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南华宏观周报:落后产能退出预期再起20250706

2025-07-06南华期货落***
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南华宏观周报:落后产能退出预期再起20250706

落后产能退出预期再起 潘响(投资咨询证号:Z0021448)投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2025年7月4日 摘要 制造业PMI已连续三个⽉低于荣枯线,但呈现出边际改善态势。6⽉制造业PMI的表现超出季节性规律,反映出经济内需正在逐步好转。然⽽,当下⽣产表现快于需求,企业被动积累库存,当下有效需求不⾜以消化新增的产能。除此之外,⼤型和中型企业的PMI数据均有所修复,但⼩型企业却出现了下滑趋势,这或许暗⽰着当前经济仍⾯临⼀定的下⾏压⼒。 7⽉2⽇,决策层提出推动落后产能有序退出。这⼀消息公布后,商品市场迎来了⼀波情绪上的好转。回顾上⼀轮商品价格上涨,是供给侧结构改⾰与需求刺激共振的结果。但历史不会简单重演,未来仍需持续关注后续实质性政策的推出。 一、落后产能退出预期再起 1.1制造业PMI边际上涨 6⽉制造业PMI为49.7%,环⽐上升0.2个百分点,连续三个⽉低于荣枯线,从往年季节性的⻆度来看,历年6⽉环⽐上升0.11个百分点,总体来看,本⽉制造业PMI表现强于季节性。其次,⽣产端、新订单分项回升,分别回升0.3个百分点、0.4个百分点⾄51%、50.2%,反映内需边际改善。⽽原材料库存(48.0%)和从业⼈员指数(47.9%)仍处收缩区间,显⽰企业补库意愿不⾜且就业压⼒持续。 从制造业经济动能的⻆度来看,6⽉制造业经济动能边际有所下滑,⽽本次下滑背后更多是产成品库存所带来的,总体来看,当下⽣产表现快于需求,企业被动积累库存,当下有效需求不⾜以消化新增的产能。 除此之外,本次制造业PMI数据中,还有⼀个值得关注的数据,相较于⼤型、中型企业制造业PMI数据都出现了边际修复,但⼩型企业却出现了下滑趋势,这背后或许也体现了在贸易冲突不确定的当下,对外依存度较⾼的⼩企业抗⻛险能⼒较弱。同时,政策刺激或优先考虑⼤中型企业,⽽使得⼩型企业未能同步收益。总体来看,⼩型企业制造业PMI边际下滑,或许也体现出了当下经济仍存在⼀定的下⾏压⼒。 1.2决策层指出推动落后产能有序退出 7⽉2⽇讯,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7⽉1⽇主持召开中央财经委员会第六次会议,研究纵深推进全国统⼀⼤市场建设、海洋经济⾼质量发展等问题。其中,会议强调了纵深推进全国统⼀⼤市场建设,要聚焦重点难点,依法依规治理企业低价⽆序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出。 此消息的公布,商品市场迎来了⼀波情绪的好转,特别是玻璃、⼯业硅、焦煤焦炭等商品。2015年11⽉,决策层也曾在相关会议上明确提出供给侧结构改⾰的概念,随后商品市场就迎来了⼀波上涨⾏情。那么,当下的落后产能有序退出是否也能复制上⼀轮的上涨⾏情呢? 上⼀轮商品的上涨,除了供给侧结构改⾰,其实背后还有需求刺激共振的影响。历史并不会简单的重演,当下经济的主要⽭盾仍是有效需求不⾜。若需求持续偏弱,或许商品上涨的空间有限。此外,我们也要持续关注后续实质性的政策推出。 二、重点关注经济数据及事件 2.1国内重点事件 国内重要政策: 财政部:境外投资者以分配利润直接投资符合条件的,可按照投资额的10%抵免相应税额。商务部:自2025年7月1日起,对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征收反倾销税,实施期限为5年。国家主席习近平主持召开中央财经委员会第六次会议,研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题,强调依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出。国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此,今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。