请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 继续关注政策受益方向 核心平价转债弹性占优 —— 可转债周度跟踪 [Table_ReportTime] 2023年08月08日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券周报 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 王明路 固定收益分析师 执业编号：S1500522070002 联系电话：+86 18121268240 邮 箱： wangminglu@cindasc.com 张 弛 研究助理 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 可转债市场周度跟踪 [Table_ReportDate] 2023年08月08日 [Table_Summary] ➢ 上周转债指数上涨，表现弱于对应正股及多数宽基指数；小规模转债涨幅相对较大，且强于对应正股。公用事业、信息技术、可选消费行业转债领涨，医疗保健、日常消费、金融行业转债表现较弱。转债日均成交量环比明显回升，高估值个券成交占比大幅提升，低平价转债成交占比环比小幅下滑。 ➢ 转股溢价率持续被动压缩，但高平价及股性转债溢价率仍有提升。上周转债整体溢价率持续被动压缩；分平价来看，中低平价转债转股溢价率继续压缩，中高平价转债转股溢价率小幅提升。债性、平衡型转债转股溢价率继续回落，股性转债转股溢价率有所提升。个券主动提估值的占比环比持续提升。 ➢ 政策密集出台期，短期股票市场的反弹或将持续。7月政治局会议对于经济当前困难的认识更加充分，更加强调政策能动性，此后各部委相关稳增长政策正在密集推出，尤其是房地产政策受到了市场的普遍关注。而近期国内经济也出现了一些企稳迹象，但地产与外需偏弱的状态尚未根本改变，后续经济的恢复仍然面临一定的挑战。受政策预期升温叠加监管表述活跃资本市场的影响，政治局会议后权益市场出现了反弹，我们认为考虑当前A股估值仍然偏低，政策也在密集出台的阶段，短期市场反弹的行情有望持续。 ➢ 政策弹性有助于转债平价反弹，业绩改善驱动负债改善，平价在90-110的核心平价转债在这一阶段具备优势。权益市场的反弹态势有助于可转债平价走高，在前期强赎冲击下，高平价（平价>130）估值下探风险已经大幅下降；中平价（90<平价<130）估值处在相对高位，但考虑宽松预期存在，短期也难以主动压缩，且其估值有债底支撑，风险收益比反而具有优势；而伴随着转债指数上涨，可转债基金，固收+基金的业绩整体好转，业绩驱动下固收+基金的负债有望进一步的改善。因此我们建议投资者继续加大转债配置，尤其关注90-110的核心平价转债。同时转债配置具有刚性且弹性要求较高的投资者，可加大高平价转债的配置力度。 ➢ 配置方面，宽松政策加速落地，关注政策受益方向机会。具体来看，1）关注受益于地产政策调整的地产链；2）关注受益于活跃资本市场预期的券商等大金融板块；3）关注高质量发展受益的相关高端制造板块。具体个券方面，低波动组合（低价低波动策略）关注苏农、南银、无锡、长证、财通、万青、冀东、广汇、金田、长汽等；稳健性组合（选券与性价比策略）关注本钢、甬金、蒙娜、濮耐、欧22、小熊、泉峰、冠盛、东风、福22等；高弹性组合（自上而下择时策略）关注华安、苏租、小熊、柳工转2、鸿路、测绘、明新、银轮、麒麟、爱迪等。 ➢ 风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 转债指数上涨，表现弱于对应正股及多数宽基指数 ........................................................................ 4 转股溢价率持续被动压缩，低平价转债转股溢价率压缩更明显 .................................................... 6 宽松政策加速落地，关注政策受益方向机会 ................................................................................... 8 风险因素 ............................................................................................................................................... 8 图 目 录 图 1：中证转债指数、万得全A、正股指数走势 .................................................................... 4 图 2：中证转债指数成交金额（单位：亿元） ....................................................................... 4 图 3：不同余额可转债余额加权价格走势（单位：元） ......................................................... 5 图 4：不同余额可转债余额加权正股指数走势 ....................................................................... 5 图 5：上周万得可转债行业及对应万得股票行业涨跌幅 ......................................................... 5 图 6：上周风格指数涨跌幅 .................................................................................................... 5 图 7：上周申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................ 5 图 8：上周转债涨跌幅前五 .................................................................................................... 5 图 9：上周转债涨跌幅后五 .................................................................................................... 5 图 10：成交额排在前10转债周成交情况（左轴单位：亿元） .............................................. 5 图 11：上周转债成交额环比明显回升，低平价转债成交占比小幅下滑（单位：亿元）......... 6 图 12：不同分位数的可转债价格走势（单位：元） .............................................................. 7 图 13：不同分位数的可转债隐含波动率走势（单位：%） ..................................................... 7 图 14：不同平价区间余额加权转股溢价率走势（单位：%） .................................................. 7 图 15：不同性质转债股性估值走势（单位：%） ................................................................... 7 图 16：不同性质转债债性估值走势（单位：%） ................................................................... 7 图 17：可转债市场债性估值YTM走势（单位：%） ................................................................ 7 图 18：主动提高估值个券占比走势 ....................................................................................... 7 图 19：压缩估值个券占比走势 .............................................................................................. 7 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 转债指数上涨，表现弱于对应正股及多数宽基指数 上周转债指数上涨，表现弱于对应正股及多数宽基指数。上周中证转债指数上涨0.38%，我们编制的正股指数上周上涨0.84%，万得全A指数上涨0.93%，上证综指上涨0.37%，中证500指数上涨1.41%，沪深300指数上涨0.70%。转债指数表现弱于对应正股及多数宽基指数。 上周转债日均成交量环比明显回升，高估值个券成交占比大幅提升，低平价转债成交占比环比小幅下滑。上周转债日均成交规模603.17亿，环比前一周明显回升。成交量前20的个券占全市场成交量的比率为58.65%，相比前一周49.86%大幅提升；上周共5只新券上市，其中上声转债、武进转债上市首日涨幅较大；上市3个月以内新券/次新券上周有2只进入全市场成交量前20，成交占比达16.40%。成交额方面，转股溢价率超过50%的个券成交额占上周前20名成交额之和的44.56%，环比前一周30.07%大幅提升，低平价转债成交占比环比小幅下滑。 权益各风格指数多数上涨，小盘股、中市盈率、低价股、金融风格领涨，低市盈率、高市净率、绩优股、消费风格表现较弱。小规模转债涨幅相对较大，且强于对应正股。股票风格方面，上周各类风格指数多数上涨，小盘股、中市盈率、低价股、金融风格领涨，低市盈率、高市净率、绩优股、消费风格表现较弱。而在转债市场，上周小规模转债余额加权价格上涨1.64%，对应正股上涨0.31%；中等规模转债余额加权价格上涨0.55%，对应正股上涨0.83%；大规模转债余额加权价格上涨0.01%，对应正股上涨0.91%，小规模转债涨幅相对较大，且强于对应正股。 公用事业、信息技术、可选消费行业转债领涨，医疗保健、日常消费、金融行业转债表现较弱。上周