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非银金融行业周报：6月新开户同比高增，头部券商受益于港股高景气

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周观点：6月新开户同比高增，头部券商受益于港股高景气。预计上市券商中报业绩延续一季度以来的同比高增，关注后续业绩预告、稳定币等主题催化，继续看好券商板块机会，关注三条选股主线：零售优势突出券商、海外业务优势突出的头部券商和香港交易所、金融科技主线标的。7月保险行业有望发布2季度利率研究值，带动险企进一步调降负债成本，看好低估值寿险标的。继续推荐高股息率、业绩向好的江苏金租。
券商：6月新开户同比高增，头部券商受益于港股市场高景气。关键数据：1. 日均股基成交额1.72万亿，环比-4.4%，1-6月累计同比+65.9%；2. 6月上交所新开户165万户，同比+53%，环比+6%，1-6月累计同比+33%；3. 1-6月累计新成立股票+混合类基金规模2402亿，同比+118%；4. 2025年上半年港股市场IPO规模1067亿港币，同比+689%，IPO单数43单，同比+43%。中金公司上半年保荐港股IPO项目13单，市占率超30%。6月市场交易活跃度回升明显，预计上市券商中报业绩延续高增，当下板块估值和机构持仓位于低位，稳定币主题催化有望延续，继续看好板块机会。
保险：预计7月发布2季度利率研究值，带动险企预定利率进一步调降。根据动态调节机制，预计2季度利率研究值在2%上下，行业进一步下调人身险预定利率临近，不少险企已提前储备1.5%和1.75%保底利率的分红险产品。预定利率调降有望行业进一步压降负债成本。安联预测未来十年中国保险市场整体增长率预计为7.5%。保险行业公募基金配置比例较沪深300指数明显欠配，PB和ROE匹配较好，受益于公募基金基准回补。基本面展望看，2季度债市上涨且港股红利资产延续较好表现，利于支撑险企投资端业绩；后续预定利率调降、个险报行合一和分红险转型利于持续压降险企负债成本，看好低估值寿险标的。
推荐及受益标的组合：推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国太保，中国平安。受益标的组合：国信证券，中金公司，九方智投控股，同花顺，新华保险。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。