【黑色金属周报】

董子勖 目录01螺纹钢03铁矿石“反 内 卷”催 化 短 暂 快 涨 ， 期 价 重 回 升 水“反 内 卷”情 绪 冲 高 ， 铁 矿 基 差 短 期 触 底 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎02焦煤焦炭“反 内 卷”催 化 市 场 情 绪 ， 但 煤 炭 复 产 预 期 渐 起 螺纹钢 PARTONE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎螺 纹 钢 ： “ 反 内 卷 ”催 化 短 暂 快 涨 ， 期 价 重 回 升 水影响因素驱动主要逻辑供给中性铁水产量本周小降，长流程钢厂利润依然偏好，继续印证市场化减停产的期望不高；后边基于重要会议或者9月阅兵的限产可能会不间断发生，这一点是三季度供给端重点跟踪的变量；短流程生产因进入电力旺季，利润微薄，个别省份和地区生产预计会有波动，峰谷值调整，不太会对总产量产生大的冲击。材的供应维度，维持产量持稳小降的变化方向，但需增加对行政性限产的观察敏感性。需求中性近一周来行情波动放大，价格反弹后成交量好转，反馈在表需数据里略有改善，淡季里建材还能去库和表需环增，暂未形成对价格的向下打压。螺纹、中板和冷轧供需均略强，盘线和热卷供需均略弱。热卷、冷轧和中板的需求中枢持续好于往年，建材需求略弱于往年。成本端来看，煤焦维持坚挺，但7月2日和3日吕梁市和山西发改委先后召开会议，主题偏向于鼓励复产和稳定gdp，煤炭端如果没有持续产量缩量，价格持续推涨的动能是不够的。当下未看到钢材库存显性累积，“淡季”故事讲的并不顺利。库存偏多总库存水平偏低，淡季累库幅度不高，产业链上下游库存偏低，易触发预期外补库行情。基差/价差偏空基差大幅收缩，个别地区现货重回贴水。截至周五，rb2510华东地区（杭州）基差28，较前一周缩小30。利润偏空钢厂长流程生产点对点仍有利润；短流程生产利润不稳定，减产幅度小幅增加。估值中性产业链生产环节都有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值尚未到达底部区间。宏观及政策偏多基于7月国内大会及9月美国降息预期升温，市场风偏上行。投资观点观望宏观层面近期都没有太多新增的风险，导致市场情绪还行的，资金愿意入场交易riskon，短暂利好风险资产。具体到行情上，本周市场波动放大，“反内卷”的导火线带来资金的跟随，期现正套以及前期反套被空单可能会带来短期现货成交及投机需求的放量，但现货反馈周二周三成交尚可，周四周五现货成交蓄力是跟不上的；倾向于若短期未看到实质性政策出台，则对利润的利好影响及成材价格的独自利好并不能持续太久。值得关注的是，黑色板块品种的基差近期持续收缩，焦煤、焦炭都出现期货升水，铁矿石期货接近平水，螺纹钢的基差通过近几日的反弹再度收缩了一波，卷、螺期价重回升水，利于期现正套以及套保头寸的主动入场。交易策略单边：观察压力位。套利：短多卷螺差止盈。期现：反套止盈，正套分批入场。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎地 产 成 交 及 铁 废 价 差30大中城市:商品房成交面积:7日移动平均02040608010001/0103/0104/3006/29202020212022 焦煤焦炭 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎影响因素驱动主要逻辑需求中性（1）五大材供需双增，但要关注非五大材压力是否在增强：本周五大材表需885.26（+5.41），产量885.16（+4.17），数据供需均走强，库存平稳，产业矛盾可控，表现出淡季不淡的迹象，不过要注意，弱结合铁水数据下降来看，可能也在预示着非五大材正边际走弱，铁水流向五大材。(2)铁水回落：本周247家钢厂样本日均铁水产量240.85（-1.44），钢厂盈利率59.31%（-）。钢厂盈利率尚，但铁水出现走弱迹象，部分地方因成材下游需求淡季，高炉季节性轮检。7月唐山限产消息传播较高，不过暂时看对高炉影响有限，关注后续情况变化。焦煤供给中性（1）国内煤矿逐渐复产：随着安全生产月的结束，前期减停产煤矿有复产动作，主产地政府开会，高层表态积极推进煤矿复产，保供基调未变，焦煤复产预期增强。（2）口岸通关回升较慢，后半周有所回升：近日口岸通关相对低位，临近那达慕闭关下游部分企业补库采购，监管区库存降至380万吨以下，贸易商报价高位，不过后半周口岸通关有所回升。（3）海运煤市场情绪回暖：截至7月3日，澳洲峰景煤CFR报价195.5美元（+8.75），一线主焦煤CFR报价159美元（+1.5），澳大利亚远期炼焦煤市场国际终端对部分货物购买兴趣回升，市场情绪小幅回暖。焦炭供给中性产量继续下降：本周焦炭日均产量118.1（-0.1），焦化利润-52（-6），本周焦炭产量继续下滑，随着下游适当补库，煤焦现货情绪有所走强。库存偏空下游开始采购，但总库存去化幅度收窄：本周下游适当采购补库，上游继续去库，带动市场情绪走好，不过要注意随着焦煤供给逐渐回升，总库存去化幅度收窄，整体基本面实际是在逐渐走弱的。基差/价差偏空（1）焦炭暂未开启提涨，仓单成本依然是第四轮提降落地后的1280，港口贸易报价有所提高，仓单成本升至1314；（2）山西煤仓单成本800-900，蒙5仓单成本780-800。利润中性（1）钢厂盈利率59.31%（-），钢厂利润依然较好，铁水有韧性；（2）焦化利润-52（-6），焦炭提涨暂未开启，入炉煤成本有所上移。