棉花策略周报

棉花：丰产预期较强，上方空间有限 供应端：美国及中国实播面积均超此前预期，新年度丰产预期较强，2025/26年度全球棉花产量预计将环比调增。1、USDA6月末实播面积报告显示，预计2025年美棉实播面积为1012万英亩，较3月末预期值上调2.6%，较去年同比下降9.5%。2、国家棉花市场监测系统6月末报告显示，预计2025年新疆地区棉花播种面积同比增加8.2%，2025年棉花产量686.4万吨，同比增加2.8%。需求端：国内纺服终端产品零售数据同比增加，但增幅仍低于社零，淡季周期内，下游纺织企业开机负荷同比偏低，需求端支撑有限。1、5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1225.4亿元，同比增加4%；1-5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值6138.4亿元，累计同比增加3.3%。5月社零当月同比增加6.4%；1-5月我国社会消费品零售总额同比增长5%。2、截止7月4日当周，纱线综合负荷为52.2%，周环比增加1.04个百分点；纯棉纱厂负荷为49.74%，周环比下降1.86个百分点。3、截止7月4日当周，短纤布综合负荷为48.84%，周环比下降0.26个百分点；全棉坯布负荷为45.04%，周环比下降0.4百分点。进出口：美国与越南达成关税协定，对转口贸易征收较高关税。5月我国纺织原料及纺织制品出口当月值同比下降，进口棉数量创下近年来新低，仅4万吨，棉花进口与纺服出口双弱，关注后续表现。1、特朗普称，条款规定，越南将向美国支付20%的关税，适用于任何进入我们领土的商品，且对任何转运货物征收40%的关税。2、2025年5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值126.31亿美元，同比下降1.98%；1-5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值584.76亿美元，同比增加2.5%；服装及衣着附件出口金额当月值135.78亿美元，同比增加2.5%；1-4月累计出口581.95美元，同比下降0.5%。3、5月我国棉花进口4万吨，创下近年来新低，环比下降2万吨，同比下降22万吨；5月棉纱进口量10万吨，环比下降2万吨，同比下降2万吨。库存端：棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺企产成品库存累积速度增快，织厂原材料库存处于偏低水平。1、截止6月中旬，我国棉花商业库存为312.69万吨，环比下降33.18万吨；工业库存为93.01万吨，环比下降1.1万吨；合计为405.7万吨，环比下降34.28万吨，同比下降超30万吨。2、截至7月4日当周，纱线综合库存为28.74天，周环比上涨1.3天；短纤布综合库存为33.28天，周环比持平。3、截至7月4日当周，纺企棉花库存为31.58天，周环比下降0.38天；纺企棉纱库存为28.66天，周环比上涨2.08天。4、截至7月4日当周，织厂棉纱库存为5天，周环比下降0.14天；全棉坯布库存为36.72天，周环比上涨0.14天。棉花：丰产预期较强，上方空间有限 总结 国际市场方面：宏观扰动有限，丰产预期下，棉价难有大幅反弹。近期海外宏观层面事件较多，但对棉价扰动程度有限，多为情绪端短期影响，7月美联储仍大概率按兵不动，9月降息25BP概率较大，关注是否会有变数。基本面来看，预计2025/26年度全球棉花供需格局仍较为宽松。虽然USDA6月报预计2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加，供需差环比收窄，但市场对此认可程度较低。新年度中国棉花产量预计同比增加；美国棉花实际播种面积环比调增，产量预计环比调增，同比持平；巴西棉花产量将再创历史新高；印度、澳大利亚棉花产量或有一定幅度下调，但2025/26年度全球棉花整体仍是丰产格局。需求端来看，未来不确定性仍然较强，在全球经济增速预期下调、关税、地缘等均有较大变数情况下，2025/26年度全球棉花消费量有下调预期。从库销比角度来看，经综合考虑对USDA数据进行简单修正后，2025/26年度全球棉花库销比或略有增加，美国棉花库销比或小幅下降，但仍处于近年来绝对高位水平，整体供需格局仍较为宽松。整体来看，宏观层面仅有短期扰动，基本面宽松格局令ICE美棉价格上方空间有限，短期暂无方向性驱动，以窄幅震荡看待。国内市场方面：近期郑棉期价重心略有上移，但随后回落，整体仍以震荡为主。我们认为近期郑棉行情走势主要受以下几方面驱动，支撑因素：一是近期新疆部分地区棉花受恶劣天气影响，存有扰动。二是当前棉花进口量偏低，且无新棉补充，棉花商业库存处于近年来同期低位水平，市场担忧情绪升温。另一方面，2025年国内棉花丰产预期较强，淡季周期内需求偏弱制约棉价上行幅度。国家棉花市场监测系统6月末报告显示，2025年新疆地区棉花种植面积同比增幅超8%，我国棉花总产量预计同比增加2.8%，2025年我国棉花产量预计将超700万吨。需求端，终端纺服零售数据尚可，表明刚需仍在，但是淡季周期内，纺织企业开机负荷未见明显好转，产成品库存逐渐累积，短期需求端难有明显提振。综合来看，多空因素均有，趋势性驱动有限，短期仍以震荡看待。在新棉产量或超市场预期影响下，09合约走势或略好于01。