铝产业链周报

氧 化 铝 ： 短 期 高 产 能 运 行 态 势 难 改 ， 市 场 维 持 小 幅 过 剩电 解 铝 ： 宏 观 不 确 定 性 加 剧 叠 加 弱 需 求 ， 短 期 铝 价 高 位 承 压铝 合 金 ： 淡 季 累 库 加 速 ， 后 市 价 格 承 压 周敏波投资咨询资格：Z0010559 2025/07/04 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾（6.30-7.4） 氧化铝：本周氧化铝偏强运行。近期宏观情绪高涨，氧化铝受到几内亚矿端消息扰动，同时港口库存及仓单数据均处于较低水平，对价格产生一定支撑。 电解铝：本周铝价偏强运行。受宏观美联储降息预期反复扰动及国内消费刺激加码的影响，叠加低库存绝对值助力铝价上行突破。 铸造铝合金：本周铝合金偏强运行。铝合金铝-铝合金价差中枢维持稳定，而电解铝价格受宏观预期支撑偏强运行，构筑了铸造铝合金价格支撑，但铝合金本身处于消费淡季持续累库，且受到海外低价货源冲击，预计短期上行空间有限。 宏观及终端需求 美联储降息节奏预期推迟，美债2/10长短期收益率环比收窄9bp 6月11日，美国劳工部公布数据显示，5月美国CPI同比增长2.4%，预估为2.4%，前值为2.3%；环比增长0.1%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国5月核心CPI同比增长2.8%，预估为2.9%，前值为2.8%；环比增长0.1%，预估为0.3%，前值为0.2%。 7月3日共和党掌控的众议院以微弱优势表决通过了“大而美法案”，该法案是对特朗普第一任期减税政策的延续和升级，也是对拜登政府“绿色新政”、福利与支出等政策的缩减与调整。此外，数据显示6月非农就业人数增加14.7万，大幅高于预期的11万，降息节奏预计推迟。受消息影响，7月4日各期限美债收益率普遍上行，其中2/10年期收益率环比前一周收窄9bp至47bp。 美国6月就业增长高于市场预期 美国劳工统计局7月3日发布的数据显示，美国6月季调后非农就业人数增加14.7万人，大幅高于外界预期的11万人，5月份的数据由13.9万人修正为14.4万人。此外，美国6月失业率为4.1%，为2月份以来的最低水平，原本预期是小幅上升至4.3%。 中国6月PMI为49.7%，环比上升0.2%，制造业景气水平改善 •6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平改善。 •从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月上升1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点。 •从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 房地产库存和新开工呈现弱复苏态势 房地产库存和新开工呈现弱复苏态势。5月末商品房待售面积环比减少715万平方米，广义库存进入下降周期，消化速度约每半年缩短2.5个月。1-5月份，全国房屋新开工面积同比降幅比1-4月份收窄1.0个百分点。 中国5月汽车产销数据保持强劲 乘联分会发布的最新数据显示，今年5月，全国乘用车市场零售量达到193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%。今年1-5月，乘用车市场累计零售量达到881.1万辆，同比增长9.1%。前几年，国内车市零售呈现“前低后高”的走势，今年5月零售较2018年5月181万的最高水平增长6%，呈现超强增长态势。据其分析，尽管今年5月仅有19个工作日，较去年同期减少2天，且月末端午假期也对产销节奏形成一定干扰，但得益于外部贸易环境改善、“两新”政策持续发力以及地方促消费政策的配套落实，叠加车展等线下活动的全面启动，车市仍保持良好走势。 根据隆众资讯报道，2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。11 产业供需基本面 铝土矿：6月国产矿产量下降，几内亚雨季影响5月进口有所回落 据中国海关总署，2025年5月中国进口铝土矿1751.4万吨，环比减少15.32%，同比增加29.43%。2025年1-5月，中国累计进口铝土矿8528.72万吨，同比增加25.84%。 5月份，中国自几内亚进口1322.34万吨，环比减少20.97%，同比增加40.65%。几内亚雨季影响逐步体现，5月几内亚出港量约1600万吨，较4月下降3.67%。从周均出港量来看，5月5周周均出港量为359.77万吨，较4月周均下滑26.15万吨。预计6-7月中国自几内亚进口的铝土矿总量或大增。 5月份，中国自澳大利亚进口295.98万吨，环比增加10.4%，同比减少17.18%。5月澳大利亚铝土矿散货成交较少，多以长单执行为主，截止至6月20日，澳矿成交依旧冷清，但其高温矿价格较前期有所回落。 国产铝土矿供应方面，近期受检查工作影响量有所下降，据SMM，2025年6月中国铝土矿产量519.33万吨，环比减少3.2%，同比增加4.1%，产量预计在检查工作结束后有所恢复。 铝土矿：本周国产矿价持稳，进口散货成交清淡 本周国产铝土矿价格持稳运行。截至7月4日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在580-620元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-450元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。 14本周进口铝土矿散货成交依旧清淡，但几内亚铝土矿相关政策频出，叠加雨季影响预期逐步体现，仍给予部分铝土矿卖方以一定的挺价信心。截至本周四，几内亚铝土矿CIF价格报74美元/吨,较上周四持平；SMM进口铝土矿指数报74.3美元/吨，较上周四持平。短期内，铝土矿基本面预计维持相对宽松状态，几内亚铝土矿发运减量预期与氧化铝盈利空间收窄预期相互博弈，预计进口铝土矿价格预计震荡调整为主。 