可转债周报（2025.6.30-2025.7.6）：继续走强，大盘转债开始占优

核心观点 上周，商务部等9部门发布《2025年家政兴农行动工作方案》，从四方面提出14项工作任务，推动扩大家政服务供给，发挥家政服务促销费、惠民生、稳就业的重要作用，助力推进乡村全面振兴。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，转债市场跟随正股继续放量上涨，估值压降，转债ETF继续净申购3.98亿元,中证转债继续刷新近十年新高。结构上看，万得可转债大盘指数以1.6%涨幅跑赢各类万得可转债细分指数，此外，万得可转债低价指数与万得可转债AAA指数也有较好表现。展望后市，随着海外关税不确定风险短期提升，市场进入业绩与政策验证阶段，指数进一步上行空间预计较为有限，双低策略性价比依然较高，具有业绩支撑，以及大盘风格中的低估板块也可重点关注。 时间 2025年7月7日 一级市场方面：上周，伯25转债、利柏转债发行35.52亿元；安克转债、电化转债上市，首周表现较强，分别收涨36.51%、57%；智能转债提前赎回退市。截至上周五，转债市场存量规模6665.91亿元，较年初减少673.02亿元，较前周增加16.5亿元；4支转债获证监会核准待发，共90.09亿元，3支转债过发审委，共26.20亿元。 一、政策跟踪 6月30日，商务部等9部门发布《2025年家政兴农行动工作方案》，从四方面提出14项工作任务，支持农村劳动力在家政领域就业，提升农村劳动力在家政领域就业能力，完善农村劳动力在家政领域就业保障，并做好农村劳动力在家政领域创业就业服务，深入实施家政兴农行动，推动扩大家政服务供给，发挥家政服务促销费、惠民生、稳就业的重要作用，助力推进乡村全面振兴。 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.40%、1.25%、1.5%。上周，海外方面，美国非农就业数据强劲，大美丽法案通过，美债收益率上行，美元与美股小幅上涨，但随着降息预期下行，以及7月9日关税谈判最后期限将近，欧洲和亚太资本市场震荡加剧，黄金明显反弹。国内方面，6月制造业PMI上行0.2pcts至49.7%，稳增长政策效应显现叠加贸易局势缓和，6月宏观经济景气度延续回升，上周，权益市场延续震荡上行，成交量维持1.4万亿以上较高水平，权重与微盘股依旧走出较强表现，万得微盘股指数、银行指数均再度创下新高，但小 盘向大盘风格切换态势已逐渐显现，此外，反内卷行情驱动下，钢铁、光伏、建材等板块也领涨市场。 具体来看，周一，A股震荡攀升，市场逾4000股上涨，军工板块领涨，两市成交额1.52万亿元；周二，A股有所分化，银行股再度走强，两市成交额1.5万亿元；周三，A股震荡走低、海洋经济题材活跃，两市成交额1.41万亿元；周四，A股震荡上涨，创新药概念反复活跃，两市成交额1.33万亿元；周五，A股冲高回落，大金融领涨，沪指一度接近3500点，两市成交额1.45万亿元。分行业看，上周申万行业指数大多上涨，上涨行业中，钢铁涨超5%，建筑材料、银行、医药生物涨超3%；下跌行业中，计算机跌逾1%，非银金融、美容护理跌逾0.5%。 上周，转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.21%、1.28%、1.08%，日均成交额680.24亿元，较前周放量45.5亿元。上周，转债市场跟随正股继续放量上行，估值压降，中证转债再度新近十年新高，转债ETF合计净申购3.98亿元。上周，转债市场正股价格继续上行，刷新2020年以来新高，带动转债的转股价值继续提升至75.5%分位水平，转债价格也随之上行至90.9%分位，转债贵价特征延续，转股溢价率进一步压降至43.0%分位，估值水平仍然位于合理区间。交易情绪上看，上周权益转债带动转债市场，活跃度继续提升，成交额、换手率均有上行，正股、转债换手率继续提升至2020年以来89.6%、79.1%分位。 结构上看，上周，大盘转债走出更强表现，万得可转债大盘指数以1.6%涨幅跑赢各类万得可转债细分指数，此外，万得可转债大低价指数、万得可转债AAA指数也有较好表现。展望后市，随着短期内美国关税政策不确定性提升，市场进入业绩与政策验证阶段，指数进一步上行空间预计较为有限，并且，本轮供给侧“反内卷”改革的难度较高，验证时间较长，短期内延续性仍需关注，整体来看，双低策略性价比依然较高，也可重点关注具有业绩支撑，以及大盘风格中的低估板块。条款博弈方面，上周，转债市场赎回条款触发节奏有所加快，9支转债公告预计触发下修条款，10支转债公告即将触发强赎条款。 具体来看，上周转债市场大多个券上涨，470支转债中259支上涨，204支下跌，其中，上涨个券主要来自医药生物、电力设备、基础化工行业；下跌个券主要来自电子、机械设备、汽车行业。上涨个券中，惠城转债涨超19%，景23转债涨超18%，应急转债涨超14%；下跌个券中，恒辉转债、楚江转债、中宠转2跌逾6%。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格上升，估值压降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值138.01元，中位数为124.30元，较前周分别上升1.76、1.06元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为43.82%、27.98%，较上周下降1.57pcts、1.86pcts，其中转换价值110-130区间转债估值下降0.95pcts，评级AAA级转债估值下降4.18pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为32.04%和17.58%，较前周提升1.39pcts、0.78pcts，其中纯债价值80-90区间转债的纯债溢价率上升1.8pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率上升2.29pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，伯25转债、利柏转债发行35.52亿元，安克转债、电化转债上市，智能转债提前赎回退市。截至7月6日， 转债 市场存 量规 模6665.91亿元 ，较 年初减少673.02亿元，较前周增加16.5亿元。伯25转债发行人芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司，专业从事汽车制动系统和智能驾驶系统产品研发、生产及销售的高新技术企业、中国零部件百强企业、国家知识产权示范企业。利柏转债发行人江苏利柏特股份有限公司，是国内少数具备大型工业模块设计能力的企业，深耕行业多年，积累了多个行业大型装置模块的设计经验。 上周，安克转债、电化转债于周五上市，首日表现较强，分别收涨36.51%、57%，转股溢价率分别为32.7%、16.68%，安克转债的转股溢价率已超过市场中位水平，需警惕回调风险。 上周，12支转债的转股比例达到5%以上，相较前周增加6支，其中，川恒转债、金陵转债、金丹转债、会通转债、天阳转债、冠盛转债、华锋转债已公告提前赎回，泉峰转债已公告即将满足提前赎回条件，飞鹿转债、帝欧转债、景23转债由于转股溢价率一度降至负值也引起持有人较高转股。 截至上周五，4支转债获证监会核准待发，共90.09亿元，3支转债过发审委，共26.20亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，2支转债公告下修转股价格,5支转债公告提前赎回。财通转债公告将转股价格由11.19元/股下修至8.2元/股；瑞达转债公告将转股价格由28.45元/股下修至20.5元/股；晶澳转债公告董事会提议下修转股价格；杭氧转债、漱玉转债、文科转债、声迅转债、起帆转债、欧晶转债、盈峰转债、回天转债、建工转债公告即将触发转股价格下修条件。冠盛转债、集智转债、精锻转债、会通转债、齐鲁转债公告将提前赎回；亿田转债、道通转债公告不提前赎回；伟隆转债、锦鸡转债、博汇转债、豪美转债、泉峰转债、汇成转债、志特转债、松霖转债、广大转债、恒辉转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn