电子行业动态：Oracle签300亿美元大单，英伟达算力需求旺盛

股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2025E2026E2027E 2025E2026E 2027E91.08-0.180.070.61/1301149推荐23.981.521.902.27161311推荐83.173.624.525.45231815推荐45.801.892.322.71242017推荐40.461.572.132.70261915推荐61.471.381.772.24453527推荐45.381.782.322.89252016推荐144.235.407.388.99272016 证券研究报告12025年07月09日维持评级[Table_Author]方竞执业证书：S0100521120004fangjing@mszq.com宋晓东执业证书：S0100523110001songxiaodong@mszq.com1.电子行业点评：HBM需求强劲，国产替代势在必行-2025/06/302.电子行业点评：谷歌端侧大模型迭代，泰凌微借势高增乘红利-2025/06/303.电子行业2025年中期投资策略：AI投资的新范式-2025/06/304.电子行业动态：影石引领全景相机，AI眼镜新品升温-2025/06/175.电子行业深度：智能眼镜：AI形态领航，探索AR新视界-2025/06/11 / 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究 目录1 Oracle大单背后的算力风向：英伟达GPU需求超预期............................................................................................31.1 Oracle签订300亿美元算力订单，GPU需求旺盛....................................................................................................................31.2全球AI算力格局：GPGPU与ASIC双轨并进............................................................................................................................32 NV GPGPU需求新动能：三大应用场景驱动增长.....................................................................................................92.1第三方LLM训练需求旺盛...............................................................................................................................................................92.2主权AI算力加速布局.......................................................................................................................................................................92.3 To B客户与定制化私有云需求......................................................................................................................................................103投资建议..............................................................................................................................................................124风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................15表格目录..................................................................................................................................................................15 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1Oracle大单背后的算力风向：英伟达GPU需求超预期1.1Oracle签订300亿美元算力订单，GPU需求旺盛2025年7月1日，据新浪财经报道，Oracle公开表示已签署多项大型云服务协议，其中一项关键订单预计自2028财年起，每年将为公司带来超过300亿美元的营收。这一消息引发市场广泛关注，因为该订单规模不仅创下Oracle历史纪录，也对公司未来收入结构产生深远影响。