铝土矿：到港量周环比减少3.8万吨，厂库及港口库存双累库 据6月20日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量420.09万吨，较前一周减少3.80万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量306.38万吨，较前一周减少101.08万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量132.43万吨，较前一周增加28.69万吨。几内亚雨季一般为5月至11月，其中7-8月影响较为明显，6月下旬起几内亚雨季对发运的影响预计逐步开始体现。 库存方面，据SMM数据，2025年6月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存4547.82万吨，环比增加3.0%，同比增加8.7%。截至5月30日，SMM统计9港铝土矿库存总量2335万吨，港口铝土矿库存较上月底增加179万吨。铝土矿继续维持过剩格局，港口与氧化铝厂内铝土矿库存双双累库。 氧化铝：6月盈利修复运行产能回升，基差周度走弱 由于前期氧化铝价格回升，6月氧化铝月度均价维持高位，氧化铝企业运行产能维持高位，叠加前期检修产能陆续恢复，6月国内氧化铝运行产能出现明显回升。根据SMM数据显示，2025年6月（30天）中国冶金级氧化铝产量环比减少0.19%，同比增加6.1%。截至6月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11082万吨左右，实际运行产能环比上升3.14%，开工率为79.7%。 本周氧化铝价格小幅回落，期货端拉涨致使期现无风险套利窗口接近开启状态，期现商询盘相对积极，现货货源阶段性收紧，持货商报价上调，短期内，氧化铝现货价格或出现小幅回升。但后续走势仍需关注供需基本面的变动，期货价格的变化以及交仓需求的变化。 氧化铝：港口库存及仓单库存均处低位 本周现货市场货源增量有限，交易所仓单库存持续减少，周内仓单减少0.9万吨至2.1万吨。截止本周四，国内氧化铝港口库存共计4.3万吨，环比前一周增加1.74万吨。港口库存及仓单数据均处于较低水平，可能会对价格有一定支撑。 电解铝：6月产量环比下降3.2%，铝水比例持续抬升 据SMM统计，2025年6月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.57%，环比减少3.23%。国内电解铝厂铝水比例持续抬升，本月行业铝水比例环比上涨0.1个百分点至75.8%，增加幅度小于月初预期，主要系目前下游合金化库存高企，部分地区铝厂铸锭增多，预计7月铝水比例呈现回落趋势。根据SMM铝水比例数据测算，6月份国内电解铝铸锭量同比减少12.77%至87.25万吨附近。 截止6月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4569万吨左右，国内电解铝运行产能约为4383万吨左右，因产能置换行业开工率环比下降0.17个百分点至95.94%。7月云南第二批置换项目投产运行，预计行业开工率小幅回升。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 电解铝：云南电解铝产量受电力结构影响，季节性明显 电解铝：5月国内原铝净进口环比减少19.5%，同比增长26.3% 据海关总署数据显示，2025年5月份国内原铝进口量约为22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%；原铝出口量约为3.2万吨，环比增加136.9%，同比增加376.4%；原铝净进口为19.07万吨，环比减少19.5%，同比增长26.3%，1-5月份累计国内原铝净进口约为99.05万吨，同比减少8.0%。 目前铝价依旧维持外强内弱的态势，国内进口窗口关闭，进口亏损在1000元/吨左右震荡运行；国内面临需求淡季，下游消纳能力不足，预计6月电解铝净进口难觅显著增量。 电解铝：淡季氛围浓厚，铝型材、铝材开工率小幅下滑 本周下游铝加工整体淡季氛围浓厚，具体来看，铝型材开工率49.5%，周环比-0.5%；铝板带63.8%，周环比持平；铝箔开工率69.6%，周环比持平；铝材开工率58.7%，周环比-0.1%。预计下周下游铝加工周度开工率仍将维持小幅下降。 电解铝：宏观影响价格高位震荡，周度成交较冷清 本周受国内消费刺激及美联储降息预期反复，现货铝价高位震荡，SMM A00现货平均价由周初的20780元/吨小幅下降至20770元/吨，7月4日SMM A00升贴水平均价-10元/吨，环比上周-110元/吨。前半周市场整体成交较冷清，市场基本以长单交易为主，后半周基差收窄成交略有好转。 电解铝：本周社库小幅累库1.1万吨，累库压力显现 电解铝：1-5月累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降1.8% 海关总署最新数据显示，2025年5月，中国出口未锻轧铝及铝材55万吨，同比下降1.8%；1-5月累计出口244万吨，同比下降4.3%。5月中国进口未锻轧铝及铝材35万吨，同比增加12.9%；1-5月累计进口167万吨，同比下降6.7%。 铸造铝合金：消费淡季5月开工呈现下行趋势 据SMM统计，2025年5月份（31天）国内再生铝合金产量60.6万吨，同比增长0.1%。2025年5月再生铝行业开工率环比4月下滑0.8个百分点至41.3%，同比下滑2.7%。五一节后初期开工率虽有恢复性小增，但在成本高企、订单不足与生产亏损持续的三重挤压下，行业整体开工率呈现下行趋势，减停产频发。 据海关总署，2025年5月未锻轧铝合金进口量9.70万吨，同比减少12.1%，环比增加11.8%。2025年1-5月累计进口46.49万吨，同比减少11.5%。2025年5月未锻轧铝合金出口量2.42万吨，同比增加0.3%，环比增加46.1%。2025年1-5月累计出口9.45万吨，同比减少1.4%。 铸造铝合金：需求疲软，连续10周社库累库 本周国内再生铝合金社会库存2.32万吨，周环比+0.26万吨，连续10周持续累库。 周内成本支撑与淡季需求