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2025/07/07星期一 宏观金融类 股指 宏观消息面： 1、7月9日是美国总统特朗普设定的关税谈判最后期限；特朗普称，7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率区间为10%至70%，并计划从8月1日起正式实施。2、6月份全球制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月环比上升。3、美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，“美国党”于当日成立，以还给人民自由。4、住建部：持续巩固房地产市场稳定态势。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.46%/-0.94%/-1.16%/-2.09%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.63%/-1.53%/-2.47%/-4.55%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.80%/-1.99%/-3.17%/-6.02%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.64%/-0.85%/-0.85%/-0.93%。 交易逻辑：海外方面，近期主要关注点在美国对各国征收关税带来的影响。国内方面，重点关注7月份“中央政治局会议”预期。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下企稳。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.11%，收于121.20；T主力合约上涨0.03%，收于109.100；TF主力合约上涨0.02%，收于106.255；TS主力合约上涨0.00%，收于102.508。 消息方面：1、中国商务部：自2025年7月5日起，对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税，实施期限为5年。2、特朗普表示，周五开始寄送关于关税的信件，预计将会有10至12个国家收到相关通知。计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税。各国将于8月1日开始支付这些关税。 流动性：央行周五进行340亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有5259亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4919亿元。 策略：基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，关税缓和后6月PMI数据较前值进一步回升，供需两端均有所回暖，但制造业PMI仍处于荣枯线下。但往后看，抢出口往后可能边际弱化，叠加外需走弱风险，出口或有所承压。资金面看，近期央行流动性投放呵护态度维持，跨季后资金利率宽松，预计后续资金面有望延续偏松基调。往后看，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。 贵金属 沪金涨0.19%，报777.00元/克，沪银涨0.16%，报8931.00元/千克；COMEX金涨0.11%，报3346.50美元/盎司，COMEX银涨0.14%，报37.14美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报96.99； 市场展望： 作为联储的政策目标之一，美国6月主要就业数据具备韧性，美国6月新增非农就业人口数为14.7万人，高于预期的11万人以及前值的14.4万人。美国6月失业率为4.1%，低于预期的4.3%以及前值的4.2%。但从细分项来看，新增非农就业中的政府就业分项高达7.3万人，大幅高于前值的七千人。同时，先前公布的美国6月ADP就业人口数下降3.3万人，低于预期的新增9.5万人以及前值的新增2.9万人，新增非农就业与ADP调查的差值高达18万人。若不考虑非农就业中的政府就业分项，本次就业数据中仅教育及保健服务（新增5.1万人）以及建筑业（新增1.5万人）具备韧性，其劳动力市场总体而言仍具有转弱倾向。 美债发行所带来的利息支出是驱动联储进一步实施降息的根本驱动:当地时间7月3日，美国众议院以218票支持，214票反对表决通过特朗普着力推行的“大而美法案”，法案即将送至特朗普正式签署后颁布。法案内包含多项减税措施，美国国会预算办公室的最新测算显示，“大而美法案”将会在未来十个财年中令美国财政赤字水平上升2.77万亿美元。此外，法案同时将美国债务上限提升5万亿美元，这意味着下半年美国将会面临较大的债务发行压力。上半年受到债务上限问题的影响，截至五月，美国国债今年累计发行金额仅为2813亿美元，较去年同比下降56.1%。当前美国财政部现金账户余额仅为3722亿美元，大幅低于TBAC所建议的8500亿余额，其中产生的融资需求即接近5000亿美元。然而，美联储自去年九月议息会议降息50基点后即持续维持政策利率不变，美国财政部数据显示，当前美债的平均利率高达3.294%，本年度累计利息支出已达到7760亿美元，净利息支出是仅次于社保和医保的第三大财政支出项目。若美国财政部在高利率环境下进一步发行较大规模美债，则其利息支出将难以得到控制，在推升赤字规模的同时挤占其他财政支出项目空间。而这也正是特朗普对于现任美联储主席鲍威尔表达强烈不满的原因。 鲍威尔与特朗普政府在货币政策层面的博弈将最终让位于美国财政的持续发展，下半年联储的进一步宽松是具备确定性的，宽财政需要与宽货币紧密配合：我们认为，联储将会在七月份议息会议中维持利率不变，但表态将会边际转鸽派。并在九月份议息会议中进行25个基点的降息操作。在美联储货币政策预期转松的背景下，需要重点关注白银的做多机会，而黄金在美国宽财政预期已逐步兑现的影响下表现将会相对偏弱，沪金主力合约参考运行区间760-801元/克，沪银主力合约参考运行区间8638-9300元/ 千克。 有色金属类 铜 上周铜价冲高回落，伦铜周跌0.27%至9852美元/吨，沪铜主力合约收至79720元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加1.8万吨，其中上期所库存增加0.3至8.5万吨，LME库存增加0.4至9.5万吨，COMEX库存增加1.1至20.0万吨。上海保税区库存增加0.1万吨。当周铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑。