非银金融行业周报：11月新开户同比高增，险企举牌频现增配高股息资产

周观点：11月新开户同比高增，险企举牌频现增配高股息资产 11月A股新开户276万户，同比+101%，日均成交额整体保持高位，个人投资入市热情延续，继续看好零售优势突出、低估值券商机会。低利率环境下险企举牌频现，增持高股息资产趋势延续；负债端看，当下市场关注开门红进展，目前头部险企开门红产品主推分红型产品，在保底+浮动收益结构上比价优势突出，叠加渠道转型和养老服务加持，预计险企开门红增长有望超预期，继续看好负债和资产端有望双轮驱动的寿险板块机会。 券商：11月A股新开户276万保持高位，券商并购进程持续推进 （1）本周日均股基成交额1.9万亿元，环比+13%，本周偏股/非货基金新发份额28/329亿份，环比-75%/+151%。上交所披露，11月新开A股账户数270万户，同比+101%，环比虽较10月高峰685万户有所回落，但开户热度与2021年9月的276万户接近，个人投资者入市热情仍较强。（2）12月4日浙商证券公告，证监会已核准浙商证券成为国都证券主要股东，对公司依法受让国都证券34.25%股份无异议。12月7日国信证券公告增发收购草案，拟以51.92亿收购万和证券96.08%股份，收购估值1.01倍PB，拟以8.6元/股增发6.0亿股(占发行上市后总股份5.91%），公司中报每股净资产8.595元/股。12月7日指南针公告，证监会核准公司成为先锋基金主要股东，对公司依法受让先锋基金34.2076%股权无异议。（3）11月新开户数据仍较强，市场赚钱效应延续，市场成交额仍保持较高的活跃水平，利于券商经纪、两融和财富管理业务，关注零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。 保险：险企举牌频现增配高股息资产，监管支持财险行业并购做优做强 （1）10年期国债收益率近期回落至2%以下，低利率环境下储蓄型寿险产品吸引力仍较强。头部险企开门红主打分红型产品，分红型产品在保底+浮动收益的灵活架构上具有比价优势，叠加渠道转型和养老服务加持下，预计2025年开门红新单增速有望超预期，NBV有望保持较好增长。（2）12月4日新华保险发布举牌海通证券H股公告，12月5日太保寿险举牌中远海能H股。险资举牌频现，体现了低利率环境下，寿险公司通过增持成熟行业、经营稳健、持续分红标的提升净投资收益率的趋势，预计5%举牌线持股在会计上主要计入OCI股票科目。 （3）12月5日金管局出台《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，行动方案支持财险公司做优做强，鼓励行业兼并，利于财险行业格局优化。支持财险机构增资扩股和发行资本补充工具，研究出台推动新能源车险高质量发展措施，支持符合条件的中资财险公司优化境外布局。（4）我们预计，分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025年开门红新单，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率，头部险企2025年NBV有望实现两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租。 受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 1、11月新开户同比高增，险企举牌频现增配高股息资产 11月A股新开户276万户，同比+101%，日均成交额整体保持高位，个人投资入市热情延续，继续看好零售优势突出、低估值券商机会。低利率环境下险企举牌频现，增持高股息资产趋势延续；负债端看，当下市场关注开门红进展，目前头部险企开门红产品主推分红型产品，在保底+浮动收益结构上比价优势突出，叠加渠道转型和养老服务加持，预计险企开门红增长有望超预期，继续看好负债和资产端有望双轮驱动的寿险板块机会。 券商：11月A股新开户276万保持高位，券商并购进程持续推进 （1）本周日均股基成交额1.9万亿元，环比+13%，本周偏股/非货基金新发份额28/329亿份，环比-75%/+151%。上交所披露，11月新开A股账户数270万户，同比+101%，环比虽较10月高峰685万户有所回落，但开户热度与2021年9月的276万户接近，个人投资者入市热情仍较强。（2）12月4日浙商证券公告，证监会已核准浙商证券成为国都证券主要股东，对公司依法受让国都证券34.25%股份无异议。12月7日国信证券公告增发收购草案，拟以51.92亿收购万和证券96.08%股份，收购估值1.01倍PB，拟以8.6元/股增发6.0亿股(占发行上市后总股份5.91%），公司中报每股净资产8.595元/股。12月7日指南针公告，证监会核准公司成为先锋基金主要股东，对公司依法受让先锋基金34.2076%股权无异议。（3）11月新开户数据仍较强，市场赚钱效应延续，市场成交额仍保持较高的活跃水平，利于券商经纪、两融和财富管理业务，关注零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。 保险：险企举牌频现增配高股息资产，监管支持财险行业并购做优做强 （1）10年期国债收益率近期回落至2%以下，低利率环境下储蓄型寿险产品吸引力仍较强。头部险企开门红主打分红型产品，分红型产品在保底+浮动收益的灵活架构上具有比价优势，叠加渠道转型和养老服务加持下，预计2025年开门红新单增速有望超预期，NBV有望保持较好增长。（2）12月4日新华保险发布举牌海通证券H股公告，12月5日太保寿险举牌中远海能H股。险资举牌频现，体现了低利率环境下，寿险公司通过增持成熟行业、经营稳健、持续分红标的提升净投资收益率的趋势，预计5%举牌线持股在会计上主要计入OCI股票科目。