碳酸锂月度行情分析：低量仓单vs供应过剩，碳酸锂波动放大

供应端：一、国内外项目仍有投产/爬坡；澳矿季报公布显示主要矿山的CIF现金成本区间大概为230-565美元/吨。预计矿端价格会逐步朝着成本靠近，从而带动碳酸锂成本支撑的下移。不过近期矿端出货压力下降，矿商挺价后矿价暂止跌。二、目前一体化锂盐大厂未有明显减产，盐湖锂也进入季节性高产，部分非一体化锂盐厂拿到低价矿后复产，预计7月碳酸锂产量仍将保持高位。三、5月碳酸锂进口量环比下降，但过剩格局不变。需求端：受传统汽车销售淡季影响，动力端需求难以实现突破，磷酸铁锂材料及电芯的排产预期将有所下滑。然而，储能市场受益于关税下调，以及澳洲将于7月1日正式推出“更便宜家用电池”补贴计划，下游电芯厂将继续积极生产并抢出口，需求仍保持强劲增长态势。综合看，预计7月正极材料产量或稳中有降（第三方排产数据还未公布）。综合看，短期仓单持续去化却少有新增注册+碳酸锂盘面价格接近大部分企业成本线+宏观环境回暖带来风险偏好提升，碳酸锂价格强势反弹。不过碳酸锂供应过剩的格局暂无供应收缩或需求大增来扭转。价格反弹后，企业套保将介入/库存转移（厂库→仓单），可能会导致价格涨幅收敛。策略:单边：激进者可顺势短线参与，需做好止盈/止损设置。期权：观望。套保：上游锂盐厂可把握合适位置增加套保比例，或是择机适量买看跌进行套保；下游降低买入保值头寸。基差：适量参与期现正套（有仓单注册能力）。月差：轻仓持有08/09-11正套（若仓单量增加，正套将有风险，关注仓单注册情况）。核心观点： 2 行情回顾：锂盐产品间价差变化截止5月29日，电碳-工碳价差为1600元/吨；电碳期货主力-工碳现货价差为1950元/吨，较上月扩大810元/吨；电氢-电碳价差为-3180元/吨，上月为2420元/吨。据SMM了解，从供应端看，市场可流通货源充足，库存压力尚未得到有效缓解。需求侧方面，下游正极材料企业仍保持审慎的采购策略，以刚性需求采购为主，尚未出现明显的补库意愿，市场整体观望情绪浓厚。在此市场环境下，下游材料企业更倾向于通过长协加量的方式锁定采购成本，以确保原料供应的稳定性。58000630006800073000780008300088000930002024/09/202024/11/202025/01/20电碳-工碳（右）工业级碳酸锂-平均价 4 资料来源：SMM，海证期货研究所 供应端：锂矿进口量总体保持高位0500010000150002000025000300002023/032023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12 2025/03中国样本锂矿资源产量（碳酸锂当量，吨）中国锂云母总产量中国样本辉石矿山产量04.158.312.452024/01/232024/04/232024/07/232024/10/23锂矿周度库存（万吨）锂矿仓库库存锂矿贸易商现货库存（中国主要港口） 资料来源：SMM，Mysteel，富宝资讯，海证期货研究所2025年5月中国样本锂辉石产量6050吨，环比+1150吨/+23%；当月中国锂云母总产量21100吨，环比+650吨/+3%。海关总署数据显示，2025年5月中国锂辉石进口量为60.50万吨（原矿+精矿），环比减少2.9%。其中从澳大利亚进口37.14万吨，环比增加24.7%，占比61%。1-5月中国锂辉石进口量为292.0万吨。其中从澳大利亚进口115.0万吨，从南非进口39.5万吨，从津巴布韦进口41.3万吨。据Mysteel统计，截止到6月20日，Mysteel样本贸易商锂矿石现货港口+仓库库存为9.9万吨，环比上期+1.8万吨。据SMM统计，截止5月31日，锂盐厂锂矿月度库存为9.34万吨。 供应端：矿端价格暂企稳，辉石产碳酸锂亏损收窄66031.366955.5666774.966885.24600007000080000900001000001100001200001300001400001500002024/04/192024/07/192024/10/192025/01/192025/04/19回收料制备碳酸锂现金成本（元/吨）外购磷酸铁锂电池黑粉（Li：2.0%-2.8%）外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%）外购三元电池黑粉（Li：3.0%-3.5%）外购三元极片黑粉（Li：5.5%-6.5%）500100015002000100020003000400050002023/10/232024/02/232024/06/232024/10/232025/02/232025/06/23锂矿现货价格锂云母精矿（中国现货）（Li₂O:2.0%-2.5%,左）澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货津巴布韦锂辉石精矿5.5%（CIF中国）现货 截止6月27日，澳大利亚锂辉石精矿价格月环比持平于625美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）月环比-7.5元至1255元/吨。随着碳酸锂价格的暂时性回暖，锂矿持货商持续高位挺价，需求方贸易商和锂盐厂在拥有一些套保获利空间的情况下，对锂矿的接受价位有微幅抬升。截止6月26日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为60506元/吨，生产亏损749元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本65237元/吨，外购云母生产亏损7094元/吨。资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 02000400060008000100001200024/0524/0724/0924/11中国碳酸锂周度产量（吨）锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂供应端：7月产量预计仍处于高位02040608010024/0524/0724/0924/11中国碳酸锂周度开工率（%）锂辉石产碳酸锂开工率盐湖产碳酸锂开工率 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM统计，2025年5月中国碳酸锂总产量约为7.21万吨，环比-2%。