现货方面，上周LME市场现货供应边际增多，Cash/3M升水缩窄至95.4美元/吨，国内基差报价相对偏稳，周五上海地区现货对期货升水115元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报1700元/吨左右，废铜替代优势尚可，当周再生铜制杆企业开工率小幅反弹。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率降幅较大，需求边际偏弱。价格层面，美国税收和支出法案获得通过，但短期美国就业市场较强使得降息预期延后，市场乐观情绪一定程度上受影响。产业上看，进入7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季需求偏弱，但出口增多或使得库存较为平稳。海外需求预期尚可，不过隐性库存可能进一步显性化，铜价面临阶段性震荡调整压力。本周沪铜主力合约运行区间参考：77500-80800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-10050美元/吨。 铝 商品氛围有所回落，周五铝价震荡回调，伦铝收跌0.31%至2597美元/吨，沪铝主力合约收至20635元/吨（截至周五下午收盘）。周五沪铝加权合约持仓量69.1万手，环比减少0.8万手，期货仓单增加1.0至3.8万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得32.1万吨，环比减少0.7万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微降，周五铝棒加工费反弹。现货方面，周五华东现货贴水期货20元/吨，环比下调10元/吨，临近周末下游买盘情绪有所改善。外盘方面，周五LME铝库存36.4万吨，环比增加0.7万吨，注销仓单比例降至2.3%，Cash/3M贴水3.4美元/吨。展望后市，近期国内商品市场氛围有所改善，但部分品种价格反弹后可能考验需求的承接力度，多头氛围持续性存疑；海外贸易局势存在不确定性，降息预期有所延后，情绪面不太乐观。产业上看铝锭库存维持低位，但随着铝棒加工费下调，铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，7月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力，预期铝价震荡整理为主。本周沪铝主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2540-2640美元/吨。 锌 周五沪锌指数收涨0.35%至22365元/吨，单边交易总持仓26.27万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌2至2745.5美元/吨，总持仓20.67万手。SMM0#锌锭均价22410元/吨，上海基差90元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差30元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.72万吨， 内盘上海地区基差90元/吨，连续合约-连一合约价差30元/吨。LME锌锭库存录得11.27万吨，LME锌锭注销仓单录得2.86万吨。外盘cash-3S合约基差-21.99美元/吨，3-15价差-51.01美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为-896.89元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8.24万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。近期商品氛围较好，有色金属多头氛围较浓，LME市场锌Cash-3S结构快速上行，亦对锌价有所提振。 铅 周五沪铅指数收涨0.23%至17296元/吨，单边交易总持仓8.68万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌7至2062.5美元/吨，总持仓14.93万手。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价16975元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.64万吨，内盘原生基差-195元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得26.59万吨，LME铅锭注销仓单录得6.35万吨。外盘cash-3S合约基差-26.47美元/吨，3-15价差-64美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.172，铅锭进口盈亏为-783.1元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.31万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。 镍 周五镍价震荡走弱。目前市场交易主线仍集中于火法条线。镍矿端，下游需求端的疲软逐步向上游传导，叠加菲律宾出货量上升，周五火法矿价格环比上周小幅下跌。镍铁方面，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格继续承压运行，最新成交价已跌至910元/镍附近。高冰镍则跟随镍价反弹，较镍铁溢价回升至偏高水平，转产预期恢复，对镍价上涨形成拖累。总体而言，在镍铁需求疲软，短期价格难以反弹的背景下，当前镍价已经具备一定试空的性价比，建议逢高沽空。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 周五锡价震荡运行。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、化工等领域对锡需求平稳。库存方面，据Mysteel数据，截至2025年7月4日全国主要市场锡锭社会库存9867吨，较上周五增加601吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端需求疲软，对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-280000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨震荡运行。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62077元，与前日持平，周内+1.4