（3）12月5日金管局出台《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，行动方案支持财险公司做优做强，鼓励行业兼并，利于财险行业格局优化。支持财险机构增资扩股和发行资本补充工具，研究出台推动新能源车险高质量发展措施，支持符合条件的中资财险公司优化境外布局。（4）我们预计，分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025年开门红新单，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率，头部险企2025年NBV有望实现两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租。 受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（12月2日至12月6日，下同）沪深300指数+1.4%，创业板指数+1.9%，中证综合债指数+0.5%。非银板块+2.9%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+4.1%/+2.4%。从主要个股表现看，本周新华保险/鲁信创投+8.3%/+5.3%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周新华保险/鲁信创投+8.3%/+5.3% 3、数据追踪：日均股基成交额环比改善 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金8只，发行28亿份，环比-75%，同比-59%。 截至12月6日，2024年累计新发股票+混合型基金627只，发行份额2709亿份，同比-2%，降幅持续收窄。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额1.94万亿元，环比+13%，同比+107%；截至12月6日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.18万亿元，同比+18%，同比增速扩张。 券商投行业务：截至11月29日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模600/1561/128520亿元，分别同比-83%/-72%/+1%。 券商信用业务：截至12月05日，全市场两融余额达到1.87万亿元，两融余额占流通市值比重为2.37%；融券余额110亿元，占两融比重达到0.6%，占比环比微增。 图3：2024年11月日均股基成交额环比-2% 图4：2024年1-11月IPO承销规模累计同比-83% 图5：2024年1-11月再融资承销规模累计同比-74% 图6：2024年1-11月债券承销规模累计同比-2% 图7：2024年11月两市日均两融余额同比+9% 寿险保费月度数据：（1）2024年1-10月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较9月-0.3pct。其中中国平安+9.0%、中国人保+7.0%、中国人寿+4.9%、中国太保+2.4%、新华保险+1.8%。（2）2024年10月单月：5家上市险企人身险总保费合计713亿元、同比-1.2%，增速较9月-7.3pct。其中：中国太保+2.3%、新华保险-0.2%、中国人保-0.9%、中国平安-1.9%、中国人寿-2.6%，4家上市险企10月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放，其次上市险企经营重心转向开门红。中国太保单月保费正增长主因2023年10月低基数（同比-25%）。 财险保费月度数据：（1）2024年10月4家上市险企财险保费收入748亿元，同比+9.5%，较9月+0.5pct，各家10月同比分别为：众安在线+36.1（9月+44%）、平安财险+12.2%（9月+10.9%）、人保财险+7.8%（9月+7.2%）、太保财险+3.9%（9月+6.7%）。2024年10月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+10.7%/+49.6%，累计增速+3.7%/+33.9%，较9月明显改善。 图8：2024年10月上市险企寿险保费同比增速回落 图9：2024年10月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：金管局出台财险业高质量发展行动方案 行业新闻： 【金融监管总局：鼓励财险公司兼并重组】12月6日，金融监管总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》。《方案》要求，未来五年，财险业保持平稳增长，风险防范能力、保障广度深度、综合实力逐步增强。《方案》鼓励财险公司兼并重组，支持有条件的机构“迁册化险”，运用市场化、法治化方式出清风险。对风险大、不具持续经营能力的财险机构，依法开展市场退出，研究相关配套政策。规范风险处置流程，依法有序开展处置工作。加强行政司法衔接，更好发挥司法程序定分止争、加快风险出清作用。（13个精算师） 公司公告： 浙商证券：2024年12月4日浙商证券公告，证监会已核准浙商证券成为国都证券主要股东，对公司依法受让国都证券34.25%股份无异议。 国信证券：2024年12月7日国信证券公告增发收购草案，拟以51.92亿收购万和证券96.08%股份，收购估值1.01倍PB，拟以8.6元/股增发6.0亿股(占发行上市后总股份5.91%），公司中报每股净资产8.595元/股。 指南针：2024年12月7日指南针公告，证监会核准公司成为先锋基金主要股东，对公司依法受让先锋基金34.2076%股权无异议。 5、风险提示 资本市场波动对投资收益带来波动风险； 保险负债端不及预期。