核心观点
- 市场分析：尿素市场供需格局宽松，供应相对充足，新增装置逐步投产，主要集中于四季度。尿素企业总库存量较往年同期大幅累积，预计三季度将进入去库周期，但库存总量偏高。下半年煤炭价格或维持疲软，但偏低估值背景下，预计下行空间受限，尿素生产利润将走低。下半年出口或有一定改善，但尿素企业需优先保证国内市场供应，市场仍存出口配额总量调整的可能性，需关注相关信息对市场情绪的影响。尿素需求总量有所增加，但是增速放缓，整体需求不及预期，三季度夏季追肥旺季来临，农业需求进入旺季，复合肥开工率将底部回升。
- 策略：中性，预计区间震荡。
- 风险：出口法检政策、新增产能投产进度、下游需求情况。
关键数据和研究结论
- 产量：2025年上半年尿素产能持续增加，新增产能共计195万吨/年，上半年产能增速为2.6%，其他多套装置主要集中于下半年四季度。2025年上半年产量约为3545万吨，较去年同期同比增加9.5%，预计2025年全年产量将超过7200万吨。
- 生产利润与开工率：2025年上半年煤炭价格延续偏弱走势，天然气价格保持平稳，上半年尿素上游企业整体利润尚可，工厂开工率维持高位。预计2025年下半年煤炭价格或维持疲软，生产利润将走低。2025年上半年全国平均开工率达86.2%，同比增加4.3%，整体开工率相较往年仍偏高位。
- 进出口：2025年上半年尿素进出口总量维持低位，1-5月尿素进口量为1262.5吨，出口量为1.1万吨。二季度以来尿素出口法检等相关政策有所放松，设定的出口总量为200万吨左右，下半年预计出口将有一定改善，但市场仍存出口配额总量调整的可能性。
- 消费与库存：2025年上半年尿素需求总量有所增加，但是增速放缓，整体需求不及预期，预计尿素消费量同比增加3%。三季度夏季追肥旺季来临，尿素农业需求进入旺季。2025年上半年尿素企业待发订单天数7天，较去年提升1.3天。2025年上半年复合肥开工率为41.6%，较去年提升0.2%。2025年上半年三聚氰胺开工率为63.6%，较去年降低4.3%。截止6月底，尿素企业总库存量109.6万吨，较往年同期大幅累库；港口库存量38.1吨，华南尿素社会库存量为17.6万吨。
