纺织服装行业即时点评：美国宣布部分重要东南亚国家关税，纺造行业清晰度提升

美国宣布部分重要东南亚国家关税，纺造行业清晰度提升 纺织服装行业 2025-07-08星期二 【事件】 7月7日，特朗普总统宣布将从8月1日开始对来自14个国家征收进口关税并将会对转运商品征收更高关税，其中包含日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚、突尼斯：25%；印度尼西亚：32%；孟加拉国：35%；柬埔寨、泰国：36%；老挝、缅甸：40%。同时将延长对等关税的暂缓期，由7月9日推迟至8月1日。 7月2日，特朗普总统宣布与越南达成贸易协定，越南出口至美国商品将征收20%的关税，同时“转运”的商品将征收40%关税，且美国商品进入越南将收取0关税。 【点评观点】 ⚫根据美国总统7月初陆续宣布部分关税政策，我们总结如下： 相关报告 （1）越南在东南亚地区有着相对更低的关税，在目前已经公布关税的国家中最低，相比第二低的日本、马来西亚等低5%（20%vs25%），但代价是对美国商品0关税。 即时点评：中美发布关税联合声明，纺服行业能见度回暖-20250512即时点评：《优化消费环境三年行动方案》加大促消费关注力度-20250219即时点评：25年经济工作定调提消费扩内需，运动服装有望受益-20241210即时点评：特朗普上任对纺织服装行业的潜在影响-20241107 （2）对越南的20%关税，比暂缓期10%关税高一倍，但远低于期初的46%“对等关税”。 （3）“转运”的商品将征收40%关税，目前尚未有任何官方文件定义“转运”，我们认为主要和中国部分商品通过越南转口贸易出口美国有关，猜测未来可能会采取“鉴定商品成本发生地比例”等放方式界定。 （4）尚不清楚中国、斯里兰卡、印度等重要制造业国家关税水平。 ⚫系列事件后，我们对纺织服装制造行业的观点： （1）越南拥有目前最低的关税水平，会更受客户青睐，利于制造企业获取订单。且由于行业继续在越南扩展纺造产能的成本和难度增加，现有成熟产能布局的企业更具有竞争优势。 研究部姓名：冯浩SFC：BUQ780电话：755-2151 9167Email: fenghao@gyzq.com.hk （2）长期来看，关税成本仍然会逐步转嫁至消费端。此前由于关税的突增，供应链和品牌企业为平滑需求曲线短期会一同承担部分关税成本，但长期仍大概率通过转嫁至终端的方式保障自身利润率。 例如，目前NIKE已宣布于北美地区部分商品提价以应对关税。 （3）未来关税仍有变化风险，且关键的中国、斯里兰卡地区关税尚未确认。 ➢投资建议： 关税能见度提升，越南地区关税水平利于出口企业，建议关注在越南有成熟产能布局且产能占比较高的公司，如超盈国际控股（2111.HK）、晶苑国际（2232.HK）、南旋控股（1982.HK）等，推荐申洲国际（2313.HK）。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk