白糖市场周度报告：内外糖价格走低，因供应前景影响

核心观点与关键数据

国际糖市：

• 国际糖价承压转入低位震荡运行，主要受巴西2025/26榨季生产推进、北半球预期增产压力以及巴西可供出口逐步增强等因素影响。
• 印度未来榨季产糖量预计大幅提高，有利于出口动力增强。
• 原糖价格震荡承压运行。

国内糖市：

• 现货价格震荡下跌，但国产糖产销率高，新增工业库存进入去库阶段，支撑内糖价格。
• 内外糖价差走扩，配额外进口利润逐步形成压制糖价。
• 预计糖价走势仍偏震荡下跌运行。

关键数据：

• 国产糖产销率：上周达72.69%，超预期提高，进入库存消化期。
• 国产糖新增库存：上周减少21.08万吨，进入库存消化期。
• 仓单张数：上周减少36张，现货库存少，仓单形成慢。
• 中国进口糖量：上周环比提升5.71%，但幅度有限，仍有利于糖价。
• 巴西产量：双周报增加17.94万吨，产量逐步增加。
• 国内食糖产量：预计2025/26榨季为1120万吨。
• 国内食糖消费：预计2025/26榨季为1590万吨。
• 进口糖：预计2024/25榨季为500万吨。

估值与价差：

• 国内基差震荡趋弱为主，因短期现货下跌空间不大，但期糖承压下跌，基差偏强趋于震荡走弱态势。
• 白银1-5价差、5-9价差、7-9价差等均震荡趋弱。
• 配额外进口利润逐步形成，进口预期得以实现可能性增强。

市场数据跟踪：

• 产区现货价格及基差：南宁、昆明、营口等地区糖价震荡下跌，基差走弱。
• 跨月价差：各跨月价差均震荡趋弱。
• 进口加工糖成本：配额外及配额内进口糖加工成本均有所下降，进口利润扩大。

下游市场：

• 社会消费品零售总额中，实物商品网上零售额占比持续提升。
• 制糖业和下游PPI情况：制糖业PPI及糖果、巧克力及蜜饯制品PPI均有所波动。

研究结论：

• 糖价走势仍偏震荡下跌运行，基差预期转弱震荡偏空。
• 建议区间空头减持或观望，关注天气异常、政策变化、海内外金融系统风险等风险点。