计算机行业半年度投资策略：AI应用商业化曙光已现

挖掘价值投资成长强于大市（维持）东方财富证券研究所证券分析师：罗云扬证书编号：S1160525030001证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001相对指数表现相关研究《Agent元年，BC两端应用百花齐放》2025.05.20《行业筑底，技术赋予增长新动能》2025.05.08《MCP生态日渐蓬勃，AI Agent加速发2025.04.252024/62024/12计算机沪深300 展》-20%0%20%40%60%80% 【风险提示】关键技术研发不及预期风险：AI产品研发需要依赖研发投入，研发成果的产出需要时间，若研发方向错误、研发人员招聘不及预期，则将影响最终产品的呈现效果；下游企业AI支出不及预期风险：企业客户的AI支出是其数字化基础建设的一部分，宏观经济发展不及预期、企业降本导致预算收缩等情况都有可能使企业用户在成本投入上转为保守；市场竞争加剧风险：新技术出现将催动新市场和新商业模式的出现，必将吸引新的市场竞争者，大厂的产品版图拓展可能侵蚀专业级厂商的业务边界，同时各家供应商可能积极调整价格策略以快速占领市场；地缘政治风险：技术交流有利于AI技术发展，地缘冲突或将阻碍正常的技术交流和人才流动。 2 正文目录1.计算机板块高弹性显现，行业并购重组活跃..............................................51.1.半年度行情回顾：板块涨幅居中，高波动特性显现................................51.2.北交标的收益率可观，行业并购重组活跃...............................................72. AI应用：大模型“卷”出高性价比，性能/价格/生态三维度渐趋成熟......102.1.大模型日新月异，推理能力增强...........................................................102.2.大模型价格逐步下降，成本与性能逐渐平衡.........................................122.3. MCP实现标准化，大厂构建丰富生态体系............................................133.能力升级+价格下探，细分场景商业化可期..............................................153.1.企业服务：复杂度高，模型降价带来ROI实现 .....................................153.2. AI代码：赋能生产力最佳实践，最快商业化落地场景...........................163.3.多模态：发展视觉推理能力，有效赋能广告营销..................................194.配置建议...................................................................................................225.风险提示...................................................................................................22图表目录图表1：2025年上半年计算机指数与上证指数、创业板指数变化情况(截至6月13日)..........................................................................................................5图表2：2025年年初至今申万一级行业涨跌幅情况(截至6月13日)..........5图表3：Choice概念指数涨跌幅..................................................................6图表4：计算机行情指数与换手率................................................................6图表5：计算机行情指数与市场成交额（亿元）..........................................6图表6：2025年上半年计算机行业涨幅前20标的（截至2025年6月13日）........................................................................................................................7图表7：2025年上半年计算机行业跌幅前20标的（截至2025年6月13日）........................................................................................................................7图表8：计算机行业机构持股占比情况（2025年一季报）.........................8图表9：计算机行业一季度收入及增速变化（整体法）...............................8图表10：计算机行业上半年重要并购重组案例...........................................9图表11：DeepSeek V3/R1训练流程........................................................10图表12：不同类型模型智能指数................................................................11图表13：推理模型与LLM模型的对比.......................................................11图表14：推理模型适用场景分析...............................................................12图表15：大模型输入与输出价格（美元，每百万tokens）......................12图表16：豆包首创区间定价模式...............................................................13图表17：大模型实现价格与性能的平衡....................................................13图表18：MCP工作原理............................................................................13图表19：各家大厂陆续上线MCP相关服务..............................................14图表20：A2A工作原理.............................................................................14图表21：通用大模型到企业级应用的实现路径.........................................15图表22：企业落地AI大模型应用流程复杂...............................................15图表23：Agentic ROI是大模型智能体实现规模化应用的关键瓶颈..........16图表24：AI Coding工具分类....................................................................16图表25：中国AI代码生成在各行业的渗透率...........................................17图表26：Cursor是最快达到1亿美元ARR的软件公司...........................17图表27：卓易信息发布Eazy Develop......................................................18图表28：全球职业工程师数量统计............................................................18图表29：中国AI代码生成市场规模及增速...............................................19 3 4计算机行业半年度投资策略图表30：2024年全球开发人员在开发工作流程中最常用的AI功能.........19图表31：各家大模型多模态能力进步........................................................19图表32：视觉理解技术..............................................................................20图表33：推理机制.....................................................................................20图表34：快手基于大模型推理提升全自动投放能力..................................21图表35：美图影像与设计产品全家桶........................................................21 1.计算机板块高弹性显现，行业并购重组活跃1.1.半年度行情回顾：板块涨幅居中，高波动特性显现2025年初至今，申万计算机指数涨跌幅为1.86%，上证指数涨幅为0.75%，创业板指涨幅为-4.57%，行业整体跑赢大盘。2025年2月，DeepSeek R1模型横空出世，受此技术成就提振，计算机板块指数在2月的月涨幅分别为16.31%，强势跑赢上证指数和创业板指。图表1：2025年上半年计算机指数与上证指数、创业板指数变化情况(截至6月13日)资料来源：Choice-数据浏览，东方财富证券研究所2025年初至今，计算机指数涨幅排名位居全行业中游。2025年，科技革新这一主题持续演绎，DeepSeek、AI Agent、以稳定币代表的金融科技创新等多轮技术浪潮有力地带动了板块提振。图表2：2025年年初至今申万一级行业涨跌幅情况(截至6月13日)资料来源：Choice数据浏览，东方财富证券研究所上证指数创业板指计算机（申万）6.06.05.85.53.42.71.91.30.90.30.1-0.5-1.1-1.9-2.6-2.9-3.2-4.2-4.6-5.3-6.0农林牧渔机械设备环保基础化工纺织服饰国防军工轻工制造计算机社会服务钢铁综合通信公用事业交通运输石油石化建筑材料电子家用电器非银金融建筑装饰商贸零售年初至今涨跌幅 5-6.8-8.6-12.5电力设备食品饮料房地产煤炭 敬请阅读本报告正文后各项声明16.411.39.89.38.47.87.7-15-10-505101520有色金属美容护理银行医药生物传媒汽车 6从概念板块的涨跌幅情况来看，受到香港稳定币相关政策的驱动，数字货币板块在上半年涨幅显著，跑赢计算机行业指数。大模型训练、多模态技术发展和AI应用的逐渐普及拉动了算力需