摘要
随着美国降息预期减弱，A股进一步上涨动力有限，股债跷跷板或无法成为主导债市的主要力量。目前经济基本面依然具有韧性，但是持续复苏的动力不强，市场关注7月政治局会议是否会有增量政策出台，届时债市的中期宽幅震荡行情是否会打破。本周尚未看到打破该格局的力量，所以债市或仍以震荡为主。
行情回顾
美联储降息预期减弱，经济下行压力依旧。近期国内政策处于真空期，市场逻辑不明显，关注股债跷跷板逻辑是否有效以及国内是否会出台增量政策。债市中期依然震荡思维。关注国内是否出台增量政策以及震荡区间是否会被打破。
重要消息概览
- 央行货币政策委员会建议加大货币政策调控强度。
- 6月财新中国服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点。
- 6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点。
- 1-4月规模以上工业中小企业增加值同比增长8.2%。
- 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。
- 央行开展340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。
重要影响因素分析
经济基本面
- 制造业PMI为49.7%，非制造业商务活动指数为50.5%，综合PMI产出指数反弹至51.3。
- 经济数据表现出一定的韧性，但经济下行压力依然较大，逆周期调节依然需要持续加码。
政策面
- 社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。
- M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%，M2与M1的剪刀差收窄。
资金面
- 6月资金利率中枢降至1.56%附近，创年内新低。
- 市场对下半年货币宽松依然存在预期，美联储降息前后或是下半年货币宽松兑现时点。
供需面
- 上周16个省市共发行161只地方债，规模共计6416.4亿元。
- 新增专项债发行提速，超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元。
情绪面
- 股债性价比突破短期震荡区间，下行突破，市场风险偏好开始增加。
- 关注股债性价比是否会持续下行，进入下行趋势。
行情展望及投资策略
随着美国降息预期减弱，A股进一步上涨动力有限，股债跷跷板或无法成为主导债市的主要力量。目前经济基本面依然具有韧性，但是持续复苏的动力不强，市场关注7月政治局会议是否会有增量政策出台。本周尚未看到打破该格局的力量，所以债市或仍以震荡为主。
风险提示
股市波动，国内增量政策扰动。
