储能行业深度报告：技术迭代引领长期价值增长，关注各环节龙头表现

标配[Table_Authors]证券分析师周啸宇S0630519030001zhouxiaoy@longone.com.cn联系人赵敏敏zmmin@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.行业低价形势延续，全球储能需求多点开花——储能行业2024年报及2025年一季报综述2.国轩高科（002074）：全球化布局成效显著，业绩表现亮眼两行报告标题内容——公司简评报告3.静待光伏集中式项目落地，关注风电板块业绩释放——新能源电力行业周报（2025/04/14-2025/04/18）-21%-9%3%15%27%39%51%24-07 24-1025-0125-04申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 2/21正文目录1.需求多点开花，供端技术迭代引领长期价值增长.........................41.1.储能指数：行业供需主导，当前仍处底部区间............................................41.2.需求端：全球能源转型加速，储能需求具备延续性.....................................51.2.1.驱动因素：消纳、盈利及用电可靠性.......................................................51.2.2.全球储能需求：从中美欧等传统市场不断向新兴市场辐射.....................101.3.供给端：新技术迭代，带来内卷式竞争下的长期价值增量........................132.储能产业链：关注优势环节龙头表现.........................................152.1.对比产业链各环节，电芯、PCS环节跑出................................................152.2.优势环节：看点仍在龙头，技术优、盈利强..............................................162.2.1.电芯：龙头企业掌握核心话语权，国内二线电池厂商赶超日韩..............162.2.2. PCS：把握需求结构性变化下的差异化布局机会....................................173.投资建议...................................................................................194.风险提示...................................................................................19 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 3/21图表目录图1储能指数整体与需求表现一致，当前板块仍处底部区间、有一定反弹趋势..........................4图2储能产品价格整体由行业供需决定，上游原材料价格传导存在时滞.....................................5图3全球新型储能累计装机规模占比持续提升（单位：%）........................................................5图4新型储能贡献全球储能市场主要增量（单位：GW，%）.....................................................5图5能源转型趋势明确全球风光装机规模快速提升（单位：GW，%）.......................................6图6风光发电渗透率快速提升加大电力系统消纳成本（单位：%）.............................................6图7 2024年起国内弃风弃光现象有加剧趋势................................................................................7图8近年来德国负电价频率激增（单位：欧元/兆瓦时）..............................................................8图9 2023年沙特能源结构仍以天然气石油为主（单位：%）.......................................................8图10午间谷价设置使得光伏项目配置储能后的盈利性得到显著提升..........................................9图11 2024年全球数据中心用IT支出同比增长24.1%（单位：十亿美元，%）........................10图12 GGII预计至2027年全球储能锂电池出货量将达69GWh（单位：GWh）.......................10图13 2021年起国内储能装机快速增长、新型储能累计装机占比过半（单位：GW，%）........10图14 2021~2024年国内新型储能年新增装机规模CAGR达92.3%（单位：GW，%）...........10图15源网侧为国内储能装机主要场景（单位：%）................................................................11图16 2025Q1国内储能招标增速仍高（单位：GW，GWh）.....................................................11图17美国光伏装机近五年CAGR为24.8%（单位：GW，%）...............................................11图18 2024年底美国风能及太阳能发电渗透率已达15.6%（单位：%）....................................11图19 2024年美国储能装机同比高增34.0%（单位：GW，GWh，%）....................................12图20 2024年三季度美国联邦基金目标利率开始下行（单位：%）............................................12图21 2024年欧洲储能新增装机同比+15.3%（单位：GWh，%）.............................................12图22 2024年欧洲储能市场仍以用户侧储能为主占比58.0%（单位：%）................................12图23 2024年底欧洲光伏及风电累计装机分别为323.2GW/287.4GW（单位：GW，%）........13图24欧元区利率下行有望缓解储能装机成本、提升装机意愿（单位：%）..............................13图25新兴市场逆变器出口金额高增（单位：百万美元）...........................................................13图26行业内卷下314Ah价格趋近280 Ah电芯（单位：元/Wh）.............................................14图27盈利端电芯、PCS环节跑出（单位：%）........................................................................15图28电芯及PCS为储能产业链核心价值环节（单位：%）.....................................................16图29锂电池行业整体集中度较高（单位：%）.........................................................................16图30储能电池竞争度较锂电整体更为激烈（单位：%）...........................................................16图31全球主要储能电池企业市场份额变动情况（单位：%）....................................................17图32 2024年国内部分逆变器集采项目入围企业TOP10............................................................19表1构网型储能可自主生成电压及频率信号实现独立供电.........................................................14表2电芯环节代表企业在逆市中展现优异盈利能力....................................................................17表3参与企业业绩因区域市场侧重不同呈现分化........................................................................18 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1.需求多点开花，供端技术迭代引领长期价值增长1.1.储能指数：行业供需主导，当前仍处底部区间整体来看，行业供需状况主导了储能指数的表现，2015~2020年整体走势与沪深300趋同；进入2021年行业需求快速释放，储能指数走出两轮独立大行情；当前阶段板块仍处底部区间，但指数反弹迹象已现。具体而言：1）2015~2020年：行业处于发展初期，技术路线以抽水蓄能为主，储能指数走势整体较为平稳。2）2021~2022年：锂电池等新型储能技术进步+政策刺激+地缘政治影响，储能指数走出两轮独立大行情。2021年7月国家发改委、能源局正式印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，其后各省市亦陆续明确“十四五”装机规划，政策强配驱动该阶段国内储能装机快速增长（2021/2022年全国新型储能新增装机2.5GW/7.3GW，同比+57.8%/+196.7%），储能指数相应走高。2022年2月俄乌冲突爆发，能源危机之下欧洲电价大幅上涨、户储需求激增，产业链相关企业进入量利双升阶段，储能指数继前期回调后再度上行。3）2023年至今：受前期库存积压及产能集中释放影响，指数不断下行；2024H2以来伴随海外去库接近尾声+新兴市场需求爆发，指数出现反弹迹象。图1储能指数整体与需求表现一致，当前板块仍处底部区间、有一定反弹趋势资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：Wind，东海证券研究所1.2.需求端：全球能源转型加速，储能需求具备延续性1.2.1.驱动因素：消纳、盈利及用电可靠性可再生能源消纳压力（外因）及盈利性提升（内因）为底层驱动力，政策催化助力需求加速兑现。通过复盘储能装机数据可以发现，早期储能技术路线主要以抽水蓄能为主，2018~2020年抽水蓄能累计装机占比均超九成；2021年后全球能源转型加速，各主要市场风光装机快速提升，消纳及电网稳定性需求下源网侧新型储能凭借建设周期短、布局灵活等优势成为该阶段储能市场新增装机主力、装机规模不断扩