6月非农点评：就业尚有韧性，降息仍需等待

6月非农就业报告要点

• 新增非农就业：美国6月新增非农就业14.7万人，高于预期的10.6万人，且4-5月合计上修1.6万人。
• 失业率：失业率意外降至4.1%，创5个月新低，主要得益于就业人数增加和劳动力供给总量下降（劳动力参与率降至62.3%）。
• 薪资增速：时薪增速环比升0.2%，同比升3.7%，降至2024年7月以来新低，薪资增长温和。

点评解析

• 劳动力市场韧性：6月非农数据超预期，失业率下降，薪资增速回落，显示美国劳动力市场仍具韧性。
• 市场反应：非农公布后，美联储降息预期被打压，市场预计7月不降息概率高达94.8%，年内降息次数预期从3次降至2次。受此影响，美元指数、美债收益率上涨，黄金下挫，美股受益上涨。
• 结构分析：政府部门就业主要来自州政府，联邦政府仍裁员；私营部门就业走弱，受特朗普政府关税政策和税改法案不确定性影响。
• 下行风险：自5月初以来，美国周度初请失业金人数和续请失业金人数增加，显示就业市场仍有下行风险。

研究结论

• 降息仍需等待：在就业市场稳健、通胀温和的情况下，美联储难调整政策立场，降息仍需等待。
• 降息时点：美联储或需看到经济数据实际恶化或确认关税对通胀冲击有限才会降息，预计7月维持观望，9月或四季度启动降息。
• 短期风险：基于降息仍需等待，短期市场需警惕风险偏好修正、回落的风险。