2Q25业绩超预期；AI驱动核心业务增长

2Q25业绩超预期；AI驱动核心业务增长 11.2%目标价(Previous TP上/下侧当前价格860.00美元美元760.00)773.44美元 Meta宣布了超出预期的2025年第二季度业绩：总收入同比增长22%，达到475亿美元，超出彭博一致预期6%；人工智能驱动了展示广告和定价的强劲增长；净利润同比增长36%，达到183亿美元，超出一致预期21%，得益于非核心投资的控制。管理层还指引了强劲的2025年第三季度总收入，预计为475亿至505亿美元（同比增长17%至24%），其中点值为超出一致预期6%。该公司已将2025财年资本支出指引从640亿至720亿美元缩窄至660亿至720亿美元（同比增长68%至84%），目前预计2026财年资本支出将维持类似的美元增长水平（同比增长约30亿美元），以满足其核心和生成式人工智能计划的需求。鉴于人工智能赋能带来的强劲广告收入增长，我们将2025至2027财年的一致预期总收入上调5%至10%。我们基于2025财年一致预期市盈率30倍，将目标价上调至860.0美元（此前基于2025财年一致预期市盈率30倍，目标价为760美元）。维持买入评级。 互联网 塞义 HE，CFA(852) 3916 1739 hesaiyi@cmbi.com.hk 陆文滔，CFAluwentao@cmbi.com.hk 叶涛，CFAfranktao@cmbi.com.hk 由人工智能赋能推动广告收入增长再加速。应用套件广告收入同比增长21%至466亿美元，加速增长，在线电商领域贡献最大。广告展示量/平均每条广告价格同比增长11/9%，得益于人工智能驱动下的用户参与度显著提升和广告表现改善。应用套件其他收入同比增长50%至5.83亿美元，由强劲的付费消息收入增长驱动。美国点击消息收入同比增长超过40%。展望未来，管理层继续预计第三季度收入增长强劲（同比增长17%-24%），而第四季度同比增长率可能由于基数效应而放缓。 乔安娜·马(852) 3761 8838 joannama@cmbi.com.hk 股票数据 人工智能领域取得实质性进展。AI持续驱动2025年第二季度核心业务增长：1）Meta改进了其用于广告的AI推荐模型，使Instagram/Facebook的广告转化率分别提升了5%/3%；2）Meta还利用AI优化了内容推荐系统，导致Facebook/Instagram的用户使用时长分别增加了5%/6%；3）Advantage+ Creative的用户群在增长，约有200万广告商使用GenAI功能，如视频生成和视频扩展；4）Meta已成立Meta超级智能实验室，该实验室将专注于AI产品、先进AI研究以及下一代AI模型的发展。 持续投资于人工智能人才和基础设施。Meta 将 FY25 总费用指引从 113-1180 亿美元下调至 114-1180 亿美元，同比增长 20-24%。管理层预计 FY26 的总费用将实现更高的同比增长，主要原因是折旧增长加速、基础设施运营成本上升以及与招聘新技术人员相关的薪酬费用增加。.所以说，更高的折旧可以被核心业务的回报部分抵消。该公司预计2025财年资本支出为6667亿至7220亿美元（同比增长68%至84%），并预计2026财年资本支出美元增长将再创新高（同比增长约300亿美元）。在我们看来，得益于其在人工智能人才和基础设施上的投资，Meta将继续在人工智能应用和模型开发领域保持领先。 来源：FactSet 商业预测更新与估值 估值 我们以每股860.0美元的价值评估Meta，基于30倍的2025年预期市盈率。我们的目标市盈率倍数高于行业平均水平(24倍)，反映了Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位以及推动长期盈利增长的能力。 披露与免责声明 分析师认证 这份研究报告的内容主要负责的研究分析师，整体或部分，证明就本报告中所覆盖的分析师所涉及证券或发行人而言： (1)所表达的所有观点准确反映了他/她对相关证券或发行人的个人观点；以及 (2)他/她的任何部分报酬均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，分析师确认，无论是分析师本人还是其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义），均未 佣金) (1) 在本研究报告发布之日起前30日内曾交易或买卖本报告中涉及的股票； (2) 在本研究报告发布之日起后3个工作日内将交易或买卖本报告中涉及的股票； (3) 担任本报告中涉及的任何香港上市公司的职务；以及 (4) 对本报告中涉及的任何香港上市公司有任何财务利益。 CMBIGM评级 买入一支未来12个月潜在回报超过15%的股票持未来12个月内，股票潜在收益为+15%至-10%卖未来12个月内潜在亏损超过10%的股票未评级: 邦信证券未评级 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际证券（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且不保证，可能因其依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。中银国际证券（CMBIGM）建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际证券（CMBIGM）编制，仅供中银国际证券（CMBIGM）的客户提供信息之用。 或其附属公司(们)，以便其分发。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的邀请或招揽。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或雇员均不对因依赖本报告中包含的信息而导致的任何损失、损害或费用负责，无论该损失、损害或费用是直接的还是间接的。任何使用本报告包含的信息的人均完全自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用且可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM 已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM 以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM 可能发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编纂时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易方进行交易，或代表其自身和/或代表其客户不时地参与本报告所述公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中所述的公司有投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 对于此文件在英国的收件人 本报告仅供符合金融服务与市场法案2000（推广）订单2005第19(5)条（该订单，下称“本订单”）的人士（Ⅰ）或符合本订单第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非法人协会等”）的人士使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给其他任何人。 对于本文的收件人在美国 CMBIGM并非美国注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算在美国内向“美国主要机构投资者”分发，该定义依据1934年美国证券交易法修正案下的第15a-6条，且不得提供给美国的任何其他人士。接受本报告的美国主要机构投资者各代表并同意其不会将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过美国注册的证券经纪商进行此类交易。 对于此文件的新加坡收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的豁免金融顾问，并由新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条下的安排，CMBISG可以分发其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给根据新加坡《证券及期货条例》（第289章）定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者之外的人员，则CMBISG仅根据法律规定，对该等人报告内容承担法律责任。新加坡收件人应就与报告有关或由此引发的事项，致电CMBISG联系：+65 6350 4400。