请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 19626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 业绩超预期，海外业务高速增长，持续布局AI [Table_Title2] 中控技术(688777) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 688777 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 105.87/34.0 目标价格： 总市值(亿) 370.31 最新收盘价： 46.88 自由流通市值(亿) 364.72 自由流通股数(百万) 777.98 [Table_Summary] 事件： 中 控 技术(688777.SH)公布2024年第一季度报告，报告期营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长57.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19亿元，同比增长76.05%；基本每股收益0.18元。 分析判断: ► ► Q1业绩增长大超预期，公司投入持续 1）中控技术4月16日公布2024年第一季度报告，报告期营业收入17.38亿元，同比增2 0.25%；归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长57.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19亿元，同比增长76.05%；基本每股收益0.18元。 2）24Q1公司研发费用为2.06亿元，同比增长10.53%，研发费用率为11.83%，同比减少1 .04pct；销售费用为1.65亿元，同比增长为11.49%，销售费用率为9.49%，同比减少0.74pct。管理费用为0.97亿元，同比减少4.9%，管理费用率为5.58%，同比减少1.01pct。整体 毛利率稳定在31.03%，相较于2023年全年的33.19%下降6.51pct。 ► 海外业务高速增长，持续布局AI 1）国际业务方面，根据2023年年报信息，公司凭借先进的数字化和智能化服务能力，海外市场取得重大突破，新签海外合同近10亿元，突破海外多个高端客户，海外业务翻倍增长，其中包括中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目。公司在多个关键地区设立子公司，提升了本地化运营能力。此外，公司通过发行GDR并在瑞士证券交易所上市，进一步拓展国际融资渠道，为全球化战略实施提供支持。 2）2024年，公司将持续把握数字化、智能化的发展趋势，巩固“1+2+N”智能工厂模式，打造以4大数据基座和1个智能引擎为核心的数据和AI能力，以实现数据和客户价值的最大化。致力于强化“AI+数据”核心竞争力，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024年04月18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 投资建议 我们维持中控技术24至26年营收预测113.89/149.48/189.38亿 元 ， 归 母 净 利 润13.53/16.61/20.04亿元，对应EPS1.71/2.10/2.54元，截至2024年4月18日46.88元/股收盘价，PE分别为27.36/22.29/18.48倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）技术升级和产品更新迭代的风险；2）研发进展不及预期风险；3）全球经济发展的不确定性。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,624 8,620 11,389 14,948 18,938 YoY（%） 46.6% 30.1% 32.1% 31.2% 26.7% 归母净利润(百万元) 798 1,102 1,353 1,661 2,004 YoY（%） 37.2% 38.1% 22.8% 22.7% 20.6% 毛利率（%） 35.7% 33.2% 31.7% 30.8% 29.9% 每股收益（元） 1.11 1.44 1.71 2.10 2.54 ROE 15.2% 11.2% 12.0% 12.8% 13.4% 市盈率 42.23 32.56 27.36 22.29 18.48 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 分析师：赵宇阳 分析师：黄瑞连 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn 邮箱：huangrl@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120523070006 SAC NO：S1120524030001 联系电话： 联系电话： 联系电话： 计算机团队&机械团队联合覆盖 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,620 11,389 14,948 18,938 净利润 1,123 1,375 1,688 2,037 YoY(%) 30.1% 32.1% 31.2% 26.7% 折旧和摊销 107 87 98 106 营业成本 5,759 7,779 10,347 13,270 营运资金变动 -899 -283 -631 -679 营业税金及附加 58 83 107 135 经营活动现金流 191 1,106 1,085 1,340 销售费用 789 1,002 1,271 1,562 资本开支 -126 -405 -443 -455 管理费用 450 558 717 909 投资 -305 -343 -363 -337 财务费用 -205 -156 -163 -177 投资活动现金流 606 -521 -577 -507 研发费用 908 1,162 1,495 1,856 股权募资 3,903 -21 0 0 资产减值损失 -40 -40 -40 -40 债务募资 -180 72 73 77 投资收益 182 228 229 284 筹资活动现金流 3,179 42 62 64 营业利润 1,185 1,464 1,795 2,163 现金净流量 4,105 756 570 896 营业外收支 -2 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 1,183 1,464 1,795 2,163 成长能力 所得税 60 89 107 127 营业收入增长率 30.1% 32.1% 31.2% 26.7% 净利润 1,123 1,375 1,688 2,037 净利润增长率 38.1% 22.8% 22.7% 20.6% 归属于母公司净利润 1,102 1,353 1,661 2,004 盈利能力 YoY(%) 38.1% 22.8% 22.7% 20.6% 毛利率 33.2% 31.7% 30.8% 29.9% 每股收益 1.44 1.71 2.10 2.54 净利润率 12.8% 11.9% 11.1% 10.6% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 6.2% 5.8% 5.9% 5.9% 货币资金 5,473 6,229 6,799 7,695 净资产收益率ROE 11.2% 12.0% 12.8% 13.4% 预付款项 285 588 738 917 偿债能力 存货 3,943 6,321 8,018 10,204 流动比率 2.07 1.76 1.67 1.61 其他流动资产 5,902 7,371 8,952 10,798 速动比率 1.42 1.10 1.00 0.93 流动资产合计 15,602 20,509 24,506 29,614 现金比率 0.73 0.54 0.46 0.42 长期股权投资 925 1,269 1,632 1,969 资产负债率 44.4% 51.3% 53.4% 55.4% 固定资产 351 376 395 406 经营效率 无形资产 159 197 234 272 总资产周转率 0.56 0.55 0.58 0.61 非流动资产合计 2,278 2,940 3,648 4,335 每股指标（元） 资产合计 17,880 23,449 28,154 33,949 每股收益 1.44 1.71 2.10 2.54 短期借款 208 280 353 430 每股净资产 12.50 14.29 16.39 18.93 应付账款及票据 3,550 5,467 7,102 9,026 每股经营现金流 0.24 1.40 1.37 1.70 其他流动负债 3,789 5,888 7,197 8,953 每股股利 0.70 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 7,547 11,634 14,652 18,409 估值分析 长期借款 300 300 300 300 PE 32.56 27.36 22.29 18.48 其他长期负债 93 93 93 93 PB 3.63 3.14 2.74 2.37 非流动负债合计 393 393 393 393 负债合计 7,941 12,028 15,045 18,803 股本 790 790 790 790 少数股东权益 114 135 162 195 股东权益合计 9,939 11,421 13,109 15,146 负债和股东权益合计 17,880 23,449 28,154 33,949 资料来源：公司公告，华西证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘泽晶（分析师）：中央财经大学硕士，13年证券从业经验，曾任职于招商证券、兴业证券、国泰君安、中信建投证券。2014-15年新财富前三，水晶球前三；2019年新浪金麒麟分析师计算机行业第四；金牛奖：2020、2019、2017、2016、2014第五、第三、第四、第三、第四；Wind金牌分析师：2023、2022，2020、2018、2015、2014第一，2021第二。 赵宇阳（分析师）：上海财经大学硕士，3.5年卖方研究经验，2023年加入华西证券研究所，第十届 Chioce 最佳分析师，第十一届 Wind 金牌分析师第一名，擅长自上而下分析产业链趋势，挖掘投资机会，价值与弹性兼顾，主要负责AI与AI+方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推