宏观周报：落后产能退出预期再起

潘响（投资咨询证号：Z0021448）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年7月4日 1.2决策层指出推动落后产能有序退出7⽉2⽇讯，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7⽉1⽇主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统⼀⼤市场建设、海洋经济⾼质量发展等问题。其中，会议强调了纵深推进全国统⼀⼤市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价⽆序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。此消息的公布，商品市场迎来了⼀波情绪的好转，特别是玻璃、⼯业硅、焦煤焦炭等商品。2015年11⽉，决策层也曾在相关会议上明确提出供给侧结构改⾰的概念，随后商品市场就迎来了⼀波上涨⾏情。那么，当下的落后产能有序退出是否也能复制上⼀轮的上涨⾏情呢？上⼀轮商品的上涨，除了供给侧结构改⾰，其实背后还有需求刺激共振的影响。历史并不会简单的重演，当下经济的主要⽭盾仍是有效需求不⾜。若需求持续偏弱，或许商品上涨的空间有限。此外，我们也要持续关注后续实质性的政策推出。产能利用率情况source：wind,南华研究中国:固定资产投资完成额:设备工器具购置:累计同比中国:工业产能利用率:当季值(右轴)21/1222/1223/1224/12-2502550 %%687072747678南华商品指数情况source：同花顺,南华研究点南华商品指数.09/1214/1219/1224/121000150020002500 二、重点关注经济数据及事件2.1国内重点事件国内重要政策：财政部：境外投资者以分配利润直接投资符合条件的，可按照投资额的10%抵免相应税额。商务部：自2025年7月1日起，对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征收反倾销税，实施期限为5年。国家主席习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。广州“商转公”新规征求意见：放款5年以上商贷可转为纯公积金贷款。国务院发文复制推广上海自贸试验区77条试点措施。美越贸易协定将对转运货物征收40%关税，外交部：有关协议不应损害第三方。工信部召开第十五次制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。商务部：将加强对二手车出口工作指导，促进二手车出口健康有序发展。重要经济数据：国家统计局：6月份，制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点。6月财新中国PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。乘联分会：预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比增长29%。6月财新中国服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点。2.2海外重点事件美国：美国芝加哥6月商业活动指数从5月份的40.5微降至40.4，低于43.0的预期，为1月以来最低水平，意味着经济活动已连续19个月萎缩；达拉斯联储商业活动指数连续第五个月收缩。美联储博斯蒂克：我仍然预计今年会有一次降息。预计明年将有三次降息，没有必要通过加息来应对通胀；高盛将美联储降息预测提前至9月。特朗普再次抨击美联储，称“太迟先生”鲍威尔和整个美联储委员会都应该为没有降息感到羞耻；贝森特表示特朗普考虑明年初任命鲍威尔的继任者，并暗示有现任理事是候选人。万斯“一票破局”，美国参议院通过“大而美”法案，预计众议院将于本周投票。美国5月JOLTs职位空缺意外升至去年11月以来最高，交易员略微削减美联储降息预期。美联储主席鲍威尔：无法断言7月降息是否为时过早，不排除任何一次会议。美国6月就业数据：6月ADP就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来最大降幅；6月挑战者企业裁员人数录得4.7999万人，为2024年12月以来新低；利率期货几乎完全定价美联储9月降息。里士满联储主席巴尔金：目前没有改变政策的紧迫性。 美国6月季调后非农就业人口增加14.7万人，好于预期，失业率意外下降至4.1%。交易员不再押注美联储7月降息，9月降息概率下降。美国财长贝森特警告各国不要拖延贸易谈判，关税可回升至4月2日水平，预计约有100个国家将获得至少10%的对等关税，特朗普将决定是否延长7月9日大限；如果欧元兑美元触及1.2，欧洲人会大喊大叫，将确保美元继续作为全球储备货币。特朗普最早将于当地时间周五发函告知贸易伙伴单方面关税税率。美国“大而美”法案在两名共和党议员反水的情况下获众议院通过，特朗普将于周六清晨签署该法案。亚特兰大联储主席博斯蒂克：美国经济可能会经历更长时间的高通胀。欧洲：英国央行货币政策委员泰勒：我认为2025年需要有五次降息。欧洲央行行长拉加德：并未宣告任务完成，但目标已达到。不会承诺未来的利率路径；英国央行行长贝利：货币政策仍然具有限制性，并将继续保持紧缩。关税：白宫：特朗普本周将与贸易团队会面，以确定国家关税税率；美农业部长预计特朗普或对在美不易种植的农产品实施豁免关税。加拿大取消数字服务税，白宫方面称将立即重新启动与加拿大的谈判；欧盟官员称7月1日赴美进行贸易谈判，消息称欧盟将接受特朗普的普遍关税，但寻求药品、半导体等关键行业的豁免。美国财长贝森特认为在7月9日截止日期前的最后一周，将会出现一波贸易协议的密集签署。外媒：美国官员寻求缩小贸易协议范围，力争7月9日前达成协议。据悉印度寻求本周与美国达成临时贸易协议，美国财长贝森特：与印度的贸易协议“非常接近”。特朗普：不考虑延长7月9日关税谈判截止日期；怀疑能否与日本达成协议，日本可能面临30%或35%的关税。特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南市场将对美国全面开放，越南将向美国支付20%的关税，适用于任何进入美国领土的商品，且对转运货物征收40%的关税；越南国家媒体称美国将大幅削减多种越南产品的关税。关税谈判进展：欧盟目标在7月9日前与特朗普政府达成“原则性协议”；日本首相石破茂称特朗普可能在关税问题上被误导；印尼将与美国签署340亿美元贸易投资谅解备忘录；加拿大财长：能与美国谈成最优贸易协议，不会再有数字税。地缘政治：特朗普与普京通话，讨论中东局势、俄乌谈判等，特朗普还计划周五与泽连斯基通话讨论军援问题。三、一周大类资产涨跌 source：同花顺,南华研究有色和工业品指数情况source：wind,南华研究南华有色金属指数21/121000150020002500南华农产品指数情况source：wind,南华研究21/1280010001200