AI需求高速增长，2Q25业绩超预期

核心观点与关键数据

• AI需求高速增长，2Q25业绩超预期：受AI云端产品强劲拉动，公司1H25净利润同比增长37%-39%，创历史新高。其中，2Q25净利润同比增长48%-52%，云计算产品收入同比增长超50%，AI服务器收入增长超60%，800G交换机收入达2024全年3倍。
• 全球AI基建高速增长：北美、中国外，欧洲、日本加速AI算力布局，英伟达计划欧盟建超20座AI超级工厂，总投资超300亿欧元，AI服务器、光模块需求持续爆发。
• 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为297亿元、356亿元和411亿元，YOY增长28%、20%和15%，EPS分别为1.5元、1.8元和2.07元。当前股价对应2025-27年PE分别为16倍、13倍和12倍，2025年股息率3.1%，给予买入评级。
• 风险提示：AI服务器、交换机需求不及预估。

研究结论

公司受益于AI需求高速增长，2Q25业绩超预期，长期在工业互联网、5G、AI领域优势明显。海外AI投资推进将推动业绩持续增长，上调今明两年盈利预估12%和13%。鉴于行业增长迅速、股息率较高，给予买入建议。