，对药品进口征收高达200%关税。
宏观数据与市场情绪
- 美国经济数据：NFIB公布6月小企业乐观指数降至98.6，主因库存满意度下降，企业主对未来销售及经济前景转趋悲观，招聘与投资意愿低迷。
- 市场情绪：随着第二季度财报季临近，企业盈利预期将进一步影响市场走势，观望情绪日益浓厚。
公司点评：天伦燃气(1600.HK)
- 实地调研：公司在甘肃白银及靖远的优质工商业用户表现良好，这些工业大客户主要利用天然气为加热燃料或化工原料，白银、靖远等地工商业用气量增速较快。
- 增长潜力：甘肃白银、靖远等销气量增长潜力大，上游气源充足，工商业客户受国际贸易摩擦影响较小。白银市规模以上工业增加值同比增长15.5%，未来售气量有望快速增长。
- 业绩指引：公司全年指引零售销气量增长4%-5%，销气毛差小幅恢复至0.48-0.50元/方，增值业务收入增长10-15%，新增城燃居民用户数20-22万户。
- 财务状况：截至2024年底，公司总负债96.48亿人民币，资产负债率60.6%，平均融资成本为5.5%。近日获取亚开行1.25亿美元绿色信贷，利率约3.8%，负债结构不断优化。
- 分红政策：2024年分派股息每股14.58分，占核心利润派息率33%，目标今年全年核心派息率提升至35%，目前股息率为5%左右，较为吸引。
- 风险提示：需求不及预期、房地产行业继续下行、原材料价格快速上升。
研究结论
- 市场层面：港股反弹但升势不全面，美股谨慎波动，关税政策仍是市场焦点。美联储6月会议纪要将影响利率政策走向，10年期美债收益率回升至4.4%。
- 公司层面：天伦燃气在甘肃地区工商业用户表现亮眼，未来增长潜力大，毛差小幅恢复，负债结构优化，分红率提升，但需关注房地产行业下行影响。
