【债券周报】6月海外月度观察：预期扰动反复，市场博弈渐浓

2证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023年07月12日 【债券周报】 预期扰动反复，市场博弈渐浓 ——6月海外月度观察  1、海外经济：景气度承压，通胀压力偏强  全球：经济景气度偏弱，结构性矛盾突出。经济方面，制造业低迷，服务业景气度仍较高，主要发达经济体后续下行压力仍然较大。政策方面，美、欧、英央行表态频频放鹰，7月加息确定性进一步增强，美债违约风险或解除，关注后续国债发行量大增对美债市场的扰动。贸易方面，波罗的海干散货指数（BDI）先升后降，6月前20日韩国出口同比由负转正。  发达经济体：经济增速或放缓，核心通胀仍具粘性。美国经济景气度整体尚可，但服务业和制造业分化加剧，制造业持续低迷而服务业表现相对乐观，消费温和降温但韧性仍强，房地产景气度有所改善，商品生产景气度短期承压，通胀下行显著但核心通胀仍强，劳动力市场依然强劲。欧元区经济景气度持续承压，服务业边际走弱；英国经济下行压力加大；日本经济复苏前景不确定性增加。  2、货币政策：美联储暂停加息，欧、英央行不改鹰派  美联储释放年内再度加息信号，关注7月利率指引；欧央行继续加息25bp，后续或继续维持鹰派立场；日央行继续维持鸽派立场，关注后续政策转向的可能；英央行超预期加息50bp，预计经济硬着陆风险加大。  3、金融市场：美债收益率高位震荡，美元指数走强，国际油价区间盘整  美债：月初经济数据表现不佳，但就业数据不改强劲叠加联储官员表态偏鹰推动美债收益率小幅上行；随后通胀降温，加息预期回落，美债收益率下行；6月点阵图较预期更为鹰派，叠加月末多项经济数据表现强劲，带动美债收益率再度上行，整体上看，6月以来市场处于通胀和加息预期反复多空博弈的阶段，10年期美债收益率高位震荡。  汇率：美元指数震荡上行，日元贬值，欧元和英镑小幅走强。  油价：美国债务上限问题得到缓解，全球经济景气度不及预期压制原油需求前景，叠加产油国减产持续支撑油价，供需博弈之下，国际油价下行后区间震荡。  总体来看，6月海外经济景气度边际走弱，服务业的景气度较高，制造业不改疲软，核心通胀粘性仍较强，紧缩政策短期或难转向。  风险提示：通胀数据大幅反弹，海外经济大幅走弱、衰退预期上升。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】出行消费热度升温——每周高频跟踪20230708》 2023-07-08 《【华创固收】政策双周报（0623-0703）：货政例会重提“跨周期调节”，“稳汇率”信号加强》 2023-07-05 《【华创固收】重提“跨周期调节”如何理解？——2023Q2货政例会点评》 2023-07-03 《【华创固收】汇率会成为7月主线么？——7月债券月报》 2023-07-03 《【华创固收】存单周报（0619-0702）：7月存单供需格局较为有利》 2023-07-02 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、海外经济：景气度承压，通胀压力仍在 ......................................................................... 4 （一）全球经济：景气度偏弱，结构性矛盾突出 ......................................................... 4 （二）发达经济体：经济增速或放缓，核心通胀仍具粘性 ......................................... 6 1、美国：经济韧性仍强，通胀压力有所缓和 ........................................................... 6 2、欧元区、日本、英国：欧、英景气度持续承压，日本复苏前景不确定性增加 8 二、货币政策：美联储暂停加息，欧、英央行不改鹰派 ................................................... 10 （一）美联储：释放年内再度加息信号，关注7月利率指引 ................................... 10 （二）欧央行：继续加息25bp，后续或继续维持鹰派立场 ...................................... 12 （三）日央行：继续维持鸽派立场，关注后续政策转向的可能 ............................... 14 （四）英央行：超预期加息50bp，经济硬着陆风险加大 .......................................... 15 三、金融市场：美债收益率高位震荡，美元指数走强，国际油价区间盘整 ................... 17 （一）美国债市：通胀和加息预期反复，美债收益率高位震荡。 ........................... 17 （二）汇率市场：美元指数震荡上行，日元贬值，欧元和英镑小幅走强................ 17 （三）国际原油：供应风险和需求放缓博弈之下，国际油价区间震荡.................... 18 四、风险提示 ........................................................................................................................... 19 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 全球经济景气度指标热力图 ..................................................................................... 4 图表 2 6月全球主要国家和地区OECD指标变化不大 ..................................................... 5 图表 3 6月欧美经济政策不确定性指数有所下降 .............................................................. 5 图表 4 6月花旗十国集团经济意外指数有所回升 .............................................................. 5 图表 5 美欧ZEW经济景气度出现背离 ............................................................................... 5 图表 6 波罗的海干散货指数先升后降 ................................................................................. 5 图表 7 6月前20日韩国出口同比由负转正 ........................................................................ 5 图表 8 美国经济景气度指标热力图 ..................................................................................... 7 图表 9 美国经济领先指标（WEI）区间震荡 ...................................................................... 7 图表 10 美国粗钢产能利用率震荡上升 ............................................................................... 7 图表 11 美国红皮书零售销售低位震荡 ............................................................................... 7 图表 12 调查数据显示，美国消费者信心略有回升 ........................................................... 7 图表 13 美国工商业贷款有所回落 ....................................................................................... 8 图表 14 美国房地产新屋销售明显反弹 ............................................................................... 8 图表 15 美国投资信心和企业乐观指数小幅上行 ............................................................... 8 图表 16 美国当周初次申请失业金人数小幅回落 ............................................................... 8 图表 17 美国CPI下行显著，而核心CPI下行缓慢 ........................................................... 8 图表 18 消费者耐用品和汽车购买预期回升 ....................................................................... 8 图表 19 欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图 ....................................................... 9 图表 20 法国和德国发电量震荡下行 ................................................................................... 9 图表 21 消费者信心指数反弹，投资者信心指数回落 ....................................................... 9 图表 22 英国薪资指数继续走高 ......................................................................................... 10 图表 23 欧洲天然气价格和油价小幅上行 ......................................................................... 10 图表 24 6月以来美联储官员表态 ...................................................................................... 10 图表 25 6月以来欧洲央行官员表态 ...........................................................