纺织服装 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 纺织服装 2020年11月22日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-双十一后南极电商GMV有望恢复，继续看好运动、休闲龙头》-2020.11.8 《行业周报-行业Q3业绩改善显著，持续关注冷冬晚春、双十一投资机会》-2020.10.25 《行业周报-关注冷冬、双十一、出行复苏投资机会》-2020.10.11 疫情局部反复催化防疫物资需求提升，RCEP签署利好纺服行业出口 ——行业周报 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 核心组合：南极电商、安踏体育、海澜之家、李宁、开润股份、申洲国际、稳健医疗、波司登、健盛集团、诺邦股份 1、线下渠道复苏组合：安踏体育、海澜之家、李宁、波司登 2、电商组合：南极电商、开润股份 3、优质制造企业组合：申洲国际、开润股份、健盛集团 4、疫情受益组合：稳健医疗、诺邦股份 （文中“本周”指2020.11.16—11.20，“上周”指2020.11.9—11.13） ⚫ 社零增速改善行业回暖，疫情局部反复催化防疫物资需求提升 受益于国庆、中秋双节消费显著提升及双十一电商购物节时点提前，服装鞋帽、针纺织品类1-10月累计跌幅收窄2.7pct至9.7%，10月同比增长12.2%，增速环比9月提升3.9pct，达到2018年3月以来峰值，持续显著改善。我们预计，受益冷冬、晚春及节日促销拉动，四季度行业景气度仍将继续回升。且由于本周疫情出现反复，上海、天津局部地区分别升级为中、高风险，叠加海外疫情持续扩散，我们预计防疫物资需求将持续提升，建议关注稳健医疗等疫情概念标的。 ⚫ 疫情加速线上零售占比提升，持续看好电商渠道增长 2020年1-10月实物商品网上零售额同比提升10.9%至9.13万亿元，占社零总额比重同比提升4.67pct至29.26%。我们认为，疫情期间消费者习惯的改变加速了行业线上销售占比提升的趋势，且疫后有望继续维持。1）南极电商：考虑到南极电商为疫情受损而非受益企业，预计下半年业绩将好于上半年，双十一阶段性流量受损不影响达成四季度目标，预计四季度公司GMV将持续高增长。2）安踏体育：集团电商双十一销售28.4亿元，同比增长53%；3）李宁：双十一李宁天猫旗舰店单店成交额7.7亿元，同比增长42.6%；4）海澜之家：双十一电商销售超过3亿元，同比增长超50%，线上占比预计持续提升；5）波司登：双十一期间品牌羽绒服业务线上同比增长35%，蝉联天猫中国服饰品牌第一名。 ⚫ RCEP协议正式签署，利好纺织服装行业出口 11月15日RCEP协议正式签署，预计利好行业出口，纺织制造龙头有望受益，建议关注具备东南亚产能布局、优衣库等国际客户资源的申洲国际、开润股份、健盛集团等优质制造企业。1）从供给端来看，据工业和信息化部测算，“十四五”期间，RCEP将带动纺服产出增速提升0.86个百分点。受益于RCEP原产地区域累积原则，此前不能算作某国原产的产品经过价值累积后将可能被认定为RCEP区域原产，享受优惠关税，有助于国际企业更加灵活地进行产业布局，降低生产成本。2）从需求端来看，RCEP使得中日两国之间首次增加了自贸区零关税协议安排，实现了历史性突破，预计本协定的签署将带动中日纺织贸易加速提升。 ⚫ 风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业存货积压带来大额减值。 -10%0%10%21%31%41%2019-112020-032020-07纺织服装沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 行业更新：社零增速进一步回升，RCEP签署纺织制造受益 .......................................................................................... 4 1.1、 社零增速进一步回升，纺服板块回暖，电商零售占比提升 .................................................................................. 4 1.2、 RCEP正式签署，利好行业出口 .............................................................................................................................. 5 1.3、 行业交易数据更新：纺织服装板块本周上涨1.37% .............................................................................................. 6 1.3.1、 行业涨跌公司情况：探路者、百隆东方、九牧王涨幅居前 ....................................................................... 6 1.3.2、 行业核心公司的估值：行业估值处于历史较低水平 ................................................................................... 6 2、 核心组合：南极电商、安踏体育、海澜之家、李宁、开润股份、申洲国际、稳健医疗、波司登、健盛集团、诺邦股份 ................................................................................................................................................................................................ 7 2.1、 重点公司逻辑概述：南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、李宁、健盛集团、稳健医疗、波司登、海澜之家 .................................................................................................................................................................................... 8 2.1.1、 南极电商：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 ................................................................................... 8 2.1.2、 安踏体育：疫情影响逐渐减弱，长期竞争优势不变 ................................................................................... 9 2.1.3、 开润股份：B2B、B2C业务双轮驱动，受疫情影响有限 ......................................................................... 10 2.1.4、 申洲国际：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 ....................................................................... 12 2.1.5、 李宁：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” ................................................................................. 13 2.1.6、 健盛集团：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 ......................................................... 14 2.1.7、 稳健医疗：医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 ................................................................. 16 2.1.8、 波司登：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 ..................................................................................... 17 2.1.9、 海澜之家：线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航 ................................................................. 17 3、 双周（11.9-11.20）报告更新 ............................................................................................................................................. 19 3.1、 波司登：双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型 ............................................................ 19 4、 行业数据库更新：社零数据逐渐复苏，纺织品出口同比上升 ....................................................................................... 19 4.1、 零售端：1-10月社零数据随着疫情影响减弱进一步复苏 ................................................................................... 19 4.2、 出口：1-10月纺织品出口同比上升，服装类出口金额同比下降 ....................................................................... 21 4.3、 上游：棉花价格指数上升，羊毛进口价格上涨.................................................................................................... 21 4.4、 行业投资：纺织行业投资同比下降，服装行业投资同比下降 ............................................................................ 23 4.5、 行业库存情况：纺织业库存增速有所下降，服装行业库存增速有所下降 ........................................................ 23 5、 年内重点限售股解禁公司时间表 ...................................................................................................................................... 24 6、 风险提示 ...............................................................................