一方面一体化企业生产稳定，另一方面部分锂盐厂复产，预计6月国内碳酸锂产量将继续高位运行。据SMM统计，6月26日当周碳酸锂产量18767吨，月环比+305吨，其中辉石+90至9068吨，云母+160至5042吨，盐湖+70至3087吨，回收料-15至1570吨。价格反弹后套保利润空间打开，锂盐厂可以为后续产量进行套保，预计7月产量保持在高位。 据智利海关数据显示，2025年5月智利碳酸锂出口数量为1.41万吨，环比减少35%，同比减少37%。其中出口到中国0.97万吨，环比减少38%，同比减少46.5%。据海关数据，2025年5月中国碳酸锂进口量为2.11万吨，环比减少25.4%，同比减少13.9%。其中从智利进口1.34万吨，环比减少33.9%，同比减少34.0%。自阿根廷进口6626吨，环比减少3.3%，同比增加增加78.9%。1-5月中国碳酸锂进口量为10.01万吨，同比增加15.3%。其中从智利进口6.66万吨，同比减少3.1%，从阿根廷进口2.92万吨，同比增加80.3%。资料来源：SMM，海证期货研究所 供应端：7月氢氧化锂供应预计稳中有降1000015000200002500030000350004000001020304050607080910中国氢氧化锂产量（吨）20252022202320240200040006000800010000120001400016000180002022/042022/092023/022023/072023/122024/05氢氧化锂进出口数量（吨）氢氧化锂进口数量当月值氢氧化锂出口数量当月值 据SMM统计，2025年5月氢氧产量25650吨，环比+1%，同比-29%。其中冶炼端产量22580吨，苛化端产量3070吨。目前生产上大部分企业维持较为稳定的生产节奏，个别企业因库存高企、对未来需求的悲观预期，有一定减量生产行为。预计7月氢氧化锂产量或稳中有降。据海关总署数据统计，2025年5月中国氢氧化锂进口量为842吨，环比减少34.0%，同比减少71.0%。1-5月中国氢氧化锂进口量为6474吨，同比增加123.5%。资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 5月，新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。1-5月，新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。2025年5月，新能源汽车出口21.2万辆，环比+6%，同比+114%。1-4月累计出口85.1万辆，同比+65%。4月10日，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施，中国出口至欧洲的电动车占比超30%，制定最低售价相对加征关税要缓和，中国汽车进入欧盟的阻力减小。中国以高于最低限价的价格销售，不仅保护了欧洲本土低价车市场，还有助于带动欧洲本土汽车产业向高端化方向发展，且中国新能源车销售留有利润。针对“补贴暂停”等相关话题，国家发改委与财政部正式回应：2025年国家补贴政策的全国统一截止日期为2025年12月31日，当前仅为阶段性管控措施。央视新闻表示：据有关部门消息，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达。虽然沃尔沃、奔驰、奥迪等车企陆续表示放弃原先的全电动车计划，但这并不影响全球尤其是中国的新能源汽车消费。就在近日小米发布会上公布的新车YU7在当晚已预订突破20万台，可见好产品还是可以吸引到消费者的购买欲望。需求端：新能源汽车出口创新高0204060801001201401601800102030405060708中国新能源汽车销量（万辆）202420252021 资料来源：SMM，乘联会，海证期货研究所12 304050607080901001101202023/062023/092023/122024/032024/06中国动力电芯月度库存量-三元中国动力电芯月度库存量-磷酸铁锂00.511.522.533.52023/062023/092023/122024/032024/06SMM中国动力电芯月度库销比-磷酸铁锂SMM中国动力电芯月度库销比-三元材料需求端：7月锂电排产存下滑风险 据SMM统计，5月中国锂电池产量141.91 GWh，环比+3%，其中动力电芯产量环+2%至98.31 GWh，储能电芯产量环+5%至37GWh，消费电芯产量环+17%至7GWh。鑫椤锂电发布锂电产业链6月预排产：样本企业中电池排产107.7GWh，环比+2.9%，正极13.3万吨，环比+9.1%，负极11.7万吨，环比+0.9%，隔膜14.9亿平，环比+4.3%，电解液7.6万吨，环比+6.6%，总体排产环比微增。（7月暂未公布）资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：SMM，大东时代智库，富宝，海证期货研究所大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年6月中国电池厂动力+储能产量127GWh；锂电池A排产量52.5GWh，锂电池B排产量31GWh，锂电池C排产量9.9GWh。中国市场消费类电池产量约10GWh，2025年6月中国市场动力+储能+消费类电池排产量144GWh，环比减2%，同比增长37.1%，其中储能电芯排产占比约23.8%，三元电芯排产占比约19.8%；2025年6月全球市场动力+储能+消费类电池产量161GWh左右。（7月暂未公布） 需求端：531过后储能产业转向市场驱动25年1-5月光伏新增装机197.85万千瓦，同比增长150%，其中5月新增9292万千瓦，环比大涨105.45%。2025年4月储能中标容量总规模16.66GWh，环比+7%；5月储能电芯出货量48.73GWh，环比+20%。上半年受益于光伏抢装带动储能装机，不过抢装窗口期关闭，上半年的高增长或对下半年有一定透