广州“商转公”新规征求意见:放款5年以上商贷可转为纯公积金贷款。国务院发文复制推广上海自贸试验区77条试点措施。美越贸易协定将对转运货物征收40%关税,外交部:有关协议不应损害第三方。工信部召开第十五次制造业企业座谈会,强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。商务部:将加强对二手车出口工作指导,促进二手车出口健康有序发展。 重要经济数据: 国家统计局:6月份,制造业PMI为49.7%,比上月上升0.2个百分点。6月财新中国PMI录得50.4,高于5月2.1个百分点,与4月持平,重回临界点以上。乘联分会:预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆,同比增长29%。6月财新中国服务业PMI录得50.6,较5月回落0.5个百分点。 2.2海外重点事件 美国: 美国芝加哥6月商业活动指数从5月份的40.5微降至40.4,低于43.0的预期,为1月以来最低水平,意味着经济活动已连续19个月萎缩;达拉斯联储商业活动指数连续第五个月收缩。 美联储博斯蒂克:我仍然预计今年会有一次降息。预计明年将有三次降息,没有必要通过加息来应对通胀;高盛将美联储降息预测提前至9月。特朗普再次抨击美联储,称“太迟先生”鲍威尔和整个美联储委员会都应该为没有降息感到羞耻;贝森特表示特朗普考虑明年初任命鲍威尔的继任者,并暗示有现任理事是候选人。万斯“一票破局”,美国参议院通过“大而美”法案,预计众议院将于本周投票。美国5月JOLTs职位空缺意外升至去年11月以来最高,交易员略微削减美联储降息预期。美联储主席鲍威尔:无法断言7月降息是否为时过早,不排除任何一次会议。美国6月就业数据:6月ADP就业人数减少3.3万人,为2023年3月以来最大降幅;6月挑战者企业裁员人数录得4.7999万人,为2024年12月以来新低;利率期货几乎完全定价美联储9月降息。里士满联储主席巴尔金:目前没有改变政策的紧迫性。 美国6月季调后非农就业人口增加14.7万人,好于预期,失业率意外下降至4.1%。交易员不再押注美联储7月降息,9月降息概率下降。美国财长贝森特警告各国不要拖延贸易谈判,关税可回升至4月2日水平,预计约有100个国家将获得至少10%的对等关税,特朗普将决定是否延长7月9日大限;如果欧元兑美元触及1.2,欧洲人会大喊大叫,将确保美元继续作为全球储备货币。特朗普最早将于当地时间周五发函告知贸易伙伴单方面关税税率。美国“大而美”法案在两名共和党议员反水的情况下获众议院通过,特朗普将于周六清晨签署该法案。亚特兰大联储主席博斯蒂克:美国经济可能会经历更长时间的高通胀。 欧洲: 英国央行货币政策委员泰勒:我认为2025年需要有五次降息。欧洲央行行长拉加德:并未宣告任务完成,但目标已达到。不会承诺未来的利率路径;英国央行行长贝利:货币政策仍然具有限制性,并将继续保持紧缩。 关税: 白宫:特朗普本周将与贸易团队会面,以确定国家关税税率;美农业部长预计特朗普或对在美不易种植的农产品实施豁免关税。 加拿大取消数字服务税,白宫方面称将立即重新启动与加拿大的谈判;欧盟官员称7月1日赴美进行贸易谈判,消息称欧盟将接受特朗普的普遍关税,但寻求药品、半导体等关键行业的豁免。美国财长贝森特认为在7月9日截止日期前的最后一周,将会出现一波贸易协议的密集签署。 外媒:美国官员寻求缩小贸易协议范围,力争7月9日前达成协议。据悉印度寻求本周与美国达成临时贸易协议,美国财长贝森特:与印度的贸易协议“非常接近”。 特朗普:不考虑延长7月9日关税谈判截止日期;怀疑能否与日本达成协议,日本可能面临30%或35%的关税。 特朗普宣布与越南达成贸易协议,越南市场将对美国全面开放,越南将向美国支付20%的关税,适用于任何进入美国领土的商品,且对转运货物征收40%的关税;越南国家媒体称美国将大幅削减多种越南产品的关税。 关税谈判进展:欧盟目标在7月9日前与特朗普政府达成“原则性协议”;日本首相石破茂称特朗普可能在关税问题上被误导;印尼将与美国签署340亿美元贸易投资谅解备忘录;加拿大财长:能与美国谈成最优贸易协议,不会再有数字税。 地缘政治: 特朗普与普京通话,讨论中东局势、俄乌谈判等,特朗普还计划周五与泽连斯基通话讨论军援问题。 三、一周大类资产涨跌