总结偏空本周高层会议给出“反内卷”政策方向，会议级别较高，信号意义强烈，市场逐渐出现一些声音去对标2015年供给侧改革带来的商品大牛市，工业品多头氛围高涨，但需明确当下与15年供给侧改革牛市并不具备可比性，“反内卷”重点是偏下游的新能源光伏汽车等行业，官方也发文指出传统产业并非落后产业，那么对黑色来说，政策的最终结果可能反而是需求缩减，而非供应收缩，同时当下也缺乏需求端政策的配合，不过鉴于交易层面短期无法证伪，剧烈的宏观题材也难以判断何时结束，单边还是观望控制风险为主，另一方面，本周煤焦产业数据有走弱迹象，煤矿复产增多，且近两天主产地政府召开会议，要求确保具备条件的煤矿尽早恢复生产表明，说明碳元素保供政策未改，碳元素供给收缩的故事可能会暂告一段落，加上盘面升水的考量，产业驱动可能逐渐由多转空，产业客户还是把握升水机会建期现正套头寸。交易策略单边：产业客户积极介入期现套保。套利：观望风险关注：煤矿生产政策变化，钢材需求变化，宏观扰动焦 煤 焦 炭 ： “ 反 内 卷 ” 催 化 市 场 情 绪 ， 但 煤 炭 复 产 预 期 渐 起 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行 情 回 顾 ： 成 材 补 涨 ， 板 块 进 一 步 走 强◼现货端：焦煤现货竞拍成交较好，下游适当补库，关注7月煤矿供应回升情况，港口贸易准一焦炭报价1190（周环 比+20），炼 焦 煤 价 格 指 数947.1（周环比+9.8）；蒙煤方面，近日口岸通关相对低位，临近那达慕闭关下游部分企业补库采购，监管区库存降至380万吨以下，贸易商报价高位，不过后半周口岸通关有所回升，现甘其毛都口岸：蒙5原煤742（周环比+11），蒙5精煤934（周环比+66），蒙3精煤825（周环比+45），河北唐山：蒙5精煤1050（周环比-）。◼期货端：在估值偏低的情况下，反内卷成为市场的催化剂，黑色板块进一步走强，周环比+1.11%，分品种看，主要是成材补涨，碳元素上涨动能转弱，焦煤加权周环比-0.35%，焦炭加权+0.91%，铁矿石加权+2.19%，螺纹钢加权+2.64%，热卷加权+2.56%。Wind煤焦钢矿指数焦煤基差-5000500100015001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日2022年2023年2024年500550600650700750800收盘价:Wind煤焦钢矿 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现 货 市 场 ： 现 货 逐 渐 走 强日期轮次幅度累计幅度2024/9/19提涨1轮503002024/9/26提涨2轮502024/9/30提涨3轮502024/10/4提涨4轮502024/10/8提涨5轮502024/10/15提涨6轮502024/10/23提降1轮-50-5502024/11/8提降2轮-502024/11/18提降3轮-502024/12/9提降4轮-502024/12/27提降5轮-502025/1/8提降6轮-502025/1/17提降7轮-502025/2/10提降8轮-502025/2/18提降9轮-502025/2/25提降10轮-502025/3/14提降11轮-502025/4/15提涨1轮50502025/4/25提涨2轮502025/5/16提降1轮-50-2202025/5/28提降2轮-502025/6/6提降3轮-702025/6/23提降4轮-50 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎煤 焦 需 求 ： 铁 水 有 所 回 落◼五大材供需双增，但要关注非五大材压力是否在增强：本周五大材表需885.26（+5.41），产 量885.16（+4.17），数据供需均走强，库存平稳，产业矛盾可控，表现出淡季不淡的迹象，不过要注意，弱结合铁水数据下降来看，可能也在预示着非五大材正边际走弱，铁水流向五大材。◼铁水回落：本周247家钢厂样本日均铁水产量240.85（-1.44），钢厂盈利率59.31%（-）。钢厂盈利率尚，但铁水出现走弱迹象，部分地方因成材下游需求淡季，高炉季节性轮检。7月唐山限产消息传播较高，不过暂时看对高炉影响有限，关注后续情况变化。190200210220230240250260270第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周45060075090010501200第1周第3周第5周 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎焦 煤 供 给 ： 煤 矿 停 复 产 交 织 ， 关 注 月 底 供 给 短 期 扰 动 消 退◼国内煤矿逐渐复产：随着安全生产月的结束，前期减停产煤矿有复产动作，主产地政府开会，高层表态积极推进煤矿复产，保供基调未变，焦煤复产预期增强。◼口岸通关回升较慢，后半周有所回升：近日口岸通关相对低位，临近那达慕闭关下游部分企业补库采购，监管区库存降至380万吨以下，贸易商报价高位，不过后半周口岸通关有所回升。◼海运煤市场情绪回暖：截至7月3日，澳 洲 峰 景 煤CFR报 价195.5美 元（+8.75），一线主焦煤CFR报价159美元（+1.5），澳大利亚远期炼焦煤市场国际终端对部分货物购买兴趣回升，市场情绪小幅回暖。523家样本矿山开工率（%）523家样本矿山日均精煤产量（万吨）110家洗煤厂开工率（%）406080100120第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51