建议的欧元区股票风险溢价和相应的无风险利率

第 1 页，共 3 页 背景第二，关于预算政策、潜在税 cuts、政府支出增加和相关预算赤字的不确定性有所加剧，不仅在美国，而且在全球其他地区（例如德国），这可能对长期利率施加上行压力并扰乱全球金融市场。美元仍然是世界储备货币，但目前的贸易不确定性正在挑战美元地位，并导致汇率和长期利率的波动性加剧。近期，全球经济的不确定性显著上升，这促使经济学家和市场参与者重新思考他们对2025年下半年预期。有三项主要的下行风险和不确定性是我们决定自2025年4月15日起提高我们的ERP建议的原因。几乎每天，都会有关于可能的新关税或例外情况的公告，随后其中一些关税的有效日期被推迟或缓解。这些关税的范围、规模和时机所造成的不确定性，以及美国贸易伙伴可能随之而来的报复，可能会扰乱全球贸易，并可能导致美国和其他国家出现通货膨胀加剧和/或经济放缓。企业开始推迟并购和资本支出/扩张计划，因为他们等待关税形势变得不那么模糊。鉴于这些发展，消费者信心已显著下降。一些经济学家已经将滞胀甚至衰退的情景重新引入美国经济。其他国家地区的实际增长预测也在下调。美国及其他地区的金融市场已经受到这种不确定性的影响而波动，为债券和股票创造了显著的波动性。即使美国政府成功与其他国家谈判新的贸易协定，我们相信，供应链中断、制造业转移以及应对新的关税环境所做的其他商业决策（例如，潜在的价格上涨）将在一段时间内导致股票风险加剧。1基于2024全年数据。参见美国人口普查局和美国经济分析局发布的《美国货物和服务国际贸易》报告。截至撰稿时，最新报告发布于2025年4月3日，可在此处找到（参见C部分）：https://www.bea.gov/sites/default/files/2025-04/trad0225.pdf.首先，首先，当前国际贸易环境的不确定性以及贸易冲突的进一步升级，可能会继续在2025年扰乱全球经济和全球金融市场。2025年4月2日，美国政府宣布计划对从大多数国家进口的商品征收基准10%的关税，并对与美国存在商品贸易逆差的国家征收远超10%的关税。这一举措发生在其他先前宣布或实施的关税生效之后（例如，钢铁和铝、汽车和汽车零部件等）。一周后（4月9日），美国政府实施了90天的“暂停”措施，暂停征收超额报复性关税，但仍然维持对大多数国家的10%基准关税，中国除外，其关税被提高到125%。值得注意的是，该关税后来被提高到145%，中国则以125%的关税对美国某些商品进行了报复。从角度来看，中国是美国第三大商品供应国，仅次于墨西哥和加拿大，但美国最大的（商品）贸易逆差是与中国的。 第 2 页，共 3 页1 Kroll 资本成本输入政府债券现券收益率波动率最后，存在其他需要密切关注的世界地缘政治事件，包括但不限于中东正在进行的冲突再次燃起、俄罗斯与乌克兰战争的解决方案不尽如人意，以及美国可能退出北约。这些风险的组合已在全球金融市场中引发了重大动荡，未来几个月内，波动性可能仍将保持高位。如果实际增长因追加的财政支出措施而实质性加速，那么长期利率上升对市场的负面影响可以得到缓解。我们将继续密切关注情况，并在适当的时候发布新的指南。如有任何疑问，请联系我们的支持团队：costofcapital.support@kroll.com.随着投资者试图预测主要央行未来降息的步伐和幅度，我们持续观察到主要经济体政府债券现货收益率的高度波动。新美国政府政策带来的不确定性可能进一步加剧2025年债券市场的波动。长期债券收益率可能在短期内到中期内继续大幅波动，之后才会趋于稳定。在这些时期，估值专业人士可能需要考虑使用现货收益率的移动平均来降低这种波动对其估值分析的影响（例如，每周或每月的平均值）。 第 3 页，共 3 页