棉花：丰产预期较强，上方空间有限 总结 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：美元指数走势图（单位：点）资料来源：Ifind，光大期货研究所80859095100105110115120宏观：7月份美联储仍大概率按兵不动，美元指数震荡走弱美元指数2025-07-0496.992025-06-2797.26环比-0.27涨跌幅-0.28% 1.1价格：本周内外棉走势分化，郑棉走势强于美棉图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅）资料来源：Ifind，光大期货研究所900011000130001500017000190002100023000250002021年2022年2023年2024年2025年406080100120140160郑棉收盘价（元/吨）2025-07-0413,780.002025-06-2713,760.00环比20涨跌幅0.15% 美棉收盘价（美分/磅）2025-07-032025-06-27环比涨跌幅 1.2价格：棉花现货价格重心小幅上移图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,500新疆河南江苏湖北单位：元/吨中国2025-07-04152002025-06-2715109环比91涨跌幅0.60% 资料来源：Ifind,光大期货研究所山东浙江15171154201511515318561020.37%0.67% 1.3价格：棉花主力合约基差依旧偏强图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-1500-1000-50005001000150020002500300035001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月2日11月1日12月1日12月312021年 1.4价格：9-1价差窄幅震荡图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-50005001000150020000102 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差持续回升图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-8000-6000-4000-20000200040001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日2021年2022年单位：元/吨2025-07-042025-06-27环比 1.6价格：棉纱期价窄幅震荡图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所1000015000200002500030000350002021年2022年2023年2024年单位：元/吨2025-07-042025-06-27周环比涨跌幅 资料来源：Ifind,光大期货研究所纯棉普梳32支纱线价格2042020380400.20% 1.7价格：棉纱主力合约基差低位回升图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-2000-100001000200030004000500060001月2日2月1日3月2日4月1日2021年单位：元/吨2025-07-042025-06-27环比 2.1供应：USDA6月报环比调减全球棉花产量预期值，但最终产量或超出当前预估值图表：USDA6月报对全球棉花产量预估（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所地区日期期初库存产量进口国内消费量出口量损耗期末库存2024/251605.52611.2926.72537.6927.7-4.81682.82025年（5月proj.）1707.02565.1975.92570.9976.1-5.41706.62025年（6月proj.）1682.82547.2975.92564.0975.2-5.41672.26月环比（万吨）-24.2-17.90.0-7.0-0.90.0-34.4较去年同比（%）4.8%-2.5%5.3%1.0%5.1%-0.6%2024/2568.6313.80.136.3241.7-0.7104.52025年（5月proj.）104.5315.70.237.0272.2-2.2113.22025年（6月proj.）95.8304.80.237.0272.2-2.293.66月环比（万吨）-8.7-10.90.00.00.00.0-19.6较去年同比（%）39.7%-2.9%100.0%1.9%12.6%-10.4%2024/25799.5696.7130.6805.62.20.0819.12025年（5月proj.）819.1631.4152.4794.72.20.0806.02025年（6月proj.）808.2653.2141.5794.72.20.0806.06月环比（万吨）-10.921.8-10.90.00.00.00.0较去年同比（%）1.1%-6.3%8.3%-1.4%0.0%-1.6%2024/25202.5544.356.6555.230.50.0217.72025年（5月proj.）217.7533.465.3566.132.70.0217.72025年（6月proj.）211.2511.765.3555.221.80.0211.26月环比（万吨）-6.5-21.80.0-10.9-10.90.0-6.5较去年同比（%）4.3%-6.0%15.4%0.0%-28.6%-3.0%全球美国中国印度地区日期期初库存产量进口国内消费量2024/2567.7370.10.171.92025年（5月proj.）85.3397.40.276.22025年（6月proj.）83.2397.40.276.26月环比（万吨）-2.20.00.00.0较去年同比（%）22.8%7.4%100.0%6.1%2024/2592.4121.90.00.02025年（5月proj.）103.089.30.00.02025年（6月proj.）107.389.30.00.06月环比（万吨）4.40.00.00.0较去年同比（%）16.2%-26.8%2024/2530.586.093.6154.62025年（5月proj.）29.478.4108.9163.32025年（6月proj.）29.478.4104.5158.96月环比（万吨）0.00.0-4.4-4.4较去年同比（%）-3.7%-8.9%11.6%2.8%2024/2540.3108.9126.3230.82025年（5月proj.）43.5119.8108.9230.82025年（6月proj.）43.5113.211