按照公司披露数据，该项目的年收入贡献将达到Oracle 2025财年总收入的约52%，相当于当前Oracle云基础设施业务（OCI）收入的近三倍，充分体现出AI大模型及相关云服务市场需求的高速增长。为了支撑如此大体量的算力需求，Oracle在硬件资源上的投入同样令人瞩目。公司已采购约40万张英伟达GB200系列算力卡，这使得Oracle成为全球第二大英伟达高端算力卡持有者。这批算力卡为Oracle在AI基础设施市场上构建了坚实壁垒，确保公司能够在未来数年持续满足第三方大模型训练、主权AI和大型企业定制化私有云等多元化需求。与传统云厂商不同，Oracle的OCI业务更偏向算力租赁，通过全面携手英伟达产品，公司在供应链紧张的背景下获得了更优先的资源保障，也进一步强化了其在AI云市场的独特竞争力。图1：Oracle携手NVIDIA助力企业和开发者加速AI创新资料来源：Oracle官网，民生证券研究院1.2全球AI算力格局：GPGPU与ASIC双轨并进在AI算力需求持续高速增长的背景下，全球算力市场逐步分化为两大主流技 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明术阵营：以英伟达GPGPU为核心的通用计算阵营，以及由ASIC驱动的专用计算阵营。两类方案各有侧重，既体现了技术路线和应用场景的不同选择，也共同构建起支撑全球AI基础设施发展的算力基石。1.2.1NV GPGPU阵营：适配大模型训练与通用AI需求GPGPU(General-Purpose GPU)指通用计算图形处理器。与传统CPU相比，GPGPU由于其大规模并行架构和高内存带宽，特别适合处理计算密集型任务。在AI时代，GPGPU已成为相当重要的协处理器解决方案，在大模型训练，通用场景，主权AI等方面发挥作用。在大模型训练领域，训练大型语言模型（LLM）需要处理海量参数和巨量训练数据，这对计算硬件提出了极高要求，GPGPU在此场中凭借其高能效比、低延迟等技术特点展现出不可替代的价值。在通用计算场景中，GPGPU被应用于生命科学，石油勘探，气象预测等领域。在主权AI场景中，是否能提供本地化部署、安全合规、定制化的服务成为云基础的重点，高性能的GPGPU具有构建该设施的显著优势，更受到大型to B客户的青睐。图2：NVIDIA A100 Tensor核心GPU资料来源：NVIDIA，民生证券研究院该阵营的主要云厂商是CoreWeave和Oracle。CoreWeave：公司的核心业务是为AI工作负载提供高性能GPU，并提供AI解决方案。该公司拥有32个数据中心，运行超过250000个GPU。公司是NVIDIA的早期采用者，其在2019年起专注于购买企业级GPU芯片组，整体围绕NVIDIA的芯片调整业务。CoreWeave的商业模式是通过从NVIDIA租用GPU并转租给客户，在此过 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明程中承担芯片供应商与需求方之间的桥梁角色。作为英伟达首家计算精英云解决方案提供商，CoreWeave可访问云中的十多种NVIDIA GPU型号，涵盖H100、A100、A40和RTX A6000等。此外，CoreWeave还部署了全球最大的NVIDIAHGX H100 GPU集群，每个GPU配备40GB的HBM2内存。Oracle：公司因开发首个商用SQL关系数据库管理系统Oracle Database而闻名，经过近50年发展，Oracle从单一数据库提供商成长为全球领先的企业级软件和云服务供应商，提供包括数据库、中间件、应用软件和云基础设施在内的技术栈。公司的核心优势在于其企业级数据库和云服务，其旗舰产品Oracle Database以高性能、高可用性和强大安全性著称，支持从传统OLTP到大数据分析的各类工作负载。公司与NVIDIA密切合作，将NVIDIA的全栈AI计算平台与其高性能、安全性以及部署灵活性的云基础设施（OCI）相结合，从而在全球范围内推进AI工作。同时，公司是首批与NVIDIA DGX Cloud Lepton集成的超大规模企业之一，可帮助开发人员访问高级GPU资源。1.2.2ASIC阵营：推理加速与成本优化驱动新机遇近年来，全球ASIC市场空间持续扩张，成为AI算力体系重要组成部分。根据Verified Market Reports数据，2024年全球AI ASIC市场规模已达到约65亿美元，主要需求来自北美、欧洲和亚太地区，涵盖AI推理、搜索推荐、广告算法等高效算力场景。在AI大模型训练与推理任务日益复杂化的背景下，ASIC以其高效、低功耗、定制化优势在全球算力市场中的战略地位持续上升。预计从2025年至2033年，该市场将保持约12.8%的年均复合增长率，到2033年市场规模有望增至152亿美元。图3：2024-2033年全球ASIC市场空间及增速资料来源：Verified Market Reports，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明与以GPGPU为核心的通用计算阵营不同，ASIC阵营在AI算力市场中主要聚焦于低精度计算场景提升以及算力成本的持续优化。当前，以谷歌、亚马逊、微软等大型云服务商（CSP）为代表的企业，已大规模自研或采购ASIC方案，用于满足AI推理、大规模搜索推荐等场景的高效算力需求。这些厂商在训练阶段可能仍然依赖NV GPGPU提供高通用性算力，但同时也在加速自研ASIC芯片进度，争取压低运营成本与单位算力成本、优化功耗比。图4：ASIC需要满足不同业务/应用的加速计算需求资料来源：Marvell，民生证券研究院表1：云厂商自研ASIC加速卡进展厂商大类型号发布时间制程nm峰值算力TOPS/TFLOPSINT8/FP8Dense/SparseBF16/FP1