【债券分析】6月海外月度观察：关税豁免期临近到期，关注贸易格局演变

一、全球经济面临关税政策与地缘政治的双重冲击，增长前景不确定性加剧。制造业修复动能偏弱，服务业维持高景气度。主要经济体中，美国经济景气度回落，通胀继续温和降温，但劳动力市场出现温和走弱迹象；英国、日本制造业和服务业景气度分化，欧元区增长乏力。通胀方面，欧元区、英国通胀降温，日本通胀水平仍高于政策目标。

二、全球主要央行普遍采取谨慎观望态度，力求在抗通胀与稳经济寻求平衡。美联储“观望”态度不变，关键在于关税导致的“不确定性”降低；欧央行第八次降息后或转向谨慎，关注经济增长前景；日央行保持渐进加息的立场，关注美日谈判进展；英央行延续渐进、谨慎降息态度，关注通胀高企和经济放缓双重风险。

三、金融市场方面，美债收益率震荡下行，美元指数走弱，国际油价先升后降。美债收益率受基本面走软叠加降息预期升温影响，10年期美债收益率由月初的4.46%下行17BP至4.29%。美元指数受基本面边际走弱叠加美联储鸽派信号影响，震荡下行突破98点位。国际油价受中美元首通话提振油需前景和中东局势引发供给担忧双重因素带动下强势上涨，随后中东局势缓和，油价回落。

四、风险提示：美国就业市场超预期疲软；金融市场